1. 化学药总体感觉是国内化药研发真正创新不多，重大新药创制的指挥棒下，凭空出来了很多1.1类新药，但什么时候能获批，即使获批后能产生多大效益，目前存疑。CDE新政以后，1.1的临床应该还是会批，但大量新药申请都堆在临床阶段，以$泰格医药(300347)$为代表的CRO能否保质保量完成？如果真的造假被抓出来，国家局会不会下狠手，不确定性太大。国内研发这块，恒瑞肯定做的好，但市值实在太大，吸引力略小。华海药业近年来ANDA做的不错，股价已有体现，但最近国内出的临床数据问题，国家局怎么处理，是否会杀鸡骇猴，还是等等再看。去年来，主要做了$海正药业(SH600267)$和$科伦药业(SZ002422)$两只。海正打交道比较多，研究院是在认真做一些事情，白总也蛮拼的。但我认为问题在于，一是国企体制确实僵化且管理效率不高，很多项目是为了研发而立项，然后就打水漂了；二是销售有很大问题，海正辉瑞看起来是要挂掉了，以后销售咋办，自己又不擅长市场；三是篱笆扎得不够牢，FDA警告信这件事情后，彻底失望，等过几年固定资产折旧差不多了再考虑吧。海正从18开始买，到24以上卖光，算是错过半个牛市（相对于同期创小来说）。科伦药业股灾期间就拿着它一直过来，回撤不算太大，但也没有恒瑞华东这样的避险功能。优点很多，看好他家的精益管理（对于大输液来说成本太重要了）、市场占有率、研发与技术革新，领导层有想法，王晶翼是牛人。缺点也很多，川宁环保的复杂性和不确定性，硫红年内满产悬乎，7-ACA还没有投，释放得了多少业绩存疑。另外就是大输液和抗生素本身的问题，国内小厂家太多了。和另一家大输液的副总聊过，有厂家以7毛一瓶去投标，比矿泉水还便宜得多，灭菌、包材难道不要钱吗？但国内这个现状，当地政府是否愿意本地厂家倒闭，很大问题。所以科伦短时间内想用价格战挤垮小厂，还不能如愿。底仓一直在，只有滚动着降成本吧。2. 中药说到中药，喷子很多，中医黑更多。我认为中成药只要临床有效，该用照用。中药注射剂我个人敬而远之，为啥能卖这么大，大家都懂的。近两年来，中药新药研发艰难，CDE提高要求是对的，但希望能一视同仁，这几年批准的几个品种难道就比*毙掉的或者反复发补、拖着的品种更好吗？既然新品种批不出来，就看大品种拓展吧，其实独家品种、疗效确定的还是有很大市场，如果哪家能维持住几个10亿级别品种，应该产品生命周期远高于化药。$天士力(SH600535)$ 是一直看好的，比两年前还便宜，FDA 三期是关键，目前计划是明年年底完成，我对疗效不怀疑，觉得只要CMC这部分搞定，CDER有很大可能会批准，到明年下半年应该是找机会。不过，化学、生物药你家都搞，真的搞得出来吗？$以岭药业(SZ002603)$在去年高管减持砸出来的黄金坑买过，拿到40以上出了，还算不错。其实吴以岭院士还是蛮牛的，难得的开明派中医，几个药的疗效确实不错，中医喷子们去看一下JACC上的文章以及新的心力衰竭治疗指南，就知道学术界对几个品种的认可度还是不错的。个人认为，芪苈强心、通心络、参松养心和连花清瘟都会稳定为10亿上的大品种。以岭最大的问题就是十年以后咋办，新品种研发能不能持续推进，还有就是高管和吴家族持股比例实在太高。其他中药企业，我更看好布局在配方颗粒的，如果明年放开成为备案制，以前饮片厂赚的钱就被成药企业赚了。目前了解的情况，这块收入和利润都不得了。3. 生物药上市企业里面有生物药概念的不少，但是做的好的太少。这个领域发展太快，单抗、ADC等原创的生物药基本看不见，研发投入这么大，真正成功的例子有几个。一堆公司吹我在做CAR-T、精准医疗啥的，就这么点投入，要真搞定了，巨头们还不赶紧来把你举牌收购了。目前唯一看好的是血液制品行业。一方面供不应求，只要生产出来就卖的出去；另一方面，批签制度可以从公开信息里面查到企业生产状况，而业绩是要在只有6-8个月才能体现出来，所以个人认为确定性较强。$天坛生物(SH600161)$好多年前就关注过，疫苗和生物制品的国家队。但国企实在不争气啊，一方面资产整合不及预期；另一方面生产方面问题多多，如果有兴趣的话关注一下不同批的产率波动，这么多年还是解决的不好，今年还因为批签不过而负利润。$华兰生物(SZ002007)$最近开始关注，看了研报以后一直不理解为什么它的血浆吨产值一直高于行业对手，最近抽空仔细整理了近两年几个主要品种的所有批签记录。发现很有意思的两点。一个是批次间稳定性非常好，14年至今，大概只有一批静丙是明显操作失误导致损失30%，白蛋白一直控制良好。另外，静丙这样的品种大概还有每年5%左右的产率提升。反观蓉生、泰邦生物等，波动性一直存在且得率低于华兰。2015Q2开始，华兰重庆公司的白蛋白和静丙明显开始放量了，增长率应该在30%以上，而随着新的单采血浆站建成，有望进一步放量。目前开始建仓，如果有可能，逐渐加到重仓。小结一下，按照我国社会发展状况，千亿级别的生物医药公司肯定不止上海莱士、恒瑞以及曾经的康美药业 (一直很迷惑为什么他家能千亿)，希望能够发掘出伟大的公司，共同成长

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