研报日期：2016-11-10

　　浦发银行(600000)　　下调评级至“持有-超越同业”：公司公布16年前三季度业绩，营收、净利润增速分别为11.3%、9.5%，较上半年显着放缓，低于我们预期的15.1%、11%。不良贷款率达到1.72%，较15年末上升16个百分点，符合预期。我们下调16、17年净利0.6%、1.0%。我们仍然看好浦发银行的资产质量（占比重较高的长三角地区资产质量已出现拐点），以及收购上海信托后大金控体系下非息收入的增长。我们将估值基础前推至2017年，维持目标价18元不变。　　三季度业绩低于预期：2016年前三季度营收1209亿元，同比增长11.32%，增速明显减缓（上半年营收同比增16.22%），低于预期3.4%。营收增速放缓主要因：1）息差继续缩窄，前三季根据我们测算净息差在2.05%，同比下滑44bps，环比下滑15bps；2）净手续费收入增速减缓，前三季同比增47%，上半年增52%。但公司大幅削减拨备计提，三季度单季资产减值损失环比下降17%，仅为110亿。公司归母净利润407亿元，同比增9.5%，低于我们预期的11%。三季度不良率1.72%，环比上升7bps，符合预期。　　息差下滑趋势或将止稳；关注类贷款大增需警惕：虽然公司在前三季度息差同比下滑约44bps，但我们认为贷款复位价、营改增等负面因素已得到反映；同时，公司积极调整存款结构，三季度活期存款较年初增18%，逐渐压缩存款成本。我们预计4季度息差下滑趋势将止稳。三季度，公司关注类贷款继续高升，环比上升36%。关注类贷款从2015年末的647亿，上升68%至1090亿，占比从年初2.88%上升到4.24%。需持续关注未来这些关注类贷款情况。　　长三角地区资产质量将现拐点，大金控体系助推非息收入增长：根据中报显示，公司有36%贷款来自长三角地区。我们认为长三角地区资产质量较为优秀，江浙沪地区的民营企业不良暴露充分，资产质量继续下行空间有限，或现拐点。另外，公司拨备充足，200%的拨备覆盖率仍然高于同业平均的175%。总体来说，公司资产质量仍然好于同业平均，尤其是地域性优势。长期来看，我们仍然看好公司在收购上海信托后，大金控体系下综合化经营带来的优势，净手续费收入在17、18年仍能保持20%以上的增长。 今日最新研究报告

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