跨境电商供应链整合者，快递价值需要重估

溥炊

(发表于: 外运发展股吧更新时间: )

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研报日期：2015-12-24

　　外运发展(600270)　　预计2015年主营收入同增14.5%，净利润同增53.9%：公司2015年前三季度主营业务收入31.06亿元，增长2.65%；归母净利润7.05亿元，增长78.55%。公司主营业务持续稳健发展，预计2015/2016/2017实现主营收入同比增长14.5%/16.8%/22.0%，净利润同比增长53.9%/17.1%/25.1%。　　中外运敦豪在中欧快递市场占据60%垄断份额，构筑强大竞争壁垒：外运发展前三季度实现投资收益6.6 亿元，同比增长29%。公司净利主要来自中外运敦豪投资收益。今年由于欧元升值导致中外运敦豪（持股50%）盈利增速较上半年33%增速略有放缓，主要原因是三季度欧元的小幅上涨侵蚀了外运敦豪的投资收益。中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据60%的垄断市场份额，将为公司贡献9.5亿元左右的净利润，竞争优势非常明显。　　强势进军跨境电商物流，将成为跨境电商首选合作伙伴： 2015年阳光海淘规模已超过3000亿美元，未来3年将保持40%的复合增速。公司成立中外运电子商务公司，引入战略投资者，进军跨境电商物流。与网易、苏宁、敦煌网等大型平台合作，业务量增速达到60%。并以其完善的物流网络和综合成本优势，成为跨境电商企业的首选合作伙伴。　　集团筹划战略重组，公司充分受益于国企改革：公司11月公告称，实际控制人正在筹划中外运长航的战略重组事宜。该集团层面整合并不会导致上市公司的资产整合，但市场普遍低估其战略协同前景。此外，公司将充分受益于国企合并等改革措施，提高企业竞争力。在强化经营决策能力、整合物流资源、优化激励机制等多因素推动下，未来盈利能力有望超出市场预期。　　投资建议　　考虑到公司将双向受益B2C跨境电商物流，海淘阳光化的提速趋势也有利于公司业务拓展和利润增加，业绩将较快增长，予以推荐。　　估值　　公司2015/2016/2017年EPS预测1.05/1.23/1.54元，当前股价对应PE为 26/22/18倍。公司2016年业绩与申通快递相当，申通快递借壳上市将激发对公司国际快递业务价值重估，跨境电商物流将成新的增长点，给予“买入”评级，目标价 38元。　　风险　　跨境电商业务转型难度高，油价大幅波动。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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