龙头或乘小微东风，业绩腾飞有望持续

松风烟

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研报日期：2017-07-19

　　航天信息(600271)　　事件：近期，我们对航天信息进行了调研。公司是金税产业龙头，占据了近70%的市场份额。公司未来将调整产业结构，形成金税、金融科技和物联网三驾马车齐头并进的产业格局。 2017 年一季度公司实现营收 54.87 亿，同比增长32.71%；实现归属上市公司股东净利润 3.96 亿元，同比增长 7.33%。由于营改增已近尾声，我们预测今年金税盘销量与去年略减，预计在 330 万套左右。　　调价或成放量讯号，小微落地概率提升。发改委今年 7 月 4 日下发增值税税控系统产品及服务的调价通知，公司主营产品金税盘零售价和设备服务费均有不同幅度下调。短期来看，公司预计此次价格调整将影响 17 年营业收入约 4 亿元，我们预测对公司 2017 年总营收的影响在 1.6%以内。长期来看，调价政策或是国家为 2018 年起征点以下的小规模纳税人入增值税体系保驾护航，此次调价或成国税局为 2018 年起征点以下的小规模纳税人接入增值税税控设备的明显信号。小微企业一旦接入，税控行业将迎来新一轮的增量爆发。　　电子发票强强联手，领跑市场公司忙卡位。公司与京东合作密切， 2016 年共同设立大象慧云公司，在电子发票领域融合公司的技术优势和京东的运营经验。大象慧云拥有腾讯、金蝶、大账房、优识云创等有力的合作伙伴，目前已加入微信电子发票解决方案。公司电子发票已率先覆盖全国 36 个省直辖市，开出电子发票超 11 亿，服务企业达 1000 万户，市占率高达 70%，多点卡位成绩显着。　　内生外延齐发力，物联网金融支付蒸蒸日盛。公司在物联网产业内生专注研发，拥有 RFID 实验室和博士后流动站，在 RFID 领域综合实力强劲。同时公司在金融支付行业进行外延密集布局，先后收购金融 IC 卡和 POS 机领域公司， 16 年并购德利多富 WINCOR 公司的中国业务，金融科技产业链布局基本完成。 16年公司金融支付业务规模和用户覆盖都有显着提升，呈现蓬勃发展的态势。　　盈利预测与投资建议。预计公司 2017-2019 年营业收入年复合增速为 15.04%，归母净利润年复合增速为 15.77%， EPS 分别为 0.88 元、 1.10 元、 1.28 元，对应的 PE 分别为 21 倍、 17 倍、 14 倍。我们给予公司 2017 年 25 倍 PE，对应目标价为 22 元，首次覆盖，给予“增持”评级。　　风险提示：起征点以下的小规模纳税人纳入增值税系统或延迟或推行受阻；电　　子发票落地或不达预期；并购企业业绩实现或不及承诺，后续业务或推进乏力。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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