300666江丰电子集成电路最上游的半导体设备和半导体材料，这两个领域的规模总共大约800亿美元，占了整个集成电路产业的23%左右。中国在这方面，可以说才刚刚起步，出现了一些优秀的创业企业，例如苹果的供应商江丰电子，上海中微半导体等等，进步虽然快，但是基数太小，短时间内还没有挑战国际大厂能力。我们相信，在中国不惜代价投入芯片设计，制造，封装的背景下，上游的设备和材料未来也会逐步搞定。公司介绍宁波江丰电子材料股份有限公司创建于2005年，是国家科技部、发改委及工信部重点扶植的一家高新技术企业，专门从事超大规模集成电路芯片制造用超高纯金属材料及溅射靶材的研发生产，填补了国内的技术空白，打破了美、日跨国公司的垄断。创业团队核心人员由海外高层次归国留学人员构成。先后承担了国家02重大专项、国家863重大专项、发改委高技术产业化项目、工信部电子发展基金等国家级科研及产业化项目。江丰电子目前已成为国内材料最齐全、工艺最完整、设备能力最强、产能最大的超高纯度金属材料及溅射靶材生产基地。主营业务公司主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，主要产品为各种高纯溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等，这些产品主要应用于超大规模集成电路芯片、液晶面板、薄膜太阳能电池制造的物理气相沉积（ PVD）工艺， 用于制备电子薄膜材料。目前，公司产品主要应用于半导体、 平板显示器及太阳能电池等领域。 在超大规模集成电路用高纯金属靶材领域，公司成功打破美国、日本跨国公司的垄断格局，填补了国内电子材料行业的空白。溅射靶材是什么？通俗地说，超高纯金属材料及溅射靶材用于制造芯片中的互连导线。生活中，人们每时每刻都离不开溅射靶材，智能手机、信用卡、照相机、第二代身份证……它们都有一颗“芯”，芯片中长度近万米的超细金属导线，就是由溅射靶材制造的。行业格局溅射靶材最高端的应用是在超大规模集成电路芯片制造领域，这个领域只有美国和日本的少数公司（日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯等）从事相关业务，是一个被跨国公司垄断的行业。半导体芯片、平板显示器、太阳能电池等下游工业对产品的品质和稳定性等方面有较高的要求，为了严格控制产品质量，下游客户尤其是全球知名厂商在选择供应商时，供应商资格认证壁垒较高，且认证周期较长。世界高纯溅射靶材市场容量情况：宁波江丰电子靶材产品已在全世界主要半导体企业实现批量销售，台湾地区的TSMC、UMC等；中国大陆包括中芯国际、台积电（上海）、华虹NEC等；GF新加坡、IBM、Freescale、美光科技等；日本的NEC、富士电机、东芝、索尼、日立、松下等都已是江丰的客户；来自韩国的用户有三星、海士力、东部等；欧洲则有英飞凌、意法半导体等。公司的市场占有率情况：目前，公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的最先端制造工艺，在 16 纳米技术节点实现批量供货， 成功打破了美、日跨国公司的垄断格局，同时还满足了国内厂商 28 纳米技术节点的量产需求， 填补了我国电子材料行业的空白。公司为高新技术企业， 设有省级高新技术企业研究开发中心、博士后科研工作站和浙江省院士专家工作站。财务情况14-16年营业收入分别为2.45亿元，2.91亿元，4.43亿元，增速为36.32%，18.69%，52.21%。其中，75%来自于外销，公司以外销为主，主要原因是国外半导体芯片市场需求更大。15年业绩大幅增长的原因是产品结构变动，LCD 用碳纤维业务大幅增长，15年暴增0.5亿，因京东方、华星光电等下游终端客户筹建液晶面板新生产线，带动公司 LCD 用碳纤维支撑业务收入持续大幅上涨。公司外销产品毛利率低于内销产品10个点，主要是外销客户都是知名生产企业，市场竞争激烈，为了顺利进入上述客户的供应链体系，通常销售定价较低，从而使得外销毛利率普遍低于内销毛利率，最终拉低了公司主营业务整体的毛利率水平。公司整体毛利率基本维持在32%附近，没有变化。同期净利润0.18亿元，0.23亿元，0.54亿元，增速2.82%，24.94%，130.41%。2016 年度净利润增长幅度大于营业收入增幅的主要原因是管理费用率的大幅降低，管理费用率从 2015 年度的 16.62%缩减至 2016 年度的 11.51%，整体费用率下滑至17.6%。16年净利率由7.9%增长至12.3%。16年应收款0.94亿，增长了39.4%，涨幅低于营收增长。应收周转较低，相比下游处于弱势地位。1年以内账龄占比99%以上，资产质量还比较好。存货1.31亿，增长24%，近年增幅比较稳定，增速不算高，存货周转在稳定上升。应付账款达到了0.92亿，增长了50%，主要是采购规模扩大，且账期多为一年以内，给公司带来了一点的现金流压力。经营性现金流0.61亿元，高于同期净利润。16年公司货币资金0.85亿元，同比增加 3548万元，主要原因是公司获得的银行借款规模不断扩大、业绩提升后经营活动产生的现金流量增加。公司在16年将厂房设备等抵押向银行借款近2亿元，以缓解资金压力。募投项目此次上市预计募集2.54亿，分别用于：年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目10876万元、补充流动资金与偿还银行贷款项目5000万元、分析检测及客户支持服务中心建设项目5504万元、年产300吨电子级超高纯铜生产项目4021万元。风险点细分行业是小行业，而市场占有率比较低，空间有限；相对于竞争对手，公司的竞争力优势不明显；公司资金压力很大，周转能力堪忧。（以上内容主要来自陈晓虎）公司所处朝阳行业，虽然公司的市占率较低，但公司在国内企业中拥有较强的竞争力，进口替代的空间很大，外加16年电子行业的高景气度，因此公司的业绩高速增长。建议保持长期关注，中签者如果开板市值不大，建议可以考虑长期持有，公司目前体量较小，业绩变动可能会很大。姚力军的江丰电子：iPhone 7核心处理器A10芯片采用了江丰电子产品，是中国电子产品第一次应用在16nm FinFET+技术大规模集群。芯片是未来智能装备控制系统的核心， 没有姚力军他们生产的这种靶材，芯片就造不出来。一个指甲盖大小的芯片要密布上万米金属导线，这些导线比头发丝的千分之一还要细，这对金属材料的要求之高可想而知。姚力军总开玩笑说自己是揉面做饼的人，只不过他做的这种金属饼，最贵的要几万美金一个。芯片到底是从何而来呢？这个类似饼状的金属材料，叫高纯度溅射靶材，它是半导体芯片制造中的关键材料。目前全球只有三个国家四家公司掌握这种材料的制造工艺。这些金属靶材，最核心的是它的纯度。一般的金属能达到99.8的纯度，而制作芯片需要的金属纯度是99.999。因为纯度太高，指甲轻轻一划就会有划痕，任何细微的瑕疵都会导致这一块价值上万美元的靶材报废。目前，姚力军他们生产的高纯钛金属，已经达到美国、日本的产品性能，完全满足了芯片制造所需要的纯度，再也不受制于人，打破了日美在这一战略金属材料领域的垄断。作为全球范围内掌握高纯金属及溅射靶材关键技术的核心专家之一，11年前，已经在日本工作的姚力军带着技术回到国内。姚力军回忆道，当初向美国的霍尼韦尔和日本大阪太业申请购买超高纯钛，结果都被拒绝了，于是决定自己制造。2005年10月，江丰电子实现了第一块中国制造靶材研发成功，每天500公斤的产量看上去并不算多，但是我国在这一领域的产品几乎为0，填补了中国溅射靶材工艺的空白。当时，中国不仅溅射靶材工艺是空白，就连生产靶材的高纯金属原材料也要全部依赖进口。“从工艺制造到关键的大设备都是我们自行设计的，在中国找不到第二家能够做这样的产品。”姚力军介绍道，从设计到制造，江丰电子拥有自己知识产权的，这家工厂整个投资6亿元，如果采用全进口，不用说人家卖不卖，即使能买来全部造价也要高达20亿元，核心装备受制于人，产品竞争力无从谈起。金属靶材的金属原子被一层层建设到芯片上，再利用特殊的工艺把它们切割成金属导线，芯片的信息传输全靠这些金属导线。如今的市面上的很多手机、平板电脑都采用了江丰电子的产品。中国每年进口芯片超过2000多亿美元，总值已经超过石油、粮食等。对于中国智造来说，芯片不仅决定着设备的运行，还决定着产业的国际分工角色。尽管目前科技产业在国内风生水起，整个终端产品的制造环节更是占到了全球80%以上的份额，但就产业链上游的芯片来说，中国企业要突破的关键技术还有不少。姚力军表示，目前江丰电子超纯钛产品每月产出只有3～5吨，还不能满足当前生产的需求，面临巨大的产能压力。我们预计在未来的三年时间，所需要的超高纯钛每年要达到250～300吨，所以一方面江丰电子会采用与跨国公司合作的方式，另一方面同时迅速培养我们自己的产能。2016年，11月8日，宁波江丰电子材料股份有限公司和美国嘉柏微电子材料股份有限公司在上海新国际博览中心举行双方签约仪式，正式宣布就半导体集成电路化学机械研磨用（CMP）抛光垫项目进行合作。创业11年，姚力军和他的团队终于圆梦。现在，姚力军不仅成为掌握超高纯金属及电子材料核心技术的世界级权威，入选国家“千人计划”，他一手创办的宁波江丰电子材料股份有限公司也成为我国规模最大、技术最领先、设备最先进的半导体工业用溅射靶材专业研发企业，产品成功打入全球280多个半导体芯片制造工厂，成为众多世界著名芯片公司的供应商，iPhone6S的核心处理器，奥迪、雷克萨斯、丰田等汽车的车载芯片……都有江丰电子的“身影”。从海归到创客 为国家填补空白，一个科技“牛人”引来一群科技“牛人”，一家企业带起一个新兴产业，江丰电子，绽放“中国光芒”。2005年夏天，姚力军和多名博士、专家来到余姚，创办了宁波江丰电子材料股份有限公司，从事半导体溅射靶材的研发和产业化，决心让半导体产业的核心材料“溅射”出“中国制造”的光芒。2005年底，江丰电子公司第一块超高纯金属材料及溅射靶材产品成功下线。自此中国成为全球第三个可以生产这一产品的国家。2011年3月，日本关东地区地震，大量半导体工厂、靶材工厂停产，全球半导体产业供应链面临断货风险。原来试用或使用江丰产品的国际公司，纷纷找上门来要求增加订单。江丰电子公司日夜加班，全力供货，大大缓解了全球半导体制造企业的原材料短缺。此后，许多之前持怀疑态度的国际公司主动上门寻求合作，江丰电子的发展驶入快车道。从2005年至今，江丰电子的溅射靶材完成了近十次革新，实现16纳米技术节点靶材的产业化和批量供货，这在国际上也属于顶尖的芯片技术。今年4月，在浙江省技术奖励大会上，江丰电子荣获省技术发明一等奖，成为第一家以企业为主要完成单位的获奖者。如今，江丰电子拥有500多人、平均年龄只有28岁的科研团队，拥有超过400项专利，制定了11项国家、行业标准，掌握了包括多种金属及覆盖靶材制造全工艺流程的超高纯金属溅射靶材制备加工的自主知识产权。在江丰电子，姚力军的成功创业，吸引了多名外籍专家加盟，为中国电子材料产业的发展做出贡献。在这支国际创业团队中，英语、日语、韩语、普通话常常和余姚方言一起使用，毫无违和感。工作之余，社交颇广的姚力军还成为宁波的“引才大使”，以极大的热情投入到宣传中国、宣传浙江的行动中去。在他的带动下，先后有50多位海归人才、37个科研团队落户余姚，有些人才和项目已经落地生根，并取得了良好的发展。在人才的带动下，短短几年间，余姚以江丰电子公司为核心的“原料-半导体材料与装备-芯片”全新产业链，也从无到有，从弱到强。在半导体新材料产业的上下游以及横向相关产业，集聚了一批国家、省“千人计划”专家，涌现出江丰生物、创润新材料等一批科技型企业，形成了铝、钛、铜、钼等靶材的整条产业链，产业集群年产值有望达到50亿元，成为经济发展的新动能。2012年，美国匹兹堡大学材料科学与工程系博士吴景晖，慕名来余姚找到姚力军，为自己的高纯钛项目寻找客户。“高纯钛”是溅射靶材的原材料，在产业链中，二者是上下游的关系。两人从“买与卖”的谈话开始，半个小时后，就决定共同构建一条“原料-靶材”产业链。几个月后，吴景晖带着项目在余姚创办宁波创润新材料有限公司。2014年6月30日，第一炉“电子级低氧超高纯钛”在余姚投产，整个生产线完全自主创新，钛锭纯度高达99.999%，使中国成为世界上第三个能够生产低氧超高纯钛的国家。周田敬博士是姚力军在日本广岛大学的校友，回国以后一直从事人体健康与运动场馆的评估与研究工作。2014年10月，他也被姚力军引到余姚，创立宁波绿菱新材料科技有限公司，从事环保型高性能人造草坪的研发生产。2015年8月，公司首批产品下线。国家“千人计划”联谊会副会长、全球著名机器人专家甘中学博士，也被姚力军引到了余姚。在这里，甘中学成立宁波市智能制造产业研究院，总投资3亿元，目前已引进12家由“千人计划”专家创办的企业，机器人“块状经济”在余姚已初具雏形。2012年，在日本工作生活了20多年的刘炳宪，带着自己的专家团队，慕名到余姚找到姚力军。很快，双方合资成立宁波江丰生物信息技术有限公司，专业从事数字病理设备研发。3年时间里，公司成功研发出我省首台数字病理切片扫描仪，并开发了远程病理诊断平台。目前，公司研发生产的第二代数字化病理信息系统能够实现45秒读取一张切片，处于国际领先水平。“让技术从国外走进来，让中国产品走向全世界”，带着这样的理想，姚力军和他的创业创新团队正一步一步将“产业报国”的理想变为现实。

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