下一个风口！国产替代医疗器械股！

自国产替代芯片概念热点板块后！谁下一个风口！是热点呢？当然是再加核心价值。双轮驱动，中国医疗器械蓄势待发国产进口替代。进口替代在未来十年仍然是中国医疗器械发展的主旋律医疗补短板需求巨大

牛股集中营——医疗器械股机构抱团的医药股医疗器械大牛股频出，10年10倍股比比皆是，从20年行情来对相关上市公司调研，预期医疗器械龙头，未来5年，复合式增速在20%以上，高于医药板块增长，属于高增长板块.

资本市场关注度空前提升。

美股10年10倍的医疗器械大牛股

数据统计显示，美股过去十年创新器械十倍股远多于创新药，从2009年到2019年，美股共诞生14支市值100亿美元以上的十倍医药股，其中8支为医疗器械，3支为创新药、3支为医疗服务。分析指出，医疗器械无专利悬崖，是要好于生物创新创新药赛道的。

从 2019 年初开始，我们便开始了对医疗器械行业进行系统性的研究，无论是 2019 年发布的《黄金十年，谁执牛耳-医疗器械行业深度研究报告》，还是今年发布的 《规则趋于重构，龙头即将腾飞-高值耗材带量采购政策专题研究》，这两篇百页 报告都从行业趋势、宏观政策层面阐述了医疗器械领域的发展潜力。

2020 年以来，医疗器械行业仍是热点不断，无论是龙头企业迈瑞医疗，还是优质 的细分赛道龙头（如安图生物、健帆生物），亦或是新冠疫情下需求量增加的 IVD 企业，还有科创板的新兴企业（心脉医疗、南微医学、佰仁医疗、三友医疗），都获得了相 当不错的表现。港股医疗器械中微创医疗股价翻倍，两家骨科器械表现优异，新 上市的启明医疗、沛嘉医疗等在境外投资者中也是人气明星。我们认为未来十年 是创新器械的黄金发展期。医疗器械！高瓴已悄悄布局

从需求看，更微创、更精准、更早期诊断的器械需求在逐步增加，从供给看，医 院端“以药养医”模式在医疗政策推动下将逐步淡化，以医疗器械作为重要支撑 的新医疗技术和医疗服务将会逐渐绽放更多光彩。从药械比看，全球 vs 中国，尚 有很大提升空间。根据《中国医疗器械行业发展报告(2017)》，截至 2016 年底， 我国药品和医疗器械人均消费额的比例仅为 1:0.35，远低于 1:0.7 的全球平均水平，更低于发达国家 1:0.98 的水平。由于庞大的消费群体和政府的积极支持，我国医 疗器械市场发展空间极为广阔。

目前，国产医疗设备已逐步突破多项技术壁垒，已经基本实现进口替代（国产占 比超过 50%）的细分领域包括：1）植入性耗材中的心血管支架、心脏封堵器、人 工脑膜、骨科植入物中的创伤类产品等；2）大中型医疗设备中的监护仪、DR 等； 3）体外诊断领域的生化诊断；4）家用医疗器械中的制氧机、血压计等。

冠脉领域：支架业务持续增长，格局稳定。冠脉DCB、可降解支架成为增长新动力。

结构性心脏病：TAVR持续火热，积极布局研发二尖瓣及三尖瓣修复/置换产品。

电生理：业务增长快速，技术壁垒较高，未来可期。

神经介入：高潜力细分赛道，未来收入增长点。

主动脉及外周介入：壁垒较高，创新和整合空间较大。

追溯我国已经实现进口替代的器械细分领域的成功经验，技术、品牌、性价比、 渠道都是国产企业的制胜法宝，政策对于国产产品的支持也起到一定助推作用。 进口替代发生的临界点有以下几个观察指标：一是人才和技术水平达标，二是使 用者的知识得到普及，三是渠道触达。国产企业实现进口替代的最佳路径是：进 口产品做过重点学术推广但市占率相对较低、内资企业集中度较低、进口替代刚 开始、行业内第一梯队暂未形成。内资企业选择在此时进入，做出技术上有竞争 力的产品，辅以强大的营销推广能力，有望铸就品牌护城河。

技术进步、产业链成熟等内部因素为国产器械发展提供基础，政策、资本等外部 因素为国产器械营造了历史性的发展机遇。企业层面，技术快速发展，国产医疗 设备已逐步突破多项技术壁垒；专业化产业集群日趋成熟，为控制成本、扩大生 产规模创造了条件。国家层面，医改、分级诊疗、扶持国产设备、鼓励民营医院 等多项政策全面落实中，医疗设备市场进入持续放量阶段，国产厂商充分享受政 策红利。市场层面，器械投融资及并购市场活跃，为优秀国产企业提供充足的资 金与资源。

随着我国医药、机械、电子等学科的快速发展，国产医疗设备已逐步突破多项技 术壁垒，心电图机、超声诊断仪、心脏支架等诊疗设备及耗材已经开启或实现了 进口替代。进口替代在未来十年仍然是中国医疗器械发展的主旋律，但这个过程 需要伴随着国产自有技术的创新与升级。美国医疗器械行业在二战之后蓬勃发展， 主要是由于战争期间美国成为大量欧洲人才的避难所，智力资源的集中使得美国 在战后科技与工业化水平快速提升，美敦力、波士顿科学等巨头都在此阶段迅速 发展。与美国类似，改革开放 40 年使得中国成为制造业大国，这一过程中积累了 雄厚的技术经验，培养了众多工业人才，为依托高端精密制造的医疗器械行业腾 飞奠定了坚实的基础，待遇优厚的人才引进计划将众多掌握核心技术的海外人才 吸引回国，医疗设备行业的发展有了充足的人才保障。

医疗器械国内需求巨大，国产替代不足

我国医疗器械需求巨大，市场规模增速远高于全球。2001-2018 年，我国医疗器械市场规模由 179亿元上涨至 5304 亿元，年复合增速达 22%，至今仍保持近 20%的增速。对比全球市场，近八年全球医疗器械市场规模增速大幅放缓，增速仅 3-5%左右。

随着国民可支配收入的增加、人口老龄化带来的医疗需求增加、以及医保覆盖范围及深度的提升，我国对医疗器械需求将持续增加，医疗器械市场规模将进一步扩大。

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