研报日期：2016-04-18

　　南钢股份(600282)　　业绩概要：2015 年公司实现营业收入222.52 亿元，同比下降20.20%；归属上市公司股东净利润-24.32亿元，2014 年为2.92 亿元，同比下降933.23%。全年EPS 为-0.63 元，单季度 EPS 分别为0.02 元、-0.01 元、-0.13 元、 -0.49 元；　　吨钢数据：2015 年公司生产铁842.94 万吨，同比增加3.12%；钢859.04 万吨，同比增加6.83%；钢材792.06 万吨，同比增加8.09%；销售钢材793.04 万吨，同比增加10.28％。结合年报数据折算吨钢售价2291 元/吨，吨钢成本2227 元/吨，吨钢毛利64 元/吨，同比下降601 元/吨、367 元/吨和233 元/吨；　　产销增加难抵行业下行：报告期内公司钢铁产品产销量上升，但仍然难抵行业整体景气度下行，钢企盈利空间受到大幅压缩。以占据公司营收半壁江山的中板为例，根据吨钢盈利测算2015 年中板毛利同比下降342 元/吨，毛利率同比下滑16.64%。公司板材产品超半数供给造船业，而受全球经济复苏趋缓、国际油价持续低迷、运力过剩等因素影响，造船行业产能过剩严重、需求疲软。未来看造船业发展依然不容乐观，对应的中板需求预计将持续走低。而年初以来经济数据企稳，钢铁主要下游需求行业基建和房地产复苏明显，带动钢价大幅反弹，一季度公司业绩有望同步改善。此外公司净利润大幅下滑除营收下降外还要归于两方面原因，一是由于计提存货减值准备导致资产减值损失上升245.96%，另外由于公司根据谨慎性原则核销未弥补亏损形成的部分递延所得税资产，使得所得税费用大幅上升314.71%；　　增资电商平台加速主业转型：公司对全资子公司金贸钢宝增资1000 万，进一步增强其资本实力，有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。2015 年12 月14 日，命名“钢宝股份”正式在新三板挂牌公开转让，资产证券化将进一步放大该平台的盈利性和价值。钢铁电商作为公司未来转型的方向之一，电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型；　　环保转型战略持续推进：公司15 年通过收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁 节能环保”的转型发展战略，今年1 月公布非公开发行预案，其中拟募集13.26 亿元用于高效利用煤气发电项目，可以最大限度地实现资源的综合利用，减少煤气放散对环境造成的污染，同时提高自发电比例，减少外购电量，有利于公司降低生产成本，提升盈利能力，是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。此外公司子公司金凯节能环保投资1 亿设立江苏金荟再生资源有限公司 ，将涉足危废处理、水污染空气处理等相关环保业务，显示了公司转型环保的决心和行动力；　　投资建议：公司钢铁主业中长期将受造船业所带来的需求下滑影响，但公司转型信念坚定、落实性强，在节能环保、钢铁电商等领域的布局将未来公司未来的业绩增长带来新的盈利增长点，伴随钢铁行业整体复苏趋势，公司业绩有望逐步改善。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.12 元、0.19 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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