昨天的文章，我们复习了长春高新，今天，我们看看高新的对手，安科生物。但其实这篇文章也并不是纯粹写安科，我们想通过安科，让大家看一个趋势，一个生物科技未来的趋势，安科，正在处在这个趋势上，也就是说，如果把眼光放到十年后，有可能安科会比高新发展得更好。

老二做得稳稳的

当然，先说说安科现在的业务，生长激素，在之前的文章中，我们讲到生长激素目前有三种剂型：粉针、水针和长效制剂，而粉针的治疗效果是三者中最差的，因此粉针的增速有限，随着时间拉长，粉针一定会被水针替代，短效制剂也会被长效制剂替代。

道理很简单，打下一针的间隔时间更长，对患者来说自然更友好，谁想不停的打针呀。高新，是唯一一家三种剂型都有的公司，毕竟是龙头嘛，市占率也因此最高，2019年达74%。

安科呢，在2019年8月之前都还只有粉针，9月才上市自己的水针，之前就生生靠着，原始的、效果最差的粉针，安科抢了15%的市占率，只能说明他优秀。而水针市场，由于之前只有高新一家，价格被定的高高的，安科一进来，有利于改变市场价格导向。

而他家的长效生长激素呢？有望在今年年底投产！也就是说，到了今年年底，安科就是国内第二家三种剂型都有的企业了！

目前，行业几乎就是高新和安科，剩下的企业，很难对这两形成威胁，所以呢，安科老二的位置稳稳的，但我们今天想说的，不仅仅是这个。

生物科技改变世界

2017年，诺华公司上市了世界上第一款CAR-T疗法，这个疗法的售价为：47.5万美金（约合330万人民币）。

我们在文章：《恒瑞医药：如果A股只能选1个医药股，闭着眼睛选它》讲过，人体十分牛逼，它的免疫细胞，可以自动识别不合格细胞，从而攻击它们。但面对癌细胞，往往就失效了，因为癌症细胞可以躲、还会跑，还能不停的更改表面免疫细胞能够识别的信号。

CAR-T，中的T，就指的人体免疫T细胞，这款疗法就是把患者体内的T细胞提取出来，装上一个可以识别肿瘤表面特殊的受体CAR的“设备”，再批量复制，输回患者体内，于是，患者的免疫细胞就复工复产了，看到带CAR的癌细胞就会主动去结合，然后揍他。

看到这里，用脚想也能知道，今后类似CAR-T这样的疗法，会越来越活跃，越来越多，毕竟，他是有针对性的靶向治疗。想想传统的癌症治疗，化疗&放疗？杀死癌细胞之前，先把你的正常细胞杀得差不多，完全是伤敌八百，自损一千，还不一定能够杀干净。

虽然很贵，贵得要死，但总比之前没得救的好。

我们知道，传统的化学药十分容易仿制，也许你辛辛苦苦花几十亿研究出来的化学药，一瞬间就被竞争对手抄了过去，只需要投入几百上千万人民币，一个仿制药就出来了。

因此，在国外来说，许多尖端医学研发机构，研究出新药以后，从来不想自己建公司生产销售，而是卖给大型药企。原因也很好理解，他们需要在新药保护期内，快速的把药推广到全球，然后收回成本再赚取一些利润。大型药企，养着一大堆医药代表，只有他们才能有实力将一个新药迅速推广到全球，并且，他们也可以很快量产。

可是，比如前文所说的CAR-T疗法，以及之前我们讲过的基因疗法，他们都不属于“传统意义上的药”，药要批量生产就是个化工问题，十分容易，疗法不一样，需要从病人身上采集细胞最后输回去，这个阶段应该在医院完成；而把采集到的细胞特殊处理，再复制，这个过程可能需要在医药公司或者研究机构完成。

看到这里，大家有没有发现，传统的商业模式，失效了？

首先，这样复杂的治疗模式，医药代表点对点的对医生兜售是没有用的，以前开一款药，医生说开啥就开啥，这样复杂需要多方配合的疗法，医生拍不了板，可能需要院长和“药企”合作开办xx疗法中心，在那里面完成。

那这些医药代表，就没有用了，其次，这样的疗法背后的生物技术，也不是目前的化学药企所具备的，因此，《价值事务所》断定，未来的医疗行业，会发生颠覆性的变化，有些传统大药企一定会凉。

未来，一定是精准医疗的时代！而且，化学药会逐步退出历史舞台，举个十分简单的例子，我们病了，细菌引起的，医生就会让你输抗生素，也许细菌就在几个地方，却让你全身都泡在抗生素里，因此，传统的老话：是药三分毒。

精准医疗，可就不一样了，所以，《价值事务所》在这里断言，未来一定是精准医疗的时代，谁把握住了精准医疗，谁就可以有了未来。

可以看到的是，2019年上半年，诺华的一款基因治疗药获得批准，2019年底，有两款新的CRA-T疗法向美国FDA提交上市申请。

安科的精准医疗

2015年，安科生物花2000万拿下博生吉公司15%股份，2016年再次拿下5%股权，目前合计持有博生吉20%股权。且安科与博生吉开设合资企业，博生吉安科，其中安科持股49%，博生吉持股51%。

这个博生吉是个啥玩意儿？他的技术和美国、欧洲同步，其CAR-T疗法更是在国内打遍天下无敌手！为国内领先CRA-T企业！

研发管线相当优秀，目前已经建成从质粒、慢病毒、一直到 CAR-T 细胞制备的全链条生产体系，是我国目前为止建设有最完备的全自动、全密闭 CAR-T 细胞生产线的企业 ！！

目前最快的那个CD19CAR-T，有望2021年正式上线！

除了CAR-T免疫疗法，公司还积极布局单抗相关领域，也就是靶向生物药，公司从2010年便开始布局，其中Her2单抗已经结束临床三期试验，预期在今年报产，处于国内第一梯队，仅次于复星医药的复宏汉霖和三生国健。

假设公司凭借先发优势抢占 15%左右的市场份额， 则Her2单抗药物的市场销售额峰值有望达到 10.44 亿。

公司的另一个单抗VEGF目前正在三期临床，处于国内申报企业第二梯队。假设安科上市后获得 3%市场，销售金额有望达 6.3 亿。

当然，虽然安科也有PD-1，但进度太慢，目前才临床Ⅰ期，君实生物、信达药业、恒瑞药业、百济神州已经率先上市，后续还有复星等第二梯队虎视眈眈，等安科的上市，黄花菜都凉了，上了估计也没戏，可以不用看了。

总结

公司的生长激素有望贡献源源不断的现金流，近些年有望快速增长，比高新还能长得更快，而2020-2022年，正好是公司精准医疗开花的时候，从2010年就开始布局，10多年才开始收获，真心的不容易。

由于公司水针放量超预期，我们调高对公司的预测，大胆预计公司 2020-2022 年归母净利润增速分别为 250%，30%和 30%，则至2022年，公司利润为7.33亿，给予50倍市盈率，则2022年公司的合理市值为：366.5亿。

之前安科生物的文章：下一个长春高新？安科生物，有望成为下一个躺着赚钱的股票

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