原标题：三只松鼠(61.760,　-3.35,　-5.15%)(300783)剔除补贴影响后Q3利润正增长，双十一开启大联盟模式未来可期 来源：天风证券(6.980,　-0.77,　-9.94%)

事件

公司公告，预计2019Q3归母净利2471.80-3053.40万元，同比下降58.50%-48.73%，2019Q1/Q2归母净利同比增加7%/169%，前三季度实现归母净利2.91-2.97亿元，同比增长8.72%-10.89%。

点评

2019Q3业绩下滑主要为较同期政府补助减少4403.53万元，2019年前三季度非经常损益预计为861.90万元。

若假设政府补助全部计入非经常损益，则2019Q3扣非归母净利润同比增加78%-128%，前三季度扣非归母净利润同比增加31%-34%。

由于发放时间不定，我们预计政府补贴将于4季度体现在公司报表中，维持公司长期逻辑和盈利预测不变。

长期逻辑：

公司16-18年在天猫商城休闲食品赛道成交额第一，柔性供应链缩短市场反应速度，高效链接商品与消费者。上游通过OEM/ODM轻资产模式，两级管理制度加强质控；中游打造松鼠IP，深度情感营销，提升产品辨识度，同时延伸发展方向；下游通过大数据分析获取终端需求改进产品质量。数字化平台提升整体运作效率，快速发掘市场机会。

拓展坚果外其他零食品类提升渗透率。公司以坚果品类为重心，布局烘焙、果干、肉干等其他品类，提升全零食市场渗透率。

一主两翼布局打通线上线下空间。公司以打造以线上为核心，推进线下投食店(直营) 小店(加盟)，布局社交电商，新分销等新机会渠道，降低线上单位推广成本，拥抱新流量。

开启“大联盟”时代，商业模式创新。公司于10月12日举办了2019年双11启动大会暨大联盟发布会，将开启“大联盟”时代，首先解决传统意义上甲乙双方之间的交易关系，其次解决生产力和生产关系之间的变化。“大联盟”通过同一园区“联盟工厂”的落地，使零售和制造一体化，将直接带来“15天极鲜的货品、货款0账期、信任可控的质量、在一起的家人”的新商业模式。

盈利预测与估值

维持盈利预测，给予买入评级。预计公司19-21年净利润分别为3.9/5.1/6.7亿元，坚定推荐。

三只松鼠(300783)剔除补贴影响后Q3利润正增长，双十一开启大联盟模式未来可期

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。