【行业一线】冷链新序章：冷链物流，不止运疫苗！ 2020-12-10 22:31港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。随着新冠疫苗即将上线，最后一波疫情利好亦呼之欲出。最后一轮受益于新冠疫情的行业无疑是冷链物流。近日，外媒报道由于辉瑞的新冠疫苗需要极低温（零下70度）储存，疫苗运输过程中需要大量干冰，因此干冰运输价格已经上升至平时的20倍。有干冰生产商表示，自11月份辉瑞疫苗被传即将上市，他们已接到大量生产需求。二、三月份的新冠行情属于口罩、喷熔布，四月份属于呼吸机和疫苗，今年最后一个月似乎轮到储存、交付疫苗的冷链物流了。实际上，冷链物流并不止于送送疫苗那么简单。1.冷链概念股：我们准备好了根据业内人士透露，目前各路新冠疫苗技术路线中，只有mRNA疫苗需要的储存温度为-70℃；其他技术路线新冠疫苗储存温度为2到8℃。根据辉瑞一份存储运输方案，其疫苗生产环节需要用到超低温冰箱（6个月），运输环节需要用到干冰（15天），注射环节需要使用2℃-8℃的普通冰箱（5天）。2019年国内冷链市场需求量达到2200亿元。据行业推算，国内疫苗上市之后，冷链市场需求有望增至16000亿元，市场新增量在7.2倍左右。去年，国内疫苗签发数量是5.8亿支，新冠疫苗按2-3支/疗程及60%渗透率计算，国内市场需求量大概在16.8-25.2亿支左右，按此计算疫苗冷链市场规模增量为去年3.3倍。如果推算没错的话，现在正是冷链物流需求的爆发前夜。但目前国内研发进度较快（三期）的几款疫苗，包括科兴生物、武汉所/国药集团及北京所/国药集团在研的疫苗均属“灭活疫苗”，理论上储存温度在2到8℃就可以了。因此，国外mRNA疫苗对冷链的特殊需求未必能反映到国内相关设备生产商。根据海尔生物招股书披露，上市公司中超低温存储设备供应商只有海尔生物、中科美菱、澳柯玛三家。澳柯玛已在投资互动平台表示，公司生物医疗冷链产品收入只占公司主营收入2.4%，且主要在国内市场销售，出口规模很小。其他有生产超低温存储设备的非上市公司，瀚川智能表示其主要服务实验室，没有出口业务，因此没有受到疫苗影响出现短缺或抢购。泰坦科技亦表示业务没有受到疫苗影响。由此可推断，目前海外上市推进进度最快的两款mRNA疫苗（辉瑞及Moderna）对国内相关设备企业构成利好有限。但来到其他疫苗对应的2℃到8℃冷链需求，情况就不一样了。浙江星星冷链集成股份有限公司总经理杨文勇上个月透露，今年行业海外订单增速大约在50%左右，但并非受到疫苗存储运输需求拉动，而是由于海外相关供应链受影响未能及时复工复产产生的替代效应。11月份疫苗研发最快还只是处于3期临床阶段，对冷链运输需求尚未真正放量。即便如此，行业海外业务还是取得可观增长。若国内疫苗上市，2℃到8℃冷链行业增长还是有较大空间的。相关概念股早在7月份已闻风而动，在互动易平台上秀肌肉。澳柯玛表示公司生物医疗冷链涵盖血液、疫苗、药物、低温及超低温保温箱等系列产品，随时准备好参与疫苗冷链运输。英特集团亦表示自己有自建医药冷库及冷链配送体系，可承接多种温控要求的药品储运业务。中集集团亦宣称 公司旗下的冷云冷链已具备疫苗运输能力。此前“冷云”团队已在国内外多次成功运输试剂盒等医疗物资，运输交付疫苗自然也不在话下。除此之外，瑞康医药、重药控股、冰轮环境、雪人股份等都声明自己可以开展疫苗冷链运输的业务。几乎与此同时，A股的冷链物流板块指数在7月底至8月初升至年内新高，随后小幅回调。几只疫苗冷链概念股年内均取得不错涨幅。澳柯玛、英特集团的涨幅均在70%以上。但同时概念股滚动市盈率普遍已较高，新冠疫情带来的情绪面利好多少已反映到股价中。值得留意的是，部分概念股中冷链物流业务所占比例较少，像澳柯玛主要营收来源为冰箱及厨洁具；英特集团今年前八个月第三方医药冷链物流业务收入约120万元，仅占公司总收入的0.0077%。随着新冠疫苗上市，冷链物流市场整体会迎来可观增量，但该利好能否真正作用于公司业绩就难说了。2.冷链物流：不止运疫苗事实上，冷链物流最大的应用领域并不是医药行业，而是生鲜品类。据头豹研究院统计，中国冷库储藏商品中，果蔬、肉制品等生鲜品类占比为54%，乳制品和速冻食品占16%，水产品占17%，剩下的13%中才有一部分是医药制品（包括疫苗）。2018年，中国需要冷链运输的药品销售额约为1100亿元，其中疫苗占43%。按运输费用率12%计算，整个医药冷链市场的总规模不过130亿元，如果只算疫苗冷链运输的话更小，不到60亿元。因此，无论新冠疫苗能为行业带来多大的增量，整体而言疫苗冷链运输的市场规模还是很小。所谓疫苗冷链股，更多只是概念炒作，这个行业天花板较低，想象空间并不算太大（新冠疫苗带来的行业增长不可持续）。冷链物流真正的想象余地其实是在生鲜品类上。目前所有的生鲜电商业态，不论是社区团购、还是线上线下结合的新零售，抑或是综合生鲜电商还是垂直生鲜电商，都离不开冷链物流。随着几大互联网平台，生鲜电商行业目前正进入爆发期。2013年，生鲜电商规模不足40亿元，2018年已大幅增至674亿元。另据中国物流与采购联合会统计，2019年中国食品冷链物流需求总量预计将会达到2.35亿吨，同比增长24.3%。几乎可以肯定的是，食品冷链需求量近几年还会高速增长。同时，冷链物流的行业集中度却并不高，专业化分工体系尚未形成，大部分企业提供全流程服务，浪费了部分仓储运输资源。2016-2018年，百强企业冷链业务市占率分别为9.2%、10.2%和13.8%（对比美国TOP5市占率为60%以上）。行业集中度偏低之下，冷链行业还存在价格无序竞争、空驶率较高等问题。2018年，中国冷链物流TOP5分别为顺丰速运、希杰荣庆、京东物流、上海郑明和漯河双汇物流。除了顺丰和京东物流，其他三大头部物流服务供应商均无上市公司背景。在前文《巨头踩点而来！传京东收购美家买菜，社区团购这股巨浪有点儿猛烈》中，笔者就提到六大互联网平台入局社区团购，除了京东之外，其余拼多多、滴滴、美团等都在冷链物流基础建设上有所欠缺，未来它们一定会补齐在这方面的短板。冷链物流本身就是重资产、重资金经营，我认为随着互联网巨头向上渗透该领域，现在行业高度分散、集中度极低的局面将会在短期内重塑。面对互联网巨头的入局，现有的冷链物流公司可能会延续社区团购行业的大趋势，头部公司或被整合收编，尾部公司在规模、资金劣势下将会加快出清，行业之后进入更范化发展。增长还看不到边际的“老百姓菜篮子”生鲜电商是足够培育冷链物流领域新的物流巨头的。比起应用于医药领域的冷链物流，生鲜电商冷链物流更值得期待。3.结论康辉新冠疫苗上市在即，干冰运费一度洛阳纸贵。但这种热闹行情却很难传导到国内。国内上市的非mRNA疫苗并无对干冰或是超低温存储设备的需求。而国产灭活疫苗上市之后，其对上市公司的业绩利好有限，且今年年中的股价已有反映，所以较难再掀起新一轮的疫苗冷链概念炒作。但从整个行业来看，冷链物流行业受蓬勃发展的生鲜电商新业态带动，很可能会在未来几年来随着互联网巨头的注资入局迎来翻天覆地的变化。重整之后的冷链物流行业很可能会诞生新的垂直领域巨头。冷链物流，风起在即。作者：史蒂芬老梦

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