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研报日期:2016-11-01
中国石化(600028) 事件:公司发布 三季报,前三季度共实现营业收入13639.4 亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.7 亿元,同比增长12.6%,基本每股收益0.24 元,符合预期。公司前三季度经营现金流净额1317 亿元,同比增长13.3%,表现十分强劲。 上游板块强化成本费用管控。公司大幅压减低效原油产量来控制成本,前三季度油气当量产量322 百万桶,同比下降8.1%,原油实现价格从49 美元/桶降低至35 美元/桶,成效显着。勘探和开发板块前三季度EBIT 亏损308.6 亿元,虽然比去年同期的亏损34.4 亿元大幅扩大,但环比减亏十分明显(2016 前三季度亏损额分别为125.3、93.7 和89.7 亿元)。 炼油板块景气度高企。炼油板块受益于油价反弹和供给侧改革盈利能力良好,前三季度EBIT 为435 亿元,同比大增183%。公司优化调整产品结构,提高汽油和煤油产量,减少柴油产量,柴汽比从去年同期的1.3 进一步降低至1.2。 化工板块盈利保持稳定。公司深入调整原料、产品和装置结构,乙烯原料成本进一步下降,前三季度乙烯产量811 万吨,同比略降1.9%,化工产品经营总量5046 万吨,同比增长11.2%;板块的EBIT 为191.3 亿元,同比增长9%。 销售业务表现良好。目前国内成品油市场竞争激烈,公司继续保持经营总量的持续增长,提高高标号油品的销售比例。前三季度成品油总销量1.46 亿吨,同比增长3.5%,板块的EBIT 为258.4 亿元,同比增长14.5%。 公司估值低,未来将受益于油价升高。我们认为油价短期内保持宽幅震荡,长期则是缓步向上,预计2017 年底油价中枢将接近53 美元/桶,公司的勘探开采和炼油等业务将直接受益油价反弹。另外,以乙烯和丙烯为主的化工品价格未来仍有强劲支撑,公司的化工业务将保持稳定。公司目前PB 仅为0.88,对标埃克森美孚的2.06 和BP 的1.23 明显被低估,安全边际充足。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.40 元、0.44元,对应动态PE 为16 倍、13 倍和11 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅回落的风险;宏观经济严重恶化的风险;海外业务受政治动荡影响的风险。 今日最新研究报告
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