从9月份开始，几位业内人士就不断跟我说现在芯片涨价非常厉害。 近期从卖方报告、调研报告和A股四家三季度财报能感觉到这个行业在明显的好转。　　上游产能紧张，下游需求迅猛的情况下，功率半导体供需失衡进一步加剧，进而功率半导体涨价，行业呈现上行拐点的趋势明显。　　一、好转的逻辑是什么呢？　　1、供给端：8 寸扩产有限， 海外疫情对产能造成一定冲击。　　全行业来看， SEMI 预计 2019-2022年全球将会新建 16 座 8 寸晶圆厂，其中量产的有 14 座，月产能增加 70 万片，对应 2019-2022 年 CAGR 仅为 4.5% 。　　从全球产业链分工来看，东南亚为全球 IDM制造和封测的重镇，据统计全球十大 IDM 和封测企业中，均有 7 家在东南亚设立工厂。 今年 H1 疫情的爆发，东南亚各国采取限制生产密度和交通等措施，对半导体产品生产与交期势必造成影响。　　2、需求端：新能源及5G 开启新一轮创新周期 。　　5G启动后，屏下指纹 、手机快充、基站及数据中心，和疫情让远程办公、在线教育、在线购物的渗透大大加速 ，这些下游给功率半导体带来较大的增量需求。　　新能源光伏、风电以及新能源电动车快速发展的市场，也给功率半导体带来较大的增量需求。　　出于对中美贸易摩擦及供应链安全的考量，国内产业链厂商积极提升库存水平，从而加大了需求。　　上游产能紧张，下游需求迅猛的情况下，功率半导体供需失衡进一步加剧，进而功率半导体涨价，行业呈现上行拐点的趋势明显。　　二、A股投资思考　　1、行业基本情况　　功率半导体根据产品形态，功率半导体可分为器件、 IC 两大类。　　功率半导体器件根据 P/N 型半导体组合方式，可分为二极管、晶体管（三极管）、晶闸管 ，晶体管又分为MOSFET、IGBT等。功率 IC 隶属于模拟 IC，根据功能可大致分为 AC/DC、 DC/DC、电源管理、驱动 IC 等（规模较小，IC本文不讲）。　　二极管：主要有 SBD（肖特基二极管）、 FRD（快恢复二极管）等， SBD 适用于小功率场景；FRD 适用于较大功率场景。　　晶闸管：又称可控硅，管主要用于高压领域，如工控、 UPS（不间断电源）、变频器等 。　　MOSFET：场效应晶体管，常见类型有平面栅 MOS、沟槽栅 MOS、超结 MOS、屏蔽栅 MOS 等，主要应用于高频中低压领域，主要用于计算机及外设设备、通信、消费电子等， 据 IHS 数据其占全球功率分立器件市场超 40%份额。　　IGBT：适用电压较 MOSFET 高。在中低压领域， IGBT 广泛应用于新能源车和消费电子。1700V 以上的高压领域，广泛应用于轨道交通、清洁发电和智能电网等重要领域。　　当前国内以传统半导体为主，同时以 SiC、 GaN 为代表的第三代半导体，有望带来功率半导体发展新机遇。相比于传统半导体材料， SiC具有更优的高耐压、大功率特性，适用于新能源车、轨道交通等领域， GaN 具有高临界磁场、高电子饱和速度与极高的电子迁移率的特点，是超高频器件的极佳选择，适用于 5G 通信、微波射频等领域的应用。　　据 IHS Markit， 2019 年全球功率器件市场规模约为 404 亿美元，而 Omida 预计至 2024 年市场规模将增长至 524 亿美元，年化增速为 5.3%。其中MOSFET 和 IGBT 未来增长强劲，各自市场空间均有望超 60 亿美元，为功率半导体市场主要驱动力之一。　　全球来看， Top10 功率半导体厂商均为海外企业，其中英飞凌、安森美、意法居前三强。　　分产品看， 英飞凌、安森美占据中国 MOSFET 市场近一半份额，华润微占国内8.7%市场，排在第三。　　而中国 IGBT 市场被境外企业所垄断，国产化率低。 在中高端 IGBT 器件中，中国 90%以上的产品依赖进口，国产化率较低。　　所以中国半导体分立器件进口占需求比较高，国产替代空间广阔。　　2、A股

功率半导体公司对比　　现在产能紧张，所以优选IDM模式的功率器半导体公司，本文不考虑以Fabless 模式的功率半导体公司。　　既然产能紧张，那么是不是得产能者得天下。为此我统计了四家A股规模较大的功率器半导体公司，产能对比如下：

从产能角度来说，华润微和士兰微要远强于扬杰和捷捷。近期股价上士兰微和华润微也强于扬杰和捷捷，似乎能对应产能角度的思考。特别是士兰微，尽管公司盈利能力差，但它的股价开始飞天了。　　从产品角度来说，既然MOSFET 和 IGBT 未来增长强劲，那么优选国内这两块市场占比较大，国产替代实力较强的公司。当前华润微是国内MOSFET 供应老大，上述四家公司都有在IGBT上布局，目前没有绝对的领头羊。　　从公司盈利能力来说，四家公司对比如下：

捷捷盈利能力最强，但规模最小。扬杰盈利能力也较好。华润微盈利改善最明显。士兰微盈利能力最差。　　3、投资思考总结　　按产能来说，华润微＞士兰微＞扬杰＞捷捷　　按产品来说，华润微＞士兰微＞捷捷＞扬杰　　按盈利能力来说，捷捷＞扬杰＞华润微＞士兰微　　在行业由下行期进入上行期的拐点时，个人觉得应该选择产能占据绝对优势、产品需求快速增长的公司进行投资，盈利能力应该放在最后考量。因为只要行业好转，那些产能占据绝对优势、产品需求快速增长的公司，业绩的弹性最大，盈利能力及财务数据改善会非常快。　　基于上述考量，在上述四家IDM功率半导体公司中，华润微和士兰微应该更具有投资价值。

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