研报日期：2016-10-28

　　中国石化(600028)　　1.事件　　公司2016 年三季报报告显示，前三季度公司实现营业收入13639.45 亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润291.66 亿元，同比上升12.6%；实现每股收益0.241 元。　　2.我们的观点　　（一）低油价影响，勘探生产业务持续亏损　　低油价持续处于低位，受此影响勘探生产亏损扩大至309 亿元。公司优化油气开发结构，国内原油产量同比下降14%，单季度盈利水平较上半年有所提升。　　（二）积极调整产品结构，炼油业务回归正常，持续盈利　　公司积极调整产品结构，降低采购成本，提高成品油质量，注重营销服务，炼油业务维持盈利态势。前三季度炼油业务EBIT 为435.04 亿元，同比增加183.12%。　　（三）成品油销量、盈利水平齐增长　　在成品油激烈的市场竞争中，公司灵活调整营销策略，成品油销量有所上升，同时三季度盈利水平也大幅增长。前三季度营销分销业务EBIT 为258.39亿元，同比增长14.5%。其中第三季度为100.62 亿元，同比大增59.71%。　　（四）化工业务盈利能力大增，单季EBIT 创新高　　前三季度化工业务EBIT 为91.35 亿元，同比增加8.95%。其中，第三季度为94.57 亿元，同比大增92.69%。　　（五）投资建议：　　公司目前PB 只有0.88 倍，已接近历史最低估值，安全边际很高；我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.30 元和0.39 元；维持“推荐”评级。　　（六）风险提示：　　国际油价下行超预期；天然气市场改革进展不及预期。 今日最新研究报告

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