2018年净利润为3.06亿，2019年预计为4.1亿，同比增长为34%， 由于产能加速释放，2020年净利润将达到5.8-6.0亿，同比增长41.5-46%。

2019年EPS 为0.98,2020年为1.38-1.43，目前股价为13.66，2019年静态市盈率为13.9,2020年动态市盈率为9.7。目前伟明环保和绿色动力市盈率为27，旺能环境业绩连续高增长，市盈率20-25是合理的，2020年目标价28-35元

一.销售收入

2018年销售收入为8.36亿（H1为3.80亿，H2为4.56亿），2019年1-3季度为8.59亿（H1为5.68亿，Q3为2.91亿），同比增长40.1%（H1增长49.5%，Q3增长24.7%），H1增长高的原因，主要是2季度环保设备安装收入近7000万导致，扣除其影响，垃圾发电收入增长高于垃圾发电能力的增长。主要是以前投运装置垃圾处理量提升，一些装置达到了满负荷运转。2019年收入预计为11.5亿，同比增长37.6%。

2018 年底投运18个垃圾发电项目，合计设计处理规模 1.075 万吨/日，2019年底达到了　1.068万吨/日，2019年增加0.65万吨/日，其中攀枝花旺能800 吨/日、河池旺能600 吨/日、南太湖四期750 吨/日，许昌旺能2250 吨/日、淮北1500吨/日。由于许昌旺能（8月投入运营）和淮北（12月投入运营），2019年增长有效能力为2100吨/日，合计有效能力为1.22万吨/日，比2018年1.02万吨增长21%。

按目前垃圾发电建设季度，2020年将增加能力3850吨/日，中舟山发电600日/吨（已经完成建设，马上投运），台州三期扩建1500吨/日（2020年9月），公安县发电500吨/日（2020年6月）、德清旺能排炉技改600吨/日（2020年5月）、荆州旺能扩建三号炉750吨/日（2020年12月）、青田旺能500吨/日（2020年12月），按投产日期，2020年增加有效能力1400吨/日。

2020年底垃圾发电能力将达到2.04万吨/日，有效能力为1.8万吨/日，同比增长47.5%， 2020年销售收入有望达到16.2-16.5亿，同比增长41-43%。

二.毛利率

2018年毛利率为52.1%(H1为46.3%，H2为57%），2019年1-3季度为54.2%（H1为52.4%，垃圾处理为55.4%，环保设备拉低了毛利，Q3为57.7%），3季度比去年3季度毛利下降2.3个百分点，主要是垃圾发电项目集中在2季度和3季度投运，投产时间短，垃圾处理量比较低，而投资比较高，折旧费用高，以及其它成本的增加，拉低了毛利率，随着垃圾处理量提升，毛利率会逐步，公司毛利率呈现逐步上升趋势是明确的。

三.净利润

2018年净利润为3.06亿（H1为1.24亿，H2为1.82亿），2019年1-3季度为3.11亿（H1为2.07亿，Q3为1.05亿），同比增长39.2%（其中H1为66.6%，Q3为5.2%），H1增长比较高的原因，环保设备安装收入增加高，提升了盈利。3季度增长比较低的原因，主要是新项目集中在2季度和3季度投运（特别是许昌旺能2250吨/日在8月投运），成本增加（折旧、人员成本、管理费用、财务费用等增加），刚投产垃圾处理量低（开工率比较低），影响了3季度盈利，另外，其它收益和营业外收支等拉低增长5-6百分点。3季度增长低并不意味着公司盈利能力下降，随着新装置垃圾处理量的提升，公司盈利能力也会逐步提升。

2020年净利润预计为4.1亿，按上面收入预测，2020年净利润将5.8-6.0亿，同比增长41.5-46.0%。

四.业绩驱动力

1.产能加速释放，垃圾发电能力大幅提升，2018年底为1.075万吨/日，2019年底为1.68万吨/日，同比增长57%，2020年将达到2.04万吨,同比增长21.5%。有效能力2018年为1.02万吨/日，2019年为1.22万吨/日，同比增长21%，2020年将达到1.8万吨/日，同比增长47.5%。

2.垃圾焚烧处理量将会有十分的增长空间

但随着经济发展和人口集聚带来的总体垃圾量提升、填埋产能降低，预计中长期可供焚烧垃圾量仍将保持增长。垃圾焚烧作为主要的垃圾处理方式之一，垃圾焚烧比重逐年增大，《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》指出，到2020 年底，设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理能力 的 50%以上，其中东部地区达到 60%以上。多数省份长期规划目标为70%左右，长期来看仍有巨大的市场增长空间。

3.垃圾分类的实施将提高入炉垃圾热值，并提升吨垃圾发电量。有助于提升垃圾发电毛利率和盈利能力。

2019年6月6日，住建部发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，在各直辖市、省会城市、计划单列市等 46 个重点城市先行先试基础上，全国地级及以上城市自 2019 年起全面启动生活垃圾分类工作。2019 年7月1日，《上海市生活垃圾管理条例》正式实施。2019 年8月21日，浙江省建设厅发布《浙江省城镇生活垃圾分类标准》，这是全国首部城镇生活垃圾分类省级标准，将于 2019 年 11 月 1 日起正式施行。其他省份和重点城市也开始进入落地阶段。

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