得润电子 1992 年成立至今，一直专注于连接器和精密组件行业，并于 2006 年在深圳 证券交易所成功上市。公司的产品涵盖消费电子领域（主要包括家电连接器、电脑连接器、LED 连接器、FPC、通讯连接器等）及汽车领域（主要包括汽 车连接器及线束、汽车电子、车载充电模块和车联网等）。公司产品广泛应用于家用电器、计算机及外围设备、智能手机、可穿戴设备、LED 产品、智 能汽车及新能源汽车等各个领域。

意大利子公司 Meta 是全球车载充电机的巨头公司，目前主要有三大业务。1，汽车功率控制，及电动汽车车载充电模块（车载充电机 OBC）；2，安全和告警传感器和控制单元，包括前后感应雷达、车内微波监控、防盗及 倾斜告警器等；3，车联网模块，用于对车辆行驶数据收集和追踪。主要客 户为欧洲中高端的汽车整车厂，包括 BMW、Daimler 奔驰、大众集团（VW 和 Skoda）、菲亚特集团（FCA）、标致雪铁龙集团（PSA），以及部分一线汽车零部件供应商，包括电装等。

车联网领域与 Mobileye、华为、清华大学深度合作

2016 年 4 月 23 日，得润电子与 Mobileye Vision TechnologiesLtd. 签订《合作协议》，双方同意在高级辅助驾驶系统（ADAS）、自动驾驶和 车联网领域进行战略合作。Mobileye成立于 1998 年，是一家全球领先的ADAS 和自动驾驶领域的科技公司，其产品可以有效地减少并防止碰撞的发生，并在软件算法、系统芯片方面具备顶尖的核心技术，为广泛的客户提供优质的产品，Mobileye 的客户涵盖整车厂（OEM）、系统供应商、保险公司、租 赁公司、车队管理公司以及消费用户。其研发的ADAS 系统在整车厂的市场占有率在90%以上，在汽车后装市场也有很高的市场占有率。

与Mobileye合作目标1，共同在中国开发 ADAS、自动驾驶和车联网领域的产品和市场，并就该领域进行分阶段拓展：（1）第一阶段：开拓 ADAS 在各个行业的应用；（2）第二阶段：智能交通领域的合作；（3）第三阶段：共同探索大数据应用开发的机会，如利用 Mobileye 的 REM 技术为未来自动驾驶提供地图服务。

2，基于 Mobileye 现有产品和平台共同为中国市场定制开发系列产品。

3，就共同市场活动、销售 Mobileye 产品及提供相关服务建立合作伙伴关系。 Mobileye 为全球知名科技公司，公司与其达成合作协议，将有利于双 方在 ADAS、车联网、智慧城市、自动驾驶等领域的业务合作，并通过引进其先进技术及产品，结合公司在国内的市场渠道及供应链能力进行优势互补与协同发展，促进得润电子在 ADAS、车联网、智慧城市、自动驾驶等领 域的发展。

得润电子与华为、清华大学深度合作，携手华为、清华布局车联网市场。2016 年 3 月，得润电子与清华大学成立研究中心。得润电子与清华大 学苏州汽车研究院签订《联合建立研究机构合作协议》，双方将联合成立清华-得润车联网大数据与金融保险联合研究中心，共同致力于车联网大数据、ADAS 技术前瞻性研究以及在汽车金融保险和智能交通等新领域的创新应用，并积极参与相关领域政策及行业标准的研究与制定工作。 2017 年 03 月，Meta 与华为签订合作备忘录（MOU）。华为与 Meta 将在车联网领域合作推出端到端的车联网 UBI（Usage Based Insurance） 解决方案，Meta 将其车联网终端及应用系统与华为 OceanConnect IoT 平 台进行集成，并基于 IoT 平台的开放能力进行车联网应用开发和创新最能体现 5G 能力的应用场景其中包括车联网中的自动驾驶及远控驾 驶、高阶 VR/AR 应用、智能制造领域的机器人控制等。

2019年公司为特斯拉供应少量的数据线产品，目前虽然对公司业绩的影响尚小，随着持续拓展与特斯拉的合作关系，有望获得特斯拉重要的供应商之一。

　公司总体业务发展概况

1，公司目前业务主要包括家电消费类电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源汽车业务三大领域。家电消费类电子业务稳中有升，公司汽车类业务占比不断提升，未来将以两个传统业务平台为基础，重点发展新能源汽车新兴产业。2，公司新能源车载充电机业务发展情况欧洲新能源汽车布局早，计划性和确定性强，市场即将迎来爆发，国家最近也出台了相关的行业积极政策，公司将抓住这个发展的良机，持续重点拓展欧洲市场及中国国内市场，公司已陆续获得宝马、大众、保时捷、PSA及东风、吉利等国内外重要客户认可，订单充足。公司目前也在为更多的国际知名品牌进行产品开发，未来将获得更多客户的产品订单。重庆瑞润电子有限公司，实现了量产规模的持续增长，获得了客户的高度认可，主要客户PSA及东风、宝马、保时捷、吉利等，2020年要确保30万套以上的产能规模，随着客户交付要求进一步提升产能，对公司未来的营收和盈利的持续增长带来积极影响。3，公司对汽车业务板块的整合规划和发展战略公司将坚持以汽车产业为主的发展方向，目前公司在汽车领域的产品主要包括汽车连接器及线束、安全和告警传感器、车载充电模块和车联网等。随着汽车电动化、智能化、互联化的趋势发展，整车线束、汽车电子的单车价值量将进一步提升，有利于公司汽车业务的持续拓展。同时公司将持续对汽车领域进行业务整合，根据实际进展情况，把安全和告警传感器等汽车电子业务逐步转移到国内生产，以降低成本，增强盈利能力；并将公司汽车领域的产品更多的导入到客户体系中，扩大规模，促进公司汽车业务的深入发展。4，公司高速传输高端连接器的发展规划公司在高速传输连接技术方面有深厚积累和优势，随着对5G高速传输、图像传输等的需求增加，将继续大力发展Type C、CPU、DDR等高速传输连接器产品，加强在服务器、通讯设备及汽车等领域的应用。

投资与估值

预计得润电子2019-2021 年的归母净利润分别为-5.47、4.34、6.11 亿元；预计得润电子2019-2021 年 EPS 分别为-1.14、0.90、1.27 元， 当前股价对应 20/21 年 PE 分别为 15 和 11 倍。

估值分析之市盈率 P/E 得润电子 2020-2021 年 PE 为 15x 和 11x，显著低于行业平均。1，1，选取消费电子公司中立讯精密、信维通信和歌尔股份等作为可比公司，平均 2019-2021 年 PE 为 66x、35x 和 27x，高于得润电子的估值水平。

2，我们选取汽车电子公司中胜宏科技、世运电路和长信科技等作为可比公司，平均 2019-2021 年 PE 为 59x、36x 和 28x，高于得润电子的估值水平。

在消费电子业务和汽车电气 系统业务保持平稳增长的同时，车载充电机有望驱动得润电子汽车电子及新 能源汽车业务快速增长，考虑到得润电子的估值显著低于行业平均水平，首次覆盖得润电子给予“买入”评级。

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