研报日期：2016-03-30

　　中国石化(600028)　　公司业绩略超预期，大手笔高派息：公司实现营业额2.02 万亿元，YOY-28.6%；经营收益为570 亿元，同比下降22.4%。股东应占利润324 亿元，每股基本收益0.268 元，YOY-31.6%。董事会建议派发末期股息每股0.06 元，加上中期股息，全年股息每股0.15 元，派息率为56.39%，呈持续增长趋势。　　勘探及开发板块受国际油价拖累。营收入1, 387 亿元，同比降低39.1%。受油价大幅下跌拖累，亏损174 亿元。成本费用继续压减，单位油气现金操作成本为17.62 美元/桶，同比下降4.3%。预判2016 年上半年继续扩大亏损，下半年国际油价有望站上50 美元/桶位置，全年亏损幅度接近2015 年。　　炼油板块受益于油品升级加价、汽柴比提高和S 形定价机制。营收9, 266 亿元，同比下降27.2%。经营收益同比大幅增加229 亿元，弥补了上游业绩的下降。炼油毛利6.95 美元/桶，同比增长47.2%。炼油现金操作成本保持稳定，保证了加价转换为经济效益。利好因素继续持续，预计2016 年将迎接更好的炼油效益。　　乙烯全年高价位，化工板块表现同样靓丽。营收3, 263 亿元，同比降低23.7%，受益于上游原料石油的低价位，而乙烯等主要品种价格维持相对高位，效益贡献显着，实现经营收益197亿元，同比大幅改善，成为公司第二效益增长点。　　营销及分销板块非油业务带来惊喜增长。公司完善成品油管道布局，加快加油/气站建设，完善营销网络；积极向综合服务商转变，油非互促成效显现，保持了零售规模和单站销量的持续增长。成品油总经销量1.89 亿吨，其中境内成品油总经销量1.71 亿吨。推进非油品专业化，非油品营业额人民币248.3 亿元，同比增长45.2%。　　维持“强烈推荐”评级。预计公司16-17年EPS为0.51和0.50元。考虑非油业务增长潜力、3万座加油站有待分拆上市等积极因素，给予2016年15倍的市盈率，目标价为7.65元和维持“强烈推荐”评级。 今日最新研究报告

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