研报日期：2016-08-12

　　中国石化(600028)　　稳中有“改”——中国最大的一体化能源公司，长期具有稳定市场地位和盈利表现，国企改革的排头兵。2015 年公司已经完成销售公司的增资重组，而16 年油气改革步入深水区，中石化勘探，炼油和化工板块的混合所有制改革有望进一步落实。近年来中石化已完成对仪征化纤、江钻股份的专业化重组，我们继续看好油气领域改革的进一步推进，中国石化旗下的泰山石油、四川美丰、上海石化等上市公司平台值得重点关注。同时公司作为国内最大一体化能源公司之一，具有在油价周期波动下的独特优越性，市场地位稳定，PB 处于上市以来的绝对底部，是极具长期投资价值的优质公司。　　各个板块全面受益于油价温和反弹。在油价温和反弹的情况下，勘探板块逐渐扭亏，在未来有望盈利。炼化板块受益于低油价和油价反弹中的优势成本，以及无可比拟的市场主导地位，大部分炼厂地处消费量高的优质地区，受地炼产能增加影响较小，长期利润企稳看好。化工板块在低油价下成本相对较低，较煤化工具有竞争优势，且处于化工大景气周期，有较大盈利预期。销售板块具有良好销售终端，储运网络和布局，销售板块利润保持高位。　　非油业务发展潜力大。公司自2008 年以来发展非油业务，年增速保持40%以上，且现阶段单店年收入距成熟零售店相去甚远，具有非常大的上涨空间。在化工产品“网上销售商城”以及“车联网”综合服务布局的有很大期待空间。　　盈利预测：预计公司2016、2017、2018 年EPS 0.31、0.35、0.40 元，对应PE 15.31，13.65，12.03。对照可比公司保守市盈率19 倍估计，给予目标价5.89 元，对应2016 年PB 为1 倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：油价波动超出预期，非油业务发展不及预期，化工景气周期提前结束，混合所有制改革低于预期等。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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