在A股大蓝（烂）筹（臭）之中，银行还算好的，有不少银粉；能看懂保险的不多，但平安还是很性感。说到最不为人关注的，莫过于石油、石化了。像是中国石化这样的巨无霸，我们很难读懂他的财报，业务种类太复杂，企业太多了。而且，其中掺杂这国际油价等复杂因素，不是我等小民可以理解的。业绩一般的公（央）司（企），只要价格合适，也是值得研究的。1、公司业绩2015年中国石化ROE 5%，可以说非常惨淡，看2015年1季度，更是基本没有盈利。往回看一下，2011年-2015年，中国石化的ROE分别是16%、13%、12%、8%、5%。中国石化以前也是比较盈利的，但是，伴随着经济危机影响深入，2014年以来的石油价格剧烈波动，中国石化盈利暴跌。5%的ROE可以说是底点了，总不会亏损吧。从石油价格走势看，2014年以来剧烈下降，2016年2季度开始回暖。石油价格最终还是美国决定的，低油价有利于经济整体的发展，但是对石油企业影响太大，埃克森美孚、壳牌等企业子2014年以来，估计跌幅很深了（不好和A股比）。美国的页岩气产业在低油价下也是备受煎熬。川普近期指出，要让美国成为最大的产油国。如果美国人买东西，当然价格越低越好；美国人准备卖东西，价格肯定是向上的。以后油价长期超过50刀是大概率事件。对比埃克森美孚等企业，中石油股价并没有反弹。从石油行业上来讲，低油价的影响迟早会过去的。中石化的产业包括石油勘探开采、冶炼化工、销售流通等全产业环节。很难说油价上涨对中石化有利还是有弊。2015年下半年，中石化利润回暖，还是炼化、销售缓解受益于低油价影响的。国际油价继续走低，国内成品油价格不变，肯定受益啊。油价走高，中石化的勘探会获益，对比2014-2015年的利润走势，我认为油价企稳总体上有利于中石化估值回暖。古代郭嘉靠盐铁专营获利，今天两桶油也有类似的性质。从国际、国内情况看，我相信2015年5%的ROE应该是一个业绩的底部。2、公司的热度翻一下股吧中石化页面的帖子，一周也没有几篇，可见大家持续不关注这家企业。关注中石化的人只有16万。呵呵，这多大的企业，这么大的市值，竟然只有16万人关注。完全是一个冰点啊。半年报出来以后，再看持股人数吧，估计是继续减少的。从股价波动上看，基本上3-5分钱就可以玩一天，波动很小。市值方面，中石化5800亿，可以说是一个巨无霸。从权益构成上看，中石化集团持股71.32%、港股20.96%，还有国家队、基金（我认为是被动的指数型基金持股，积极型基金持股概率低）持股。扣除top10股东以后，流动市值大概300多亿。可见中石化盘子并不大，只要有业绩、有概念，一阵风就可以起飞。3、国企改革说道国企改革，我是比较失望的。十八大关于国企改革的部署很好，但至今难以落地。混合所有制的提法是好，国家持股一部分，企业骨干持股一部分，外界资本持股一部分，上市企业还有股民持股。国家不能一股独大，要完善公司治理和决策机制。这都非常好，我感觉方向都是对的，就是落地难。经济走到这一步，国企的问题是一定要解决的，早解决比万解决好，时间越久问题越多。经济困难的时候推进二次股份制改造，可能更容易些，对去杠杆、降风险都是好事。国有资产流失等杂七杂八的声音也少。当然，还是要秉公办事。近期中石化引进资本的举措，我想是个开始，路要一步一步走，这一步走好了，中石化后面会有更多的期待。4、估值市净率0.85倍、市盈率18倍、股息率3%（每年两次分红），这都不算贵啊。按18倍的PE，每年可以获得5%的收益，这个收益率是有点低，不过这不是谷底嘛，期待盈利的稳步增长。从AH股比价方面，基本没有什么差异，目前是99%，前期是95%，基本没有价差，而且趋势挺好的。本周A股走弱，下周估计也好不到哪里去，这个时候或许可以考虑一下中国石化了。中国石化的利润一直在走低，但是经营性现金流却没怎么受影响。2013年-2015年扣非ROE分别是12.15%、7.42%、4.52%，可以说是直线下降；每股经营活动现金流量净额分别是1.31、1.27、1.37元/股（中石化2015年年报P5）。2015年与2014年相比，负债总额也是略有下降。大央企的现金流量表很难看懂，业务太复杂！看近几年的现金流、负债，中国石化其实还是不错的，完全没有煤炭、钢铁企业的衰败气象（负债在降低，这一点很重要）。具体原因还需要进一步分析。中国石化估值不算贵，需要时间来等待反转的机会。国企改革步子加快，也许要1年多的时间；石油石化行业估值反弹，也许要大半年的时间；中国石化利润明显改善，或许要看三季报；半年分红也许1个月后就有分晓。股票，买的便宜很重要，时间上可以等啊。48块钱的中石油，大家还在抢，4块8的中石化，没几个人在看。篱笆还是那个篱笆，狗还是那条狗，心态不同而已。

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