研报日期：2016-01-20

　　安琪酵母(600298)　　事件：　　公司发布业绩预告，预计 2015 年全年归属于上市公司股东的净利润约为 2.49 亿元-2.94 亿元，与上年同期相比增加 70%-100%（公司 2014 年归属上市公司股东净利润为 1.47 亿元） 。　　评论：　　1、公司处于回升大周期，弱市中业绩不俗，值得买入。安琪酵母是我们去年 5 月初以来强烈推荐的品种，市场大跌中大幅跑赢，业绩处于 3 年回升大周期。今日公告全年业绩增速 70-100%，预计符合我们 80%左右增长， 2.8 亿左右的预测，分季度看，公司 15Q4 收入预计增长 20%，利润增长280%， 16Q1 收入继续增长 20%，利润增长预计在 90-100%。弱市里业绩说话，如此业绩增速，加上产能利用率趋紧带来产品结构提升，以及在烘焙产业互联网的宏大规划，值得买入，目标价 40。　　2、 三季度短期因素不改公司整体向上趋势，四季度重归高速回升轨道公司三季度受伊犁子公司环保检查拖累开工率等因素影响了收入及利润，但四季度这部分影响逐渐减少，收入增速重回 15%以上，单季度利润预计增长 129%至317%。公司全年收入保持 15%较高速增长，产能利用率不断提升，同时控制销售和管理费用上涨趋势，并通过设立自贸区融资租赁公司，利用低息外币贷款开展融资租赁业务置换公司国内较高成本的贷款降低公司财务费用绝对额；公司三项费用率持续降低，业绩获得高速增长。 未来公司收入预计仍保持 15-20%左右增长，各项费用率仍有改善空间，利润率有望提升至 10%，业绩持续回升。　　3、 海外业务未来仍有突破潜力， YE 仍保持较高增长。公司海外业务也不断进行突破，预计 16 年年底公司年产能 2 万吨的俄罗斯工厂即将投产，届时不仅促进海外业务的加速发展，并且可以合理利用俄罗斯糖蜜、能源、区位等优势，降低原材料及物流等成本。此外，据市场调研，虽然公司酵母抽提物下游方便面、肉制品等品类增速回落，但公司 YE 产品的主要用途的酱油产品升级明显，需求提升，抽提物依然保持较高的增长。　　4、 产能利用率不断提升，产品结构调整有望带动毛利提升。公司自进入回升周期以来，产能利用率不断提升， 15 年已经达到 90%，埃及等工厂早已满产。 公司收入保持持续增长的情况下，今年产能利用率将仍处于偏紧状态。产能利用率的提升除带来单位成本降低以外，也会促进公司产品结构的调整，高毛利的产品占比将会提高，相关促销也会有所减少，带动整体毛利的提升。　　公司目前重回逐季向好轨道，经营持续向好，维持强烈推荐评级。　　风险提示：需求不及预期，原材料成本大幅上涨。 今日最新研究报告

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