研报日期：2016-07-05

　　安琪酵母(600298)　　事件描述　　今日安琪酵母 （600298）发布 2016 年半年度业绩预增公告，预计 2016 年上半年度归属于上市公司股东的净利润约为 23,834.54 万元-26,638.61 万元，与上年同期相比增加 70%-90%。　　事件评论　　业绩预告基本符合预期，聚焦主业全年业绩高成长无忧：根据业绩预告测算，公司 16Q2 归母净利润约为 1.26 亿元-1.54 亿元，同比增长约38.5%-69.2%，基本符合预期；我们预计上半年净利润增速在 80%以上，Q2 单季度净利润增速接近 60%。由于基数效应，二季度归母净利润同比增速有所回落，但绝对值已创历史新高。近期公司酵母抽提物及核心酵母产品已相继完成提价， 我们预计 16Q2 收入增速仍保持 15%以上 （一季度为 14%） ， 即提价并未对产品销售量产生实质性负面影响（占下游成本较低、价格敏感度低），以此测算二季度净利率有望达到11%左右，净利率仍处于恢复通道。 上半年利润预计完成在 2.5 亿元左右，全年完成 5 亿利润概率较大（同比增速 80%），符合我们的预期。　　行业格局存在潜在变量：近年来行业第三大龙头英联马利竞争力持续弱化，继 2013 年关闭哈尔滨酵母工厂后近期有媒体报道公司将出售其在华糖厂，我们认为这是英联集团在华收缩战略的信号，未来其酵母业务亦有退出中国市场可能，酵母行业格局可能再次迎来新的有利变化。　　受益于成本下降，盈利能力仍存提升空间：目前糖蜜国内价格约 910元/吨， 相较去年下降 20 元， 我们预计公司未来糖蜜成本或将进一步下降。主要原因如下：第一，公司停止国内产能扩建，新项目在俄罗斯投设，因此现阶段公司对国内糖蜜的需求处于阶段性高点，未来国内不存在新增需求。第二，未来仍可能通过申请进口糖蜜配额来降低综合生产成本。第三，在俄罗斯建厂，由于当地的糖蜜价格很低（600元/吨），建成后，公司的综合成本仍会继续下降。我们认为，随着未来公司综合成本的不断下降，而公司现阶段聚焦于 B 端业务，费用投入相对偏刚性，公司潜在盈利能力有望持续提升。　　阶段性产能偏紧，未来持续提价可期：由于国内已经满产，公司阶段性产能偏紧， 未来存持续提价预期。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.61 元，0.76 元和 1.02 元，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；业绩不达预期 今日最新研究报告

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