本月18日，我在雪球上发表了《按图索骥：寻找明年的“英科转债”》一文，提到英科转债今年从年初最低（也是开盘价）的117.011元涨到12月17日最高2027.95元（收盘1911元），按收盘价计算年涨幅为1533.3%，同期正股英科医疗从年初最低10.57元（开盘10.76元）涨到12月17日最高166.9元（收盘156.91元），按收盘价计算年涨幅1376.1%。今年英科无论正股还是转债都有十多倍的涨幅，而转债更胜正股一筹，之后英科转债还再创了年内新高。那么，今年英科转债为何能有这么大的涨幅？明年的“英科转债”在哪里？ 在那篇短文里，我抛砖引玉先说了我寻找到的第一个标的蔚蓝转债。当天蔚蓝转债收盘为123.5元，涨0.43%，接下来，本周前三天，该债分别涨3.02%、6.65%和13.41%，呈加速上扬之势，昨收盘为146.52元，三天累计涨幅18.64%。该债已经站稳130元，可以说看到了迎接下一个高点的曙光。接下来我想说的是 $晨光转债(SZ123055)$ 。 这是一家稳健低调的创业板上市公司，20年来一直专注于植物提取行业，连续12年保持辣椒红色素产销量世界第一，10多年前就提出要打造10个世界第一或前列的产品，如今已有3个品种成为世界第一。公司首创辣椒红色素连续提取分离技术，使辣素色素的提取率提高到了98%以上，带动了行业的技术进步，并实现了辣椒精产品的进口替代，使中国一跃成为世界辣椒红色素生产强国。现在的晨光生物已经成为中国植物提取行业的领军企业、全球重要的天然提取物生产供应商。其产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素产销量世界第一，辣椒红色素产销量更是占据了世界份额的60%。晨光生物相关负责人表示，公司抱着“吃干榨净”的态度对待每一种原料。以辣椒为例，第一步，先把辣椒磨成粉，做成颗粒，辣椒籽作为食品原料直接卖掉；第二步，把颗粒中的颜色和辣味提取出来，剩下的残渣可以作为饲料；第三步，整个加工过程通过有机溶剂提取，溶剂提取完之后可以再回收利用，整个加工过程没有任何废弃物。“公司独创的溶剂回收工艺使吨料消耗溶剂由原来的300千克降低至2千克—3千克。目前同行均采用番茄酱作为原材料，番茄皮籽源于番茄酱生产过程的下脚料，从番茄皮籽中提取番茄红素专利技术能有效降低生产成本。”晨光生物能够做到植提行业的老大，多品种产销量连续世界第一，除了自身过硬的技术，也离不开上下游客户的支持。在狠抓科技创新不放的同时，晨光生物也着力提升与客户互惠互利的紧密程度。以香辛料业务板块举例，晨光生物是国内很多餐饮企业的重要原料供应商，很多客户都不会检测辣度、麻度，公司自主研发的检测方法，免费推广给广大客户，客户就可以将产品的辣度、麻度数据化、标准化，就可以按照不同地区对辣度、麻度等的饮食偏好，更好地做好配比。在这方面海底捞体现得最明显。晨光生物是海底捞的第一大原料供应商，海底捞的火锅底料在不同的地区有不同的口味，公司按照不同地区对辣度、麻度等的接受程度，分类分度提取，客户就可根据不同地区的饮食偏好，做好配比。经过20年的发展，目前晨光生物的产业链涉及了上游的育种、种植，深耕中游的植物提取、深加工，开始发力下游终端产品，基本实现了全闭环产业链。在将原料“吃干榨净”做到极致的同时，晨光生物将注意力转向了上游育种端和下游终端产品，意在淬炼、丰富自己的全闭环产业链。为什么要做育种？晨光生物相关负责人说：“我们每年买种子的花费大约在1亿元左右。目前种子采购面临两个问题，一是种子不纯，容易被人卡脖子；二是卖方说涨价就涨价，所以公司下定决心一定要把育种做起来。”“育种，目前我们已经做了一部分，包括参股新疆天椒红安，与隆平高科红安在育种方面强化合作。今年在缅甸也开始育种。未来育种方面，会在提高鲜花的色素含量和增强抗病性等各方面努力。我们也一直在与中国农业大学、河北工程大学等高校合作。”原材料价格稳定，更有利于公司发挥技术进步、精细管理的优势。研发部已经成立育种组。公司在辣椒育种方面做得比较好，培育出了一些独特的东西，是对全产业链的一个贡献。“目前的育种工作主要分为两项，一项是大田的常规育种，另一项是采用分子生物学，选择一个高科技基因，直接进行解剖然后进行基因编辑。”晨光生物全资子公司腾冲晨光云麻生物科技有限公司，于2020年7月29日取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻加工许可证》，加工种类为工业大麻花叶。“工业大麻是一个规模非常大，未来前景非常好的一个典型的植物提取物品种。现在我们已经通过主管部门审批，具备了工业大麻种植和生产的条件。”公司相关负责人强调，晨光生物有能力也应该抓住工业大麻这个机会，走在行业前列，目标还是争世界第一。需要注意的是，晨光生物加工CBD(大麻二酚，工业大麻的提取物)的生产线实际上是按照中试线的标准和要求去做的。目前公司已经实现一边试生产，一边销售产品，并积极谋划建立新的大生产线。晨光生物负责人强调，公司现阶段的主要任务是继续通过科技创新提升产品的综合竞争优势，在主力产品市占率继续稳步提升的基础上，重点发展工业大麻、甜菊糖苷、菊粉、番茄红素、替抗饲料添加剂、银杏提取物等潜力品种，争取早日实现“三步走”战略的第二步，即做成10个左右世界第一或前列产品。在夯实第二步战略的基础上，晨光生物开始将第三步战略(做大做强保健品、中药提取等大健康产业)付诸实施。公司相关负责人表示，营养板块实际上承载着公司的第二步目标，产销世界第一的单品很有可能从这里产生。这个板块实际上也衔接着公司战略的第三步。“晨光生物要做老百姓吃得起、真正有功效的保健品和药品。目前公司保健品、功能性食品、珍品油脂等终端产品已根据计划通过线上线下结合方式开展销售工作。”2015年晨光生物研发人员仅30多人，到2019年研发人员已有117人，占员工数量8.7%。公司计划在未来三年继续引进专家、博士、硕士等专职研究人员，使专职研究人员达到200 名以上。从2015到2019年，晨光生物每年的研发投入保持约5%的增长，2019年研发投入1.85亿元，占营收比例为5.66%。研发投入与营收占比均高于同行业公司。从去年开始，晨光生物开启了辣椒红色素的预售模式。卢颖表示，因为公司的辣椒红色素已经在世界占到60%的市场份额，在这个基础上公司也在摸索重新制定市场规则，希望通过预售的模式来提前锁定客户全年的需求。每年10月份开始收购辣椒的时候，同时开启产品预售，今年准备把明年60%的销售在12月份之前提前锁定。上市10年，年年现金分红，4次送转股份，晨光生物的成绩单不俗。晨光生物的稳健表现也逐渐引起机构投资者的注意。从今年3月份起，机构公开发布的晨光生物的研报数量迅速增多，评级类别多为“买入”，少部分为“增持”，甚至有机构连续给出“强烈推荐”的投资建议。在机构投资者方面，中央汇金连续两个季度出现在晨光生物十大流通股股东名单中。同花顺数据显示，截至2020年9月30日，中央汇金以持股577.04万股名列晨光生物第十大流通股股东，持股数与上季度相同。晨光生物今年前三季度实现净利2.06亿元，同比增长39.28%。其中，辣椒红色素销量同比增长11%，市场份额继续扩大，辣椒精收入同比增长15%，叶黄素收入同比增长84%，甜菊糖收入同比增长123%，工业大麻生产平稳运行，产品实现随产随销。本人最感兴趣的是，该公司今年前三季度每股收益0.42元，而每股经营现金流2.7442元，每股经营现金流是每股收益的6.5倍，这是一家多么好的上市公司啊，恐怕在整个A股市场也难找出第二家。晨光转债的发行规模是6.3亿元，从昨天开始转股，目前有1%左右的负溢价率，通过不断转股，以后余额会越来越少。本人相信，转债转股开启了其成为妖债的契机，因为上市公司一般都会力促转债全部尽早转股，而要实现这一点，必须正股不断往上涨，使转债保持一定的负溢价率。当然，转债实际并不会机械跟随正股，每天总是能保持负溢价率，而是会有时涨得更高，甚至有较高的正溢价率。这样，正股和转债相辅相成，就像英科医疗和英科转债那样，不断迈向新高峰。

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