奥克股份简介：

2010年公司上市，当时的主营产品为光伏切割液；2012年，减水剂聚醚单体开始走量（建材行业添加剂，目前公司市占率超40%）；2015年开始做锂电溶剂EC、DMC的研发工作（与中科院过程所合作，2018年项目顺利验收，开始中试生产，2019年中下旬暂停中试，做工业化扩产改造，近期正进行生产调试）。公司致力于成为环氧乙烷下游新材料的制造商。

目前主营产品聚醚单体：上半年毛利15.75%，同比增加4ppt。上半年销量下降11%，净利上升2.77%。近二年开始致力于EC、DMC生产以及产业链整合工作：上周二公司公告收购苏州华一35%股权，且正在规划扬州二期建设（预计电解液添加剂将与华一合资，并由奥克控股）。

苏州华一简介：

2004年成立，专注于锂电池电解液添加剂，是最早开始做添加剂的企业之一，在行业有一定知名度，主要客户有：国泰华荣、比亚迪、杉杉、天赐、日本三菱、LG、三星等。主要产品有：VC、FEC等，产品客户与奥克客户高度重合。目前厂房占地只有30多亩，难以扩产，因此与奥克合作做资源深度整合。

Q&A

1）主营业务减水剂聚醚单体：

Q：减水剂单体情况？

A：市占率40%，二季度反超主要是5-6月发力，4月还是不行。核心归因于国家六稳六保政策，建筑基建发力，当然新基建也有部分贡献。

展望未来两年，份额提高势在必行：1）2018-19年国家基础设施建设下达了许多规范性文件，实行终身追责，所以建筑者要用最好的材料，龙头集中度会提高；2）环保安全严苛，以前减水剂市场鱼龙混杂，高强环保下中小企业产能还会继续退出，当然现在奈系减水剂还有20%的占比，从环保角度看会进一步缩小；3）公司布局，通过技术改造提高产能产量，比如四川工厂最开始买的时候接近10万吨产能，今年准备提升至25万吨，其他工厂7-8万吨提升至10万吨；4）扬州二期投资也会有一部分聚醚单体，还有准备在海南海石化周边建工厂，辐射福建、广西以及东南亚国家。

Q：毛利率提升的原因以及未来变化？

A：与石油降价有关，上半年公司策略有效，取得了较低成本的原料，并且行业5-6月开始复苏，对市场预估不足的企业与公司形成反差。

长期看：毛利率开始向合理水平调整，目前15.7%已经是比较合理的空间，还有一定上升空间，但是不大。

Q：价格与产量情况？有多少是环氧乙烷自供应原料的？

A：聚醚单体的均价上半年为9000+元/吨（9300左右），与去年比有下降。

去年有聚醚单体68万吨产量，上半年产量累计下降11%。

环氧乙烷与聚醚单体比例粗略估计是1:1，公司有20+万吨产能，提供1/3，其他外购中石油中石化。

Q：产品有运输半径吗?

A：环氧乙烷有运输半径（因为爆炸），聚醚（固液两种类型产品都有）毛利低，有运输成本，所以会在各地开设工厂。

Q：三季度主营业务预计？

A：7-8月与去年相比比较乐观，传统下游旺季是6-11月，因此三季度销售比较乐观，毛利率没有大变化。

2）DMC产能：

Q：锂电溶剂时间表规划？

A：此前中试产出10000多吨产品，并顺利实现销售（主要客户为华盛、华一等，纯电池级DMC比例不高，主要是产品认证与测试，已经通过测试）。

目前DMC产能是千吨级，预计调试好可达3万吨产能（电子级），目前的调试就是工业化问题，即设备产能效率以及生产稳定性，原定6-7月发公告，现在因为疫情延缓两个多月的时间。调试过程中产量保证华一的需求（8月约200吨），少部分会给客户进行认证预热。

Q：按计划2020年底能够调试完毕吗？

A：可以，按计划会更早

Q：未来电池EMC最大的客户

A：华一与华盛（用作添加剂原料）；比亚迪、杉杉、国泰华荣等电解液厂家（已经通过验证）。

Q：公司会受益于此次DMC涨价吗？

A：产品调试时间不会太长，有可能。

Q：品质与石大胜华的区别？

A：认证过程中没有客户反应有大的差异。并且公司的DMC/EC项目在2018年出具了环氧乙烷路线中试验收报告，由四位院士背书，比较权威。

Q：技术来源？

A：与中科大过程所一起合作，其中EO-EC催化剂比较重要。与中科大联合申请了许多专利。未来不会授权给其他家。

Q：电池级DMC销量目标？

A：第一步达到3-5万吨产能(电池级DMC3万吨产能/电池级和工业级共5万吨)。目前的改造中试装置是过渡方案，未来成熟的装置放在扬州二期项目，目前在规划中，园区能够容纳超过20万吨产能（EC+DMC+添加剂）。

Q：DMC价格新高怎么看？

A：跟PO价格有联系。近期主要受锂电行业复苏影响，海科与石大胜华9-10月检修，电子级DMC缺口严重，我们预计价格还是会继续上升。但是中小客户在缺货情况下可以寻求部分品质略差的产品。

Q：六氟磷酸锂涨价具有可持续性吗？

A：六氟一是原材料（HF）涨价，二是之前厂家一直亏损，通过低价抢占市场，目前需求上来后就会适当调整价格，不会有持续的涨价空间，现在7-8万/吨，正常回到8-9万/吨，厂家就会有比较合理的利润空间。

Q：新宙邦DMC进度？

A：新宙邦去年也在找中科院过程所合作5万吨的项目。新宙邦合作的技术路线【均相技术】与奥克有差异【固载离子液体技术（非均相技术）】；目前没有中试消息。

3）添加剂：

Q：谈一谈添加剂发展的趋势，以及新宙邦等电解液厂商都在做添加剂，未来行业格局变化？

A：VC主要用于磷酸铁锂，添加量为1.5-2.5%，未来磷酸铁锂可能提高到5%；FEC未来主要用于硅碳负极，添加量3-5%，目前是1%。

新宙邦等以新产品研发为主，但是在传统产品（VC、FEC等）上工艺与成本上没有优势，比如天赐自产VC，但是成本较高，还是会从华一采购部分VC。

传统添加剂VC、FEC等国内主要是华一、华盛、瀚康三家生产，三家均有大量的专利布局，其他企业难以进入。其他企业都致力于未来新型添加剂开发，但是现在新产品均没有成型的市场，都在探索过程中。奥克股份未来也会进行新添加剂研发工作。

Q：传统添加剂竞争格局？

A：主流市场三足鼎立，新进入者有但是难以避过专利，目前没有全新的工艺，乐观预计1-2年没有新进工艺，不会有对现有格局有较大冲击的企业。

三家规模排名依次分别为：华盛（日本市场占比比较大）；华一（市占率全球20%，国内30%）；瀚康（新宙邦）。并且瀚康单供新宙邦，所以由华一与华盛占据主要市场。

添加剂产品近两月毛利率在30%左右，随着新能源汽车、储能以及5G还有AI能量包的发展，产业需求可能超预期。

Q：华一19年与20上半年净利率不高，是常态嘛？

A：上半年主要是受疫情影响，特别是出口业务影响较大。7-8月，每月有150-200万的净利润，毛利率30%。19年是华一在做技术改造，市场上FEC需求量突飞猛进，所以在2018下半年，2019年上半年进行了产线改造，对净利润影响较大，2019年净利才700万，而2016-2017年有1500万/年的净利润。目前利润逐渐恢复，单月最高可达200万。

Q：华一产品产能产量与价格情况？

A：成膜添加剂产能：VC（1500吨）、FEC（1200吨）、VEC（500吨）。

19年销售300吨FEC，20年销售目标800吨，华一FEC产能100吨/月，满负荷生产也就70-80吨，目前基本都是满产，但是产线还是有问题。VC产能也是70吨/月，销售目标800吨。新产品有技术储备，后期还在规划。

目前是供不应求，且原料涨价，所以最近也进行了价格调价，主要是7-8月进行了调整。

Q：添加剂需求？

A：VC添加剂用量提高，主要看磷酸铁锂（添加量为1.5-2.5%，未来可能提高到5%），三元的添加量仅为1%。

FEC看硅碳负极，韩国有一款电解液添加量达到5%-13%，基本作为溶剂使用。三元目前添加量1-1.5%。

VC+FEC目前在电解液中含量2-3%，添加剂总共含量约5%。

Q：不同电芯厂使用的添加剂情况？

A：各家不一样，在使用的添加剂有100多种。松下、LG与三星等需求不同，对VC、FEC、二氟磷酸锂等需求量不同，各家都有自己的配方。

Q：扬州项目中添加剂产能规划？

A：预计构建8000吨产能，一期可能有5000-6000吨规划。

Q：华一这样相对小的公司怎么通过研发构建优势？

A：主要是博士后工作站，校企合作。

Q：技术壁垒是什么？

A：传统产品主要是化工提纯有一定难度，汉康之后没有一家公司大规模切入了。

4）公司规划

Q：公司规划？

A：从产业角度，目前支柱产业减水剂单体产能产量提升，预计每年有20%产量增长；EC/DMC短期聚焦新能源产业，深耕细作；在高纯度聚乙二醇，医药级产品，PC、显影液用DMC，表面活性剂等产品上进一步做技术研发与提升。

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