我们认为，由于中国创新药药企的独特情况和投资机构的研究重心等原因，亿帆医药的某些独特且富有价值的因素未被市场给予重视，这可能反映了市场对其存在低估或者误判。

（1）优秀的研发质量

长期以来，中国资本市场对创新药企的评价更多地关注其在研产品、市场前景和研发投入，但是却对研发质量和药品有效性缺乏评价。

而大部分中国创新药企也只把精力放在如何通过CFDA评审如何抢占国内仿制药市场上，像百济神州这类立志做全球创新药龙头的国产药企凤毛麟角。

在百济神州在美国资本市场获得了应有高估值的同时，似乎亿一生物在国内资本市场遇冷。

F627作为首款国产在FDA（美国食品药品监督管理局）监管下通过三期临床的生物药，F-652很可能成为中国第一个全球首创药（first-in-class），这在中国医药界是具有里程碑意义的事件，也代表了中国制造、中国创新的最先进水平。

在近期部分国产药企产品闯关全球多中心三期临床试验，最终失败告终等情绪氛围下，更突显F627、F652研发质量的难能可贵。

只有通过全球最严苛的药物临床试验的考验，才有信心把药品推向全世界，才能成为真正的全球性医药企业。毕竟现在创新药的主要市场还是在美、欧为主的发达国家，大部分中国药企并非不想争夺这块蛋糕，而是有心无力。

而亿帆的整体布局，是冲着成为全球性药企去的，并且在实践中验证了其超出一般中国创新药企的优秀研发能力和质量。

可是近年来从亿帆股价走势上体现的市场情绪上看，更多的是对亿帆创新药研发时间节点延后而产生的不信任和担忧，但现在利空得以消除，市场情绪却没有对亿一的研发质量给予相应的溢价，这有可能是被市场忽略的、难以量化的价值。

（2）医药研发、销售的协同作用价值

程先锋以传统医药销售代理起家，在该行业有深厚的资源和经验积累，其对该行业的理解较为深刻。

站在实际控制人的角度，亿帆自借壳上市以来的一系列重大决策和操作，自有一套完整的逻辑，在今天看来，其布局已基本成型，协同作用的价值逐渐显现。

国内医药产销和国外医药产销的小协同。亿帆上市前只有国内销售业务，上市后陆续并购NovoTek、赛臻公司等，增加了海外销售的收入，形成真正的全球视野药品销售网络，时刻把握各国药品销售市场的动态和变化。

凭借此网络，国外优质的药品引得进中国，未来中国优秀的药品也能销得出去。

国内药物研发和国际药物研发的小协同。亿帆的国内药品研发以亿帆生物和北京亿帆研究院为主体，国外药品研发以亿一生物为主体，一个主攻国内创新药市场，一个主攻国际创新药市场。

在研发上，一方面对国际国内的审批政策和前沿研究有信息交流和共享的渠道，提高了沟通和研发效率，另一方面也能促进研发和申报的内部协调，使其达到对公司利益的最大化。

例如F899长效生长激素，由亿一生物启动研发，后期出于审批便利性等因素，委托给国内的亿帆研究院进行后续研发，体现了国内国际研发的协同。

医药产销和研发的大协同。医药研发风险高但收益高，医药销售毛利低但规模大；医药研发业绩释放集中，医药销售营收稳定；自家重磅药能协助自家销售网络的延伸，也能获得更高的对下游销售的谈判地位。

而自家的销售网络能为自家研发平台挖掘市场需求，指明药物研发方向。因此无论从业务角度还是财务角度，医药产销和研发的协同都对公司大有裨益。

放眼全球，集医药研发和销售于一体的医药集团也不多见，亿帆在成功搭建全球研发平台和全球销售网络后，将拥有独一无二的竞争优势，其协同作用会成为业绩和股价的放大器。该协同价值将极具想象空间，难以量化测定。

亿帆医药：被低估的创新药新玩家——阿尔法创新工场

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