对抗证监会，强蹭特斯拉，减持不披露！中恒电气实控人朱国锭：我命由我不由天！来源：市值风云作者 | 木鱼“减持一时爽，一直减持一直爽，不披露的减持最最爽。减持的背后还隐藏着”全套资本市场套路”：利益输送，掏空资产，操纵股价……，今年的被立案之最，就是你了。”新证券法实施以来，上市公司实控人、高管操纵本公司股票或者内幕交易股票的案件依然时有发生，但是因为拒不配合调查被立案调查的，确实灰常奇葩。empty2020年8月20日，中恒电气（002364.SZ）实控人及董事长朱国锭朱老板被证监会立案调查，不仅涉嫌操纵公司股价，还拒不配合证监会调查。这胆子是谁给的？人家是自己练出来的！和梁静茹没半毛钱关系。一、勇气是怎样炼成的1、公告前夜披露大额减持中恒电气在发布这份调查通知书的前一天，还公布了一份实控人减持进度的公告，披露朱老板夫妻二人的减持比例达到了1%。empty（数据来源：上市公司公告，2020.8.19）从具体的减持情况来看，2020年8月以来，夫妻二人就已开始密集减持，其中有两笔还赶在了8月17日。到底减持和立案调查之间有没有啥因果关系，风云君还是以官方为准。唯一确定的是，朱老板已成功套现了8，228.04万元。2、大胆的蹭上“特斯拉”概念朱老板的这轮减持公告是在2020年2月6日披露的。就在这份减持计划公布后不就，中恒电气还蹭上了“特斯拉”概念。其实，很早之前，就有投资者在互动易平台上多次问到中恒电气与特斯拉之间的合作。那时候，上市公司的回答还十分的模棱两可，罗裙半掩啊。empty巧合的是，在这份减持计划公布不久后的2月20日，再有投资者问到与特斯拉之间的合作时，上市公司竟然有了正面回应，还用上了一个听起来特别专业的“目的地业务”。那啥叫“目的地业务”呢？就是Tesla可以来中恒大厦充电。董秘这文学水平、这修辞境界、这春秋笔法，已经把风云君文笔最好的都给镇住了——据说他已经去跟老板谈了，无颜再干下去了，准备辞职回乡下养鸡去了。empty这个高大上的“目的地业务”在当天就引起了深交所的关注。那这“目的地业务”到底是个啥？empty（数据来源：上市公司公告2020.2.26）在上市公司对关注函的回复中，风云君终于搞明白了这神秘的“目的地业务”：这其实就是在上市公司的办工所在地，也就是中恒大厦，安装特斯拉充电设备。是的，你没看错，这与公司的经营半毛钱关系都没有！卧擦，按照这个逻辑，我也可以吹嘘自己频繁和腾讯阿里有业务往来！世界500强有一多半都是我的下游客户啊！风云君有一点始终百思不得其解：人，怎么能够厚颜无耻到这个地步？3、减持一时爽，一直减持一直爽，不披露的减持最最爽其实，朱国锭夫妻二人的减持，从首发限售股上市解禁之后，就有条不紊的开始了。之所以说是“有条不紊”，是因为在减持开始之前，朱老板一家还上演了一场追加承诺的戏码。empty（数据来源：上市公司公告，2013.4.10）原本，上市公司的首发限售股在2013年4月11日就可以解禁了，但是在解禁前日，也就是4月10日，朱老板一家决定追加限售期至2013年5月18日。没错，延长了一个多月，换算成分钟的话，也是个庞大的数字。成功营造了一种不知道、不明了、不想要、不减持的氛围。结果呢？empty结果是，朱老板的减持从十天后的2013年5月28日，就迫不及待的开始了，减持了8，407.08万元。直到2019年6月26日的六年多时间里，夫妻二人合计减持套现了3.78亿元，持股比例从59.81%，降至43.30%。根据相关规定，投资者及其一致行动人持有上市公司5%以上股权的，应该于持有股份每减少5%时暂停交易，并通知上市公司予以公告。有意思的是，朱老板一家持股比例共计减少了16.51%，愣是不发公告。上市公司直到2019年6月25日才披露权益变动的相关公告。又是减持不披露，又是强硬蹭概念，最后再和证监会叫个板，这叫事儿吗？empty最后，在披露这份调查通知书的时候，中恒电气也没忘了撇清关系，声称是对朱老板个人的调查，不会影响公司的正常生产经营。这种鬼话，老板被调查都不影响正常生产经营，那要老板干啥？不是浪费钱吗？拒不配合调查的朱老板，培养出的上市公司，到底能“优秀”到什么程度？风云君也就是学学范伟同志数钱的那招儿，拿起报表闻了一下，嗯，确实没有惊喜。二、收入持续增长，净利润却遭遇腰斩自2010年上市以来，中恒电气的营业收入在大部分年份都保持着还不错的营收增速。甚至在饱受疫情影响的2020年上半年，营收还实现了7.71%的增速。empty但是，净利润的表现，让风云君大跌眼镜。2017年，中恒电气的净利润一改之前的增长态势，同比大幅下滑了63.69%，仅实现5，890.15万元，遭遇腰斩。empty而净利润的腰斩并不是偶然，在2018-2019年，净利润虽然恢复增长，但一直保持着不及亿元的水平。说到这里，是不是觉得，不怪朱老板一家在2019年开始频繁大额减持——净利润“拯救”了三年都没有大起色，不赶紧减持难道要捂着长毛吗？empty上市公司的毛利率也是经历了各种戏剧性的变化，在2012年突然从30%的水平，跃过40%的水平线，但又突然在2017年大幅跌落。中恒电气的净利润、毛利率到底遭遇了什么？咱们继续深入到业务板块。三、业务不够，并购来凑1、什么热门买什么上市之初，中恒电气只是掌握着高频开关电源领域的核心技术，主要应用于通信电源系统、电力操作电源系统两个方面。而如今，中恒电气拥有电力软件、能源互联网、新能源、智慧照明等众多热门业务。当然，没有意外，上市公司业务拓展主要靠的是并购。empty2013年，4G网络建设带动了对通信设备的采购需求，成为行业热门，中恒电气收购了鼎联科通讯。2015年前后，新能源、能源互联网等行业成为热门，中恒电气又先后并购了苏州普瑞、北京殷图、上海煦达等一众公司。总之一句话，什么热门买什么。惊讶的是，中恒博瑞与中恒电气都是朱老板家的公司，并购对价为3.82亿元。朱老板并购自家公司竟然也评估出了245.08%的增值率，2.71亿元的增值额，顺利进入腰包。更为惊讶的是，中恒电气并购苏州普瑞的增值率高达14，505.65%。更具体点说，当时苏州普瑞的净资产只有20.54万元，却评估出了6，105.82万元的价值。等到了上市公司真正收购股权时，对价又上升了一大截，增长到了9，000.00万元。更加戏剧的是，这家被中恒电气寄予厚望的苏州普瑞，竟成了上市公司2017年业绩下滑的罪魁祸首。这就要从上市公司的业务板块开始说起了。2、一直失败一直买从2019年营业收入的具体构成来看，中恒电气的业务主要由电力操作电源，通信电源，软件开发、销售及服务三个板块构成。empty（1）并购鼎联科通讯先看通信电源板块，这是上市公司高频开关电源产品的主要应用场景之一，但2010年上市之后，似乎没怎么增长。empty2013年，通信行业大热，上市公司坐不住了，并购了鼎联科通讯，在2014-2015年实现了收入的大涨。谁料好景不长，2016年，通信电源的收入就遭遇滑铁卢。不过不用担心，这个板块不行了，还有电力操作电源板块撑着。（2）电力操作电源接棒补增长这不，电力操作电源板块恰巧在2016年实现收入大增，接上了通信电源板块收入下滑的趟。empty可以看出，电力操作电源板块的营业收入和毛利率在2016年时纷纷实现了大幅增长，但也只是昙花一现，仅持续了一年。从这之后，电力操作电源板块的业绩便再也没有回到2018年的辉煌，毛利率也是持续下滑。这里风云君铺垫已久的苏州普瑞就要闪亮登场了。其实，电力操作电源板块可以进一步拆分成两个业务：传统电力电源、电力充电桩；前者是中恒电气的老业务之一，后者是并购来的新业务。2016年，电力操作电源板块业绩大幅增长的原因，就是来自电力充电桩业务的增长；到了2017年，电力操作电源板块的业绩大幅下滑也还是受到了电力充电桩的影响。empty从上表可以看出，2017年，传统电力电源业务实现了收入、盈利的双增长，而电力充电桩业务则遭遇到收入、盈利的大幅下滑。说了这么多，和苏州普瑞有什么关系呢？凑巧的是，苏州普瑞在2016年正式并入上市公司合并报表，又在2017年，因为未实现业绩承诺计提了2，886.34万元的减值准备。但是，对于苏州普瑞主营业务、产品的描述，一直相当模糊，反正就是不说人话。例如：能源互联网、信息传输、用电设备智能化管理服务、布局线下售电服务等等。empty很显然，苏州普瑞的并入和业绩不达标，与充电桩业务的收入增减肯定不会没有任何关系。换句话说，苏州普瑞不就是个做充电桩的吗？据说，中恒电气的充电系统在四轮汽车上没取得成功，便又转战到了最近大热的二轮电动车了，因此还实现了2019年业绩大增。这件事教给我们一个道理，想干大事，先要学会能屈能伸。（3）软件板块收入增长，盈利下滑再看看最后的软件开发、销售及服务板块，上文曾提到，这主要是通过并购同一控制下的中恒博瑞涉足的。empty这一板块算是在所有业务中，收入表现最好的，当然也是少不了南京北洋、北京殷图两家公司分别在2013年、2015年的助力。收入是实现了不错的增长，盈利能力却大不如从前。软件业务的毛利率，在2012年时还高达72.64%，加入上市公司之后，便开始魔性般的下滑，近几年虽然有所好转，但2019年45.89%的毛利率还是与之前相差太远了。四、3年赚了2.17亿，分走1.65亿最后，咱们再来说说分红。自2010年上市至今已有十余年时间，中恒电气共进行了11次分红。分红次数不少，但累计分红金额却只有3.32亿元，分红募资比仅有0.19。empty并且，风云君发现，中恒电气的分红都集中在了最近几年，2016-2019年的累积分红金额就达到了2.22亿元，占到总分红规模的66.87%。empty尤其是在2017-2019这三年期间，即使剔除股份回购的影响，每年现金分红的金额也分别占到了当年归母净利润的88.37%、70.55%、70.75%，几乎把当年赚得的利润都分走了。在2016年大额分红开始之前，中恒电气刚刚募集了10.00亿元的募集资金，主要用于建设能源互联网云平台项目。empty这个项目原计划是在2019年底达到预定可使用状态，但实际却只完成了41.37%，与计划相差甚远，不得不推迟交付。在2016年大额分红开始之后，中恒电气的净利润在2017年遭遇腰斩并且一蹶不振，朱老板却一直面部红心不跳的分红。这一切难道只是巧合？总结上市时，中恒电气手握高频开关电源领域的核心技术，可见人家是带着光环来的。然而上市之后，中恒电气就很快忘记了自己，并喜获并购这条捷径，一次不行就两次，两次不行就三次。反正A股“奉旨乞讨+永不退市+免死金牌”牌照在手，天下我有。最近，连并购好像都觉得费劲了，直接蹭概念，减持套现。最后，2020年上半年，中恒电气的营业收入竟然实现了7.71%的增长，但是净利润依然在持续下滑中。就看你还能玩多久。

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