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3月29日，苏州艾隆科技股份有限公司（以下简称“艾隆科技”或“公司”）正式登陆科创板，上市首日收盘价28.3元，较发行价上涨68.35%。

以此计算，艾隆科技的最新市值为21.85亿元！

可能很多人会说，在动辄几百亿上千亿的资本市场里，这么小市值的公司是那么的不起眼。但是，正如科创板作为“提升科技创新企业能力、推动实现资本市场与科技创新的深度融合，增强市场包容性”的定位一样，专注于医疗物资智能化管理的艾隆科技，毫无疑问也有着其独特的一面。

再者，任何公司的成长都需要一个过程，因此关键看公司的业务是否具有可持续性？或者说，公司的竞争力优势能否赋能其长期价值？

一、专注于医疗物资智能管理领域

官方是这这样自我介绍的：

“公司专注于医疗物资的智能管理领域，目前主要为各级医疗服务机构提供医疗物资智能化管理整体解决方案，产品主要包括覆盖自动化药房、自动化病区、自动化物流三大板块。”

那么，具体的产品呢？

在自动化药房板块，主要包括门/急诊、静配中心和院外自动化药房等场景，代表性产品有快速发药机、高速发药机、智能存储机、针剂统排机、小微自助药房等等；在自动化病区板块，代表性产品有针对住院患者口服药智能分包机、管控各病区科室常用药品耗材的综合管理柜、手术室麻醉药品管理柜等等；在自动化物流板块，代表性产品有整体处方传输系统、一体化智能调配库、医疗危废自动化处理系统等等。

由此，勾勒出公司产品的市场需求：

在医疗物资管理上，医院通常有着严苛的储存环境要求，以及高时效性的传输要求，复杂多样的调剂、分检和配发模式。一句话概括就是，高度专业且复杂的工作容不得半点马虎。但同时，随着医院越来越大、科室越来越多、患者越来越多、各类药品医疗物资也越来越多，导致对高效规范、高度自动化解决方案的需求越来越迫切，以摆脱高强度的人工处理，提升效率和管理质量。

在这样的背景下，医疗物资智能化管理逐渐成为医疗机构的选择！

那么，市场前景如何？

根据招股说明书显示，艾隆科技的产品已经覆盖了国内600余家医疗卫生机构（包含300余家三甲医院），其中，不乏像上海瑞金医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院、中南大学湘雅医院等著名医院。

就医院总数来说，截至2020年6月底，全国共有3.5万余家医院，其中三级医院接近3000家。由此可见，仅就公司所覆盖的医院来说，还有非常大的增长空间。

二、市场占有率排名靠前，财务数据出色

招股说明书中提到，由于医疗物资智能管理行业属于新兴行业，目前并没有权威机构对该行业进行深入的调研，因此暂没有公开数据。不过，根据弗若斯特沙利文的统计显示，截至2018年底，我国门诊药房自动化市场的竞争格局如下：

来源：招股说明书

健麾信息和艾隆科技位列前两名，市场份额分别为30.2%和28.5%，行业前五家公司合计市场份额为81.9%。什么意思呢？尽管医疗物资智能管理行业尚处于早期阶段，但就龙头公司市场份额来说，寡头雏形已经显现。

换言之，未来随着市场容量的不断扩大，龙头公司将强者恒强！

接下来看公司的财务情况。

2017-2020年，公司的营业收入分别为1.96亿元、2.39亿元、2.91亿元和3.1亿元，年复合增长率17%；同期归母净利润分别为0.4亿元、0.51亿元、0.54亿元和0.72亿元，年复合增长率22%。

来源：招股说明书

那么，盈利质量怎么样？

根据招股说明书显示，公司2017-2020年的经营性现金流净额分别为2182万元、4278万元、5430万元和11724万元，合计2.36亿元，而同期净利润合计为2.17亿元。也就是说，公司的净现比为1.09，说明公司净利润的含金量比较高，盈利质量有保证。

还有毛利率。

2017-2020年，公司的主营业务销售毛利率分别为55.04%、60.09%、57.25%和60.29%。整体来说，不仅整体维持高位，而且还呈现持续增加的趋势，表明公司的产品和服务具备强有力的竞争力。

重点看研发费用。

2017-2019年，公司的研发费用分别为2016万、2030万和2325万元，在营业收入中的比重分别为10.29%、8.48%和8%。表面上看，公司的研发费用率趋于下降，但主要原因还是由于公司营收规模的快速增长。而且，即便8%左右的研发占比，在同业可比公司领域也已经处于较高水平。

来源：招股说明书

截至招股说明书签署日，艾隆科技及其子公司已经取得了56项软件著作权和387项专利，其中发明专利151项（PCT国际发明专利1项），并获得了国家知识产权局“中国专利优秀奖”。此外，还必须提到的是，截至2020年底，公司拥有研发及设计人员117名，占公司总人数的21.47%，由此表明公司对研发的重视程度。

最后看看净资产收益率。

2017年-2019年，公司扣非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为12.43%、13.34%和13.18%，总体保持稳定，意味着公司自有资本的使用效率相对较好。

三、三大优势赋能，艾隆科技的前景值得关注

长期来看，艾隆科技的竞争优势在哪里？

第一，领先的研发和创新能力，软硬件都非常出色。

前面提到，艾隆科技及其子公司截止到招股说明书签署日共获得了56项软件著作权和387项专利。那么，公司实际的技术水平究竟如何？

根据介绍，公司会根据客户特点的不同，专门定制开发专利技术，再通过技术与医院物资管理流程的深度融合，实现药品补药、储存、发送等环节功能。具体来说，主要包含六大技术领域和八项核心技术，比如药品发送技术领域、药品存储技术领域、药品补充技术领域、监控和核对技术领域、药品传输技术领域、数据决策和分析领域等等。

也就是说，每一项专利的背后都有其特定的应用场景，都有其特定的商业变现价值。

对于医疗物资智能管理系统来说，除了需要众多设备及配套软硬件，还需要涉及电气自动化、数控技术、软件编程和机械及制造等多个技术领域。作为研发驱动型企业，艾隆科技的核心技术集中在研发设计环节而非生产环节，核心产品控制软件和硬件产品均为公司自主设计及开发。由此，便构建起了有别于竞争对手的优势。

第二，不仅享有先发优势，而且还能够快速实现需求挖掘和需求变现。

2007年，公司就推出了第一代门诊药房自动发药机，成为国内较早进入医疗物资智能管理领域的公司，并且逐步形成现有完备的生产体系，以及全院级的自动化一体化解决方案。

2016年，在《关于进一步改革完善药品生产流动使用政策的若干意见》和《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》等政策背景下，公司还积极探索院内外自动化药房新零售模式和“线上+线下”的院外自动化药房应用领域。

什么意思呢？

一方面，公司在产品、人才团队和客户覆盖上具有先发优势；另一方面，凭借积累起的经验，公司具备技术性、前瞻性的行业理解和需求挖掘能力。

如此一来，便能够不断创造并满足需求。

第三，“市场渗透率”叠加“多元化应用领域布局”，智慧医院成大势所趋。

截至2018年底，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20%，根据弗若斯特沙利文统计的数据，未来3-5年内，北京静配中心自动化设备渗透率将从4%提升至45%，深圳静配中心自动化渗透率将从6%提高至57%，上海静配中心自动化渗透率将从5%提高至48%。随着自动化设备渗透率以及医院数量的不断增加，在医院新、改、扩建等项目实施的背景下，市场对医疗物资智能管理行业的需求势必不断增加。

更重要的是，未来该领域不再是以单品设备为主的竞争，而是逐渐向“全院级、一体化”的方面迈进，意味着潜在的市场需求将进一步扩容。还需要强调，随着“信息化、智能化”智慧医院的建设，为供应链服务企业的升级又创造了新的发展机遇。

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