300345公司预告 2020年度实现归母净利润 5.19亿元，同比增长 59.66%，符 合预期。 公司 2020年实现营业收入 29.61亿元，同比增长 27.37%，实 现归母净利润 5.19亿元，同比增长 59.66%，其中非经常性损益 0.36亿 元，预计公司扣非归母净利润 4.83亿元，同比增长 58%，达到 4.6亿元 的股权激励起始条件（ 4.9亿元可获得 100%归属），符合预期。 分季度看，四季度盈利同比增长明显。 公司四季度预计收入 9.55亿元， 同比增长 52.17%，环比增长 17.6%，主要受益于 Q4电动车销量的持续 超预期，下游需求强劲。归母净利润 1.45亿元，同比增长 69.30%，环 比增长 6.64%，净利率 15.19%，同比上升 1.51pct； 扣非归母净利润 1.38亿元，同比增长 82.27%，扣非归母净利率 14.45%。盈利同比大增，主 要由于 19年 Q4受比克坏账计提影响，净利润基数较低， 20年恢复稳 定增长。 全球销量持续超预期，电解液业务快速增长。 我们预计公司全年电解液 出货 4.6万吨，同比增长 50%以上，其中 Q4电解液出货 1.8万吨，同 环比大增+131%/+38%，主要受益于下游需求的爆发。 Q4起六氟供需格 局改善，开启涨价周期，截至目前从底部上涨 30%+，公司终止收购九 九久股权，我们预计受原材料涨价影响，电解液价格短期未完全传导， 影响 Q4电解液业务盈利水平，全年预计为公司贡献 1.3亿元左右净利 润，同比接近翻番。 绑定下游大客户， 21年公司增长加速，单吨盈利有望提升。 21年下游 需求有望超预期，我们预计全球电动车销量有望超过 460万辆，同比增 长 50%+， 且二轮电动车、电动工具市场需求旺盛， LG、 Catl 预示采购 计划均有 80-100%增长，我们预计 LG、宁德时代为公司均贡献 1万吨 左右的需求增量，公司电解液出货量有望达到 8万吨，增长 70%+。 21年一季度末公司 5万吨溶剂项目投产，溶剂自供比例提升至 70%左右， 此外公司添加剂自供比例提升至 60%-70%，使得电解液单吨成本下降 1000元左右，且公司有稳定六氟供应渠道（韩国厚成、永太科技等）， 上游材料涨价将顺利传导，我们预计公司电解液单吨盈利将由 3000元/ 吨左右提升至 4000元/吨+，同比提升 30%以上。 盈利预测与投资评级： 考虑 21-22年股权激励费用影响，预计公司 20- 22年净利润 5.19/7.28/10.30亿，同比增长 60%/40%/41%， EPS 为 1.26/1.77/2.5元，对应 PE 为 67x/48x/34x；考虑股权激励费用影响，我 们给予 21年 60倍 PE，对应目标价 106.2元，维持“买入” 评级。 风险提示： 电动车销量不及预期，氟化工原料价格上涨

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