南大光电 第一只国产ArF光刻胶 占据70%以上的市场份额。南大光电10倍机会等着你！台积电、中芯国际、京东方等一线大厂的主要供应商

称自主研发的ArF光刻胶继2020年12月在一家存储芯片制造企业的50nm闪存平台上通过认证后，近日又在逻辑芯片制造企业55nm技术节点的产品上取得了认证突破，表明公司光刻胶产品已具备55nm平台后段金属布线层的工艺要求。MO源是LED外延片的上游行业，目前国内最大的MO源企业为南大光电，占据70%以上的市场份额。

虽然只是通过了55nm工艺认证，但ArF光刻胶可以覆盖更广的工艺范围，也就是说它是可用于90nm-14nm甚至7nm 技术节点的。南大光电也成为通过产品验证的第一只国产ArF光刻胶，实现了产业化的关键性突破。

日本企业占据了全球93%的krf市场，而我们的自给率还不足5%。

公司目前已完成两条光刻胶生产线的建设，预计未来光刻胶年产能达25吨（干式5吨和浸没式20吨）。日本光刻胶停产断供，国产替代需求迫在眉睫供给端近日日本福岛7.3级地震导致光刻胶龙头信越化学停止供货部分晶圆厂光刻胶，在产线受到影响和晶圆厂扩产等多方因素下，信越化学已向中国大陆多家一线晶圆厂限制供货光刻胶，且已通知更小规模晶圆厂停止供货光刻胶。需求方面国内中芯国际、华虹宏力、广州粤芯等多家国内晶圆厂也在积极扩产，国内光刻胶需求量远大于国产产量且差额连年增长，尤其在ArF、高端KrF等半导体光刻胶方面，国产替代需求迫切..台积电、中芯国际、京东方等一线大厂的主要供应商

南大光电是国内领先的MO源制造商，占据国内70%以上的市场份额， 同时产品远销欧美和亚太地区。具有非常优秀的行业和产品，那么南大光电的股价是不是好股价呢？通过盘面显示目前南大光电股价正在以每股39元交易，市盈率为92倍。也许看到这个价格和市盈率，很多投资者慌了，价格太高了，市盈率太高了，是不是真的高呢？我们来看看南大光电的基本面在做决定吧！公司21-23年净利预测1.42、1.8、2.35亿元，

MO源行业基本分析

MO源是LED外延片的上游行业，目前国内最大的MO源企业为南大光电，占据70%以上的市场份额。

MO源主要应用于移动设备的背光电源，液晶显示器背光电源，半导体激光器和航天高效太阳能电池等等，反正只要是用到LED的行业都需要MO源。

那么，从行业供给和需求来看，南大光电上游占有绝对竞争优势，下游具有非常广阔和非常稳定的需求市场。

南大光电基本盘分析

竞争力分析

南大光电最近四年毛利率保持在40%以上，而整个半导体行业毛利率平均值为25.88%，很明显南大光电毛利率明显高于行业平均值，在半导体行业，尤其是MO源行业具有绝对的定价权和市场地位。

南大光电的资产收益率和净资产收益率基本上稳定在2%左右，其中半导体行业平均值为1.66%，与行业平均值对比来看，南大光电高于行业均值，但是幅度并不大。这就得看看作为MO源行业龙头的南大光电为什么资产收益率和净资产收益率才比行业均值高一点点的原因。

通过深度对于南大光电的分析，我们发现，南大光电净资产收益率和资产收益率在2019年之前基本上稳定在3%以上，而进入了2019年资产收益率和净资产收益率明显下降，而导致这两个收益率明显下降的根本原因是企业大幅降低了财务杠杆率。所以，从根本上来看，导致资产收益率下降的原因不是产品问题。

成长性分析

从南大光电营业收入和净利润同比增速来看，企业进入了2017年开始一改往年长期增长缓慢的困境，正式进入了高速增长阶段。这一方面是因为2017年以来国家对于高科技国产替代方面的重视，另一方是下游行业需求的扩大。

最近三年南大光电营业收入同比增长率基本上保持在35%以上，而行业营业收入同比均值为27.27%，同时南大光电净利润同比增长率基本上保持在100%以上，而同行业净利润同比增长率均值为80%，很明显南大光电两个增长率明显高于行业均值。

所以，从企业成长性来看，企业的成长是受下游需求增长的成长，是企业市场份额占比高的成长。

收益质量分析

首先看成本端。南大光电最近几年营业收入同比大幅增长的同时企业各项费用均出现了稳中有降的情况，这说明企业在成本端控制的非常不错，既没有为了赚钱大幅压榨成本，也没有因为企业赚钱了而挥霍。

其次看资产构成。南大光电流动资产和非流动资产各占总资产的50%，其中在流动资产端，货币资产占24%，应收账款占8%，存货占5%，预付账款占2%。可以看到在流动资产端，企业的资产结构非常合理。同时在非流动资产端，固定资产占比25%，无形资产占比6%，只有这两部分构成，固定资产结构简单明了，这是我认为好企业的标志。

最后看收入结构端。从企业应收账款，存货和营业收入同比增速来看，在2019年之前，企业存货和应收账款跟随企业营业收入同比变动，这就说明企业并没有放宽销售政策，但是在2019年企业的应收账款增速明显高于营业收入增长，那么是不是意味着企业放宽了销售政策呢？通过查看2019年年报，我发现导致企业应收账款同比大幅增长的原因是企业合并了非同一控制下的子公司所导致，并不是企业放宽销售政策所导致，这我就放心了。

总之，从企业收益质量来看，推动企业营业收入增长的原因是下游需求的增大，市场份额占比的提高，这是非常好的畅销产品。

财务健康分析

企业短期借款1.2亿，长期借款不到一亿，公司账户存有货币资金6亿元，完全可以轻松应对有息借款的到期，长短期财务健康非常好。

技术面分析

通过前面对南大光电基本面的分析，我们发现南大光电在行业具有非常高的市场份额和定价竞争力，同时推动企业具有如此高竞争力的根本原因是下游需求增长和企业市场份额占比增大。那么对于南大光电基本面我们应该给予非常高的评分。算是一家非常不错的好企业

收购飞源气体，拓展公司电子特气发展空间2019 年，收购山东飞源气体有限公司 57.97%的股权。飞源气体是国内排名前三的电子级氟化工供应厂商，主要产品为面向面板行业和半导体行业的 NF3、SF6 等含氟电子特种气体，是 。本次收购有助于公司整合优质技术与人才资源，布局氟系电子特种气体领域，丰富现有电子特气产品种类，后期可与公司的高纯磷烷、砷烷类电子特气共享上下游渠道，发挥协同效应，进一步完善公司半导体材料版图，预计未来几年公司电子特气板块将保持较好的增长势头。积极布局光刻胶，有望迎来新的增长亮点光刻胶作为半导体工艺制程中最为核心的原材料,技术门槛较高,高端光刻胶长期由日本 JSR、TOK 等垄断，国际宏观环境的变动可能会让国内半导体企业面临核心原材料断供的风险。近年来，公司积极布局光刻胶，已获得国家 02专项“193nm 光刻胶及配套材料关键技术开发项目”和“ArF 光刻胶开发和产业化项目”的正式立项。目前“193nm 光刻胶及配套材料关键技术开发项目”的研发工作已经完成，处于验收阶段； “ArF 光刻胶开发和产业化项目”由其子公司宁波南大光电全力推进中，并于 2020 年 4 月引入 193 纳米浸没式光刻机用于光刻胶产品开发。项目投产后，将达到年产 25 吨 193nm（ArF 干式和浸没式）光刻胶产品的生产规模，长期来看公司业绩有望受益，产能释放有助于推动光刻胶国产化进程，国内高端光刻胶有望迎来新的发展机遇。

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