简评中信建投最新研报：高温合金产量4300吨（同比-14%），销量4800吨（同比持平），但是售价提高接近一万元，我们推测一方面是军品占比增多（军品成品率更低），另一方面公司将高温合金产线用于生产利润更高的高强钢（用于飞机起落架、售价在50-100万/吨，高温合金和高强钢工艺类似、产线共用）；合金结构钢产量、销量、售价分别提高11.3%、5.3%、6.1%，也能印证高强度钢的显著增量（高强钢统计算在合金结构钢里，售价高但量很小）；当前行业内企业主要分为两类，第一类母合金生产企业，这个领域经过多年的发展，格局非常清晰，抚钢目前产量占据全行业的三成，新产能达产后有望达到全行业的接近一半。且母合金的技术性能绝对能满足铸造的需求。我们的观点二：当前是第一个阶段，抚钢管理兑现、价值回归的阶段，这个过程抚钢可能回归300亿以上的正常市值；接着是第二个阶段，随着新型号发动机的逐渐放量+高温合金进口替代启动，高温合金、高强钢等品种将迎来进一步放量，抚钢将受益于新产能放量+单吨利润提升的双击，远期市值有望剑指500亿。盈利预测和投资建议：我们根据三季报情况，适当调高公司2020-2022年归母净利润至5.5亿、8.1亿和10.5亿（我们预计明年开始非经常性损益减少、明年下半年开始公司可能开始交部分税），对应29.9/19.3/15.7倍的估值，维持“增持”评级。相关股票：$ST抚钢(SH600399)$研究员： 中信建投 罗兴,王晓芳发布时间：2020-11-12

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