研报日期：2017-06-07

　　南方航空(600029)　　南航机队规模全亚洲第一。南航是国内机队规模与旅客运输量第一的航空公司，截止 2016 年底，公司以 702 架的机队规模继续保持亚洲第一，南航以广州、北京、乌鲁木齐、重庆为四大核心枢纽，搭建航线网络：利用主基地广州区位优势，在澳洲、东南亚等国际航线具备优势，国内航线布局较为均衡。　　供需持续改善，盈利能力将不断增长。公司机队规模保持平稳增长，预计 2017-2019 年增速为 8.0 %、 7.8%和 5.5 %，受益于经济结构转型升级、国际油价低位运行、居民消费升级等因素，航空客运市场将持续增长。伴随人民币汇率、油价因素负面影响趋弱，定价市场化推动票价水平整体逐步抬升，公司盈利能力将进一步增长。　　油价影响逐季改善，汇兑超预期。由于减产协议延长不及预期，我们预计 17 年国际油价上行承压，油价中枢约 50 美元，低于前期市场预期，预计 17Q2-Q4 布伦特原油同比 13%、13%、4%，较 17Q1大幅改善；公司通过优化负债币种结构降低汇率敏感度，而人民币年初至今升值约 2.2%，预计到年底大幅贬值概率较低，汇兑损失同比亦将大幅改善。　　引入美航进行混改，北京新机场带来发展新机遇。南航引进美航战略投资，将有助于公司拓展美国市场；未来公司搬迁至北京新机场后，机场时刻资源的释放有利于公司扩大市场份额；同时白云机场在 18 年 T2 投产后，将从主基地产能释放中受益。　　投资建议：我们认为航空业未来 3 年仍将保持相对较高景气，随着消费升级推动航空出行需求稳定增长，行业竞争格局不断优化，公司国内线占比高，若宏观经济复苏持续，公司业绩弹性在三大航中最大，预计公司 17、18、19 年 EPS 为 0.55 元、0.65 元、0.74 元，对应 PE 为 16x、13x、12x，给予“增持”评级。　　风险提示：航空公司运力投放超出预期，需求增长低于预期，油价大幅上涨，人民币兑美元汇率与预期不符。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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