增发拉开公司未来几年资本运作的大幕

濮局由

(发表于: 万华化学股吧更新时间: )

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增发拉开公司未来几年资本运作的大幕

研报日期：2015-11-17

　　万华化学(600309)　　募集资金 25 亿。公司计划向不超过 10 名特定投资者发行 155,666,251 股，发行价格不低于 16.06 元/股，募集资金总额 25 亿元；其中 14 亿元用于 20 万吨聚碳酸酯项目建设， 4 亿元用于万华化学上海综合中心， 7 亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。　　增发拉开了万华资本运作的序幕。万华化学 2000 年上市，上市后公司持续分红，但从未在资本市场上再融资，除股改外，也从未有过较大的资本运作；而本次增发 25 亿，虽然和万华现在的销售收入和市值比微不足道，但却具有标志性意义，我们认为本次增发拉开了万华未来几年资本运作的序幕。　　PC 的建设进一步体现八角工业园的一体化程度。公司 PC 采用光气法，工艺包是公司自行研发， PC 的主要原材料是光气、双酚 A、烧碱、盐酸，其中光气、烧碱、盐酸工业园内都有配套，是公司以光气为原料的精细化工品的延伸。　　聚合 MDI 价格仍将继续上调。 10 月底，我们通过 MDI 价格已经跌破寡头成本线，导致寡头间的合作增加，寡头未来将集中限产，判断未来几个月 MDI 价格将大幅上涨；而 11 月聚合 MDI 的挂牌价已经上涨 1000 元/吨，我们认为目前 MDI 价格仍未到达一个合理区间，未来几个月 MDI 的价格仍将继续上涨。　　石化联动开车远超市场预期。 10 月底八角石化装置开始联动试车，到目前为止，PDH 负荷已经超过 70%，丙烯酸及酯和 PO 的负荷也达到 50%，这个进展是远超市场预期的。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 1.14、 1.79、 2.62元，维持“买入”评级； 6 个月目标价 22 元，对应 2016 年 12 倍动态市盈率。　　风险提示：宏观经济继续下行的风险。今日最新研究报告

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