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研报日期:2017-04-11
南方航空(600029) 事件: 公司发布年报:2016 年实现营业收入1147.92 亿元,同比增长2.95%;毛利率16.06%,同比下降近2pct;实现归属上市公司股东的净利润50.55亿元,同比增长29.88%。其中,公司第四季度营业收入为281.4 亿元,较上年同期增7.66%;归母净利润为-13.86 亿元,较上年同期的-8.05 亿元继续扩大。 投资要点: 机场收费提高叠加油价上涨预期给业绩带来承压 公司2016 年毛利率为16.06%,MoM-3.48%,YoY-1.96%,其中第四季度毛利率为5.32%,比去年同期下降3.32pct。公司2016 年虽受油价下跌节约24.75 亿元,但由于机队规模2016 年增加35 架,导致公司飞机起降费同比增加13.89%,高于往年近10%的平均水平;同时造成2016 年飞机租赁支出同比增长19.09%,高于历年12%的平均水平。同时,考虑原油价格在2016 年第四季开始大幅反弹,预计2017 年可能存在继续反弹的态势,航空公司成本端优势消失。 国际航线量升价跌,牵手美航带来新发展 2016 年南航国内航线收入较去年同期增加13.87 亿元、国际航线收入较去年同期增加22.25 亿元(YoY 8.6%)。可以看出,南航2016 年国际航线为主要营收增量贡献航线。同时,根据经营数据显示,南航2016 年国际航线旅客周转量增速高达17.77%,但客公里收益由2015 年的0.45 元下降至0.4 元,在此基础上,国际航线客座率基本与2015 年持平。此外,公司在2017 年3 月底公告引入美航作为战略投资者,未来南航与美国航空将在多领域开展深入合作。我们认为,此次合作将加快南航国际化进程,是打造广州、北京双枢纽战略布局的重要一步。根据南航集团对互联网战略合作者的引进规划和参考东航牵手携程的模式,我们认为公司未来有望继续加大跨联盟合作来提升公司的综合竞争力。 汇兑损益大幅减少,带动业绩高速增长 公司2016 年财务费用为58.36 亿元,同比下降25.4%,其中第四季度财务费用仅为0.47 亿元,远低于去年同期的54.39 亿元。主要是公司正积极调整债务结构,通过发行债券等形式减少美元负债占比和贷款的利息支出。截至2016 年末,公司人民币融资比例由30.69%提高至51.16%,直接融资(不含融资租赁)比例由29.5%提高至88.9%,长短期借款合计为52.64 亿元(同比减少83.74%),因此尽管2016 年末人民币汇率较去年同期贬值6.39%,但公司整体汇兑损失仅为32.66 亿元,较去年同期减少24.36 亿元(去年同期人民币汇率贬值6.12%)。我们认为2017 年人民币汇率预计贬值幅度约在4%左右,给公司带来的汇兑损失约为20 亿。因此未来几年人民币汇率贬值对公司财务费用的拖累将大幅降低。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司牵手美航积极布局国际航线,且对美元兑人民币汇率敏感性降低,但考虑未来油价持续上涨预期依旧存在,基于审慎性考虑,在非公开发行未完成前,暂不考虑期对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 至0.54 元、0.59 元和0.55 元,对应PE 为15 倍、14 倍和15倍,由于公司具备国企混改预期,维持“买入”评级。 风险提示:1)国际原油价格触底回升风险;2)人民币汇率大幅贬值;3)经济下行压力增大影响航空需求;4)公司业绩表现不如预期;5)国企混改进度不达预期。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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闵使弘04-11 13:50 作者更新以下内容关注军工混改概念股的走势,北化股份,湖南天雁等龙头个股都是在直播中反复提醒潜伏的04-11 14:19 作者更新以下内容板块资金看,依旧是流入板块不多,流入居前的军工概念:航母概念、航天航空、北斗导航,同时次新股开始流入。流出板块是证金持股、基金重仓等板块;预计是雄安概念股为主;调仓换股概率大。04-11 14:28 作者更新以下内容关注:600416湘电股份技术面经过前期充分调整,今日放量新高,打开上行空间,后市有望04-11 14:40 作者更新以下内容招商蛇口001979这个玩意也算特区概念,剩余仓位持有不动04-11 14:51 作者更新以下内容恒锋信息及会畅通讯等类型的个股,已经持续的上涨近4个点了,早盘可是向下休整的,虽然受周末消息打压的有点狠,但不影响后市的表现空间!!2017-04-11 22:40:11
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尹扶北周一盘前免费送出(300075数字政通)昨天收获涨停板,今天又是盘前牛股,又继续封板,节前提示可以潜伏的(亚星锚链)周一收获涨停板,今天又冲击涨停板,上周五推荐的(北新建材),周一也强势封板!今天又大涨,再说说(002302西部建设)上周五分享,昨天封板,今日又一个板!我们不买平庸股,不买落后股,全心全意缩短领导股,不求出手就涨停,但求出手就赢,直播牛股天天送,欢迎大家回访!2017-04-11 22:43:33
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聂师畔指数从下跌20多点到上涨15个点,这种波动很多人觉得是不是很戏剧,我觉得这一点都不戏剧,在指数下跌20点的时候,我们是在买股,现在买的票都已经开始赚钱了。买在下跌的时候,卖在上涨的时候。而不是和很多人那样在上涨的时候去追,下跌的时候去卖2017-04-11 22:59:18
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充汪有些人总是耐不住寂寞,一山看着一山高,喜欢追东追西。想做尽A股每一只股,赚到A股每一股的钱,结果到头来,发觉不但两手空空,还让自己瘦身了一圈。股市里没有眼泪,盈利才是王道!既然敢输,就要敢赢,力求稳健、稳步增值。2017-04-12 00:47:09
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戈梧指数从下跌20多点到上涨15个点,这种波动很多人觉得是不是很戏剧,我觉得这一点都不戏剧,在指数下跌20点的时候,我们是在买股,现在买的票都已经开始赚钱了。买在下跌的时候,卖在上涨的时候。而不是和很多人那样在上涨的时候去追,下跌的时候去卖不好说!2017-04-12 20:42:53
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