研报日期：2016-02-04

　　2015 年实现归母净利润8.27 亿元，同比增长19.3%，符合市场预期。平高电气公布15 年财报，2015年全年实现营业收入58.31 亿元，同比增长26.59%，实现利润总额10.14 亿,归属于母公司股东的净利润8.27 亿元，同比增长19.26%；实现每股收益0.73 元。就2015 年第四季度单季而言，实现营业收入27.02 亿元，同比增长27.58%，与今年三季度相比，环比增长127.51%；实现净利润3.18 亿元，首次单季度突破3 个亿，同比增长18.5%，环比增长47.4%。公司整体经营情况好于整体电力设备市场，主要受益于特高压15 年订单持续增长，同时价格水平维持稳定保持高利润率。公司16 年经营目标：不考虑正在推进的公司2015 年度非公开发行收购资产因素：营业收入65-75 亿元（增长11%-28%）、利润总额10.75-12.92 亿元（增长6%-27%），考虑2015 年度非公开工发行收购资产因素：营业收入85-100 亿元，利润总额12.10-15.55 亿元。　　封闭组合电器2015 年营收增长29.68%，占比77%，毛利率提升2.49 个百分点，特高压GIS 将成为2016年重要增长点。2015 年组合电器产品的收入为44.91 亿，同比增长29.68%，占总营收的比例高达77%，毛利率32%，同比提升2.49%，毛利率提升主要来自于特高压GIS 的盈利能力提升和整体规模效应，其中同业子公司平芝高压开关厂贡献13 亿营收和1.1 亿利润，特别地，确认淮南-南京-上海工程、锡盟-山东特高压交流工程共20 间隔特高压GIS 共计16.34 亿元收入，而2014 年确认17 个间隔特高压GIS共计15.45 亿元收入，同比增长6%，2015 年特高压新接订单46 亿，累计待执行特高压订单超过40 亿，为2016 年的增长打下坚实的基础。其余隔离开关和接地开关产品收入为3.17 亿，同比增加13.86%；SF6 断路器产品收入3.87 亿，同比下降1.5%;备品备件收入5.4 亿，同比增加62%。15 年产品结构的总体趋势上还在继续往封闭组合电器上倾斜，产品的生产、销售和库存中封闭组合电器占比均大幅增长。　　特高压发展进入提速阶段，平高在直流特高压上订单金额大幅提升，为公司未来几年的业绩提供保证。特高压工程从2005 年示范工程发展至今，取得了长足进步。2013 年，特高压直流和交流低于预期，仅批复一条浙北-福州特高压交流。2014 年，特高压迎来了新的发展阶段，能源局提出十二条跨区送电通道，国务院认可通过调节能源结构来治理雾霾，特高压治理雾霾逐步被各方接受，同年“两交一直”获得批复并开工建设。2015 年特高进入发展的新常态，列入国家大气污染防治行动计划的“四交四直”和酒泉-湖南特高压直流工程全面开工。准东-皖南1100 千伏特高压直流工程获得核准，核准共计“两交五直”，招标共计“两交四直”。2016 年国网的年初工作会议中强调将加快推进“五交八直”特高压工程，力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准，准东-皖南直流工程加快建设，“四交五直”工程年内投产“三交一直”。平高在特高压提速的大背景下，订单迎来爆发式增长，仅就特高压GIS 而言，每条交流线路订单金额在11-15亿元左右，每条直流线路订单在10-12 亿元（1000kV 落地）和5-6 亿元（500kV 落地），在手特高压GIS订单累计金额估计在40 亿元。国家电网公司在年初的工作会议中在“四交五直”后继续规划了“五交八直”的特高压网络，平高未来2-3 年内将持续受益于特高压的提速建设。　　一年期定增49 亿，主要用于收购集团部分资产和补充流动资金。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。公司拟向10 名特定投资者，以22.33 元/股的价格发行2.19 亿股，限售期12 个月。募集资金中30.2 亿用于收购集团资产，包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权，廊坊东芝50%股权；并向上述公司增资8 亿；另向天津平高和印度建厂分别投入3.78 亿元和6.76 亿元。增发未导致公司控制权发生变化，平高集团从45.94%的股份下降至38.51%。　　践行一带一路战略，全力以赴加快海外项目建设。发展中国家逐步进入工业化和城镇化，亟需发展电力等基础设施。国家大力推动“一带一路”战略，签署《亚投行协定》，部署加快中国装备“走出去”。国家电网公司与俄罗斯、哈萨克斯坦签署战略合作协议，国际能源互联战略进入实质推动阶段。为响应国家“一带一路”政策和国企改革战略的号召，公司拟募集资金50 亿元，用于收购平高集团部分经营性资产、海…… 今日最新研究报告

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