研报日期：2016-11-04

　　南方航空（600029）　　结论与建议： 出境游的火热带动客运收入稳定；同时Q3人民币贬值幅度收窄，前三季度财务费用同比减少超3成。南方航空2016年1-9月净利润同比增长37.89%。预计公司2016、2017年全年净利润分别同比增长76.73%、13.89%，当前A股股价对应P/E为9倍和8倍，维持买入的投资建议。　　公司公布三季报：2016年1-9月，公司实现营业收入866.28亿元，同比增长1.52%；实现归属于上市公司股东的净利润64.2亿元，同比增长37.89%。其中三季度营收325.74亿元，同比增长1.79%；归母净利润33.09亿元，同比增长181.86%。业绩增长的主要因素：一、出境游较快增长，客运收入上升；二、Q3人民币贬值幅度收窄，前三季度财务费用同比减少超3成。　　2016年1-9月，南方航空累计完成客运量8563.94万人次，同比增长2.94%；货运量115.23万吨，同比减少4.59%。客运方面，公司累计完成旅客周转量1536.38亿客公里，同比增长7.5%，其中国际航线同比增速24.95%，国内航线同比增速则为2.14%；客座率为80.59%，同比下降0.44个百分点。三季度是传统旅游旺季，公司客运收入稳定增长。　　运力方面，公司今年1-9月累计投放可用座公里1906.38亿客公里，同比增长8.05%，其中国际航线同比增速为26.06%，运力部署顺应需求趋势以国际航线为主。同时前三季度累计引进主力机型42架，淘汰老旧飞机11架，截至9月底公司运营飞机合计698架。机队规模稳居亚洲第一，世家第五。　　今年年初以来，国际油价有所回升，不过前三季度航油均价仍同比下跌约26%，我们预计全年均价仍会较2015年下降10%-20%，由此公司可减少成本28-56亿元。但是由于客运需求上升，运力及机队规模扩大，飞机起降成本、飞发维修航材消耗等支出也相应增加，覆盖了成本的下降。因此前三季度营业成本3.28%的增速略高于营收。　　今年7-9月，人民币兑美元贬值幅度收窄至0.7%，而去年同期人民币大贬4%，由此公司Q3财务费用同比大减77%，前三季度累计财务费用同比减少34%。不过10月份人民币兑美元已贬值约1.3%，我们预计四季度贬值幅度会扩大，全年贬值5%左右；在公司优化债务结构的背景下，汇兑损失会有40亿元左右，同比减少近三成；财务费用降低至65亿元左右，同比减少约17%。　　预计公司2016年和2017年分别实现净利润68.01亿元（YoY 76.6%,EPS为0.693元）和76.22亿元（YoY 12.07%,EPS为0.778元）；当前A股股价对应2016年和2017年P/E为10倍和9倍，维持买入的投资建议。　　风险提示：油价大幅上涨、人民币大幅贬值。 今日最新研究报告

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