研报日期：2016-01-27

　　事件描述　　农发种业发布2015 年业绩预减公告。　　事件评论　　农发种业预计2015 年度实现归属母公司净利润8844 万元，同比减少20%，折合EPS为0.2 元；其中单四季预计实现归属母公司净利润7447万元，同比减少23.9%，折合EPS 为0.17 元。　　非经常性损益同比下降是公司业绩预减主因，扣除投资收益及河南颖泰并表利润，公司实际内生业绩增长约2.31%。2014 年公司因转让北京农发物业股权，获得投资收益4518 万元（税后贡献净利润约为3388万元），2015 年10 月河南颖泰股权完成过户，预计从11 月开始并表(贡献上市公司利润约1000 万元)，扣除14 年投资收益及15 年河南颖泰并表利润后，公司2015 年归属净利润同增约2.31%。我们判断，公司经营性利润增长主要来源于下属种业子公司的良好的销售表现，例如2015 年湖北种子集团黄花占品种在长江流域获得了较好市场表现。　　公司同时公告与北京博奥晶典生物技术有限公司签署《战略合作协议书》，包括合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等内容。我们认为，本次合作有助于进一步提升公司育种研发方面的技术水平，其中分子育种、生物大数据等尖端技术亦将增强公司在种业领域的综合竞争力。　　我们看好公司未来发展前景。主要基于：（1）农垦改革细则颁布，为垦区土地资源整合扫除障碍，公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩（其中耕地70 万亩），不排除未来注入可能，且借助二级大股东中国农垦总公司的优势，预计公司未来或可能整合集团外农场，参与农场股权多元化改革。（2）公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰，第一步通过外延扩张形成种子 农药的大格局，第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资 农场 收储”的服务平台对接模式来做强。（3）长期来看，公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资 农场 收储”的一体化产业闭环，发展前景广阔。　　重申“买入”评级。预计公司15、16 年EPS 分别为0.2、0.35 元，给予“买入”评级。　　风险提示：（1）公司兼并重组低于预期；（2）服务体系构建速度不达预期；（3）农垦改革进程不达预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。