研报日期：2016-10-30

　　事件描述　　南方航空公布2016 年三季报，实现营业收入同比增加1.52%至866.52 亿元；归属母公司净利润同比增加37.45%至64.41 亿元，EPS 为0.66 元/股。其中，三季度营收同比增加1.76%至325.74 亿，归属母公司净利润同比增加179.48%至33.09 亿。　　事件评论　　运力增速继续趋缓，国内客座率提升。三季度公司可用座公里同比增长6.68%，低于上半年的8.82%，旅客周转量同比增长6.99%，客座率同比提升0.23 个百分点至81.54%，维持高位。其中，国内线客座率提升0.96 个百分点，国际线客座率同比降低1.72 个百分点。　　单位收入跌幅收窄，毛利率相对较高。单三季度，由于旺季供需改善，行业国内线和国际线的单位收入跌幅都呈现收窄态势。不考虑并表进口贸易公司的追溯调整，公司单三季度营业收入和旅客周转量的增速差较上半年有所收窄至5.2%。另一方面，航油国内出厂均价同比下降9.74%，油价红利收窄叠加单位收入下跌，导致毛利率下降3.36 个百分点至21.87%。整体来看，公司前三季度毛利率达19.54%，处于历史较高水平。　　Q3 财费减少最多，投资收益大幅增长。三季度，人民币汇率基本保持稳定，累计贬值约0.7%，远低于去年同期的4.05%。同时，公司积极调整美元负债，降低美元敏感性，公司三季度财务费用仅为10.71 亿，远低于去年同期的45.95 亿，财费基现期差异在三大航中最大。最终，单三季度公司归属净利润同比大增179.48%至33.09 亿。另一方面，三季度投资收益实现4.11 亿元，同环比均大幅增加。　　维持“买入”评级。考虑到：1）公司深耕广州，受益白云机场放量，中澳线优势明显；2）国内线占比高，国际线票价对利润冲击相对较弱；3）油价因OPEC 限产协议具有上行风险，我们预计公司 2016-18 年的EPS 为0.65 元、0.83 元和 0.91 元，维持“买入”评级。　　风险提示：航空需求低于预期；油价快速上行；人民币贬值超过预期。 今日最新研究报告

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