研报日期：2016-10-31

　　南方航空(600029)　　业绩简评　　南方航空 2016 年前三季度实现营业收入 866.52 亿元，同比增加 1.52%；实现归属上市公司股东净利润 64.41 亿元，同比增加 37.45%；每股收益0.66 元/股，同比上涨 37.5%。　　经营分析　　国际航线运力投入趋缓，国内航线客座率持续上涨：2016 年第三季度南航整体、国内及国际 RPK 同比增速为 7%、4%及 17%，上半年同比增速分别为 7.8%、1%及 30%；国内航线需求在三季度有明显回暖，国际航线需求增长趋缓。同时在运力投放方面，第三季度整体、国内、国际航线 ASK 增速分别为 6.7%、3.1%及 19% 。致使第三季度国内航线客座率达到 82%，同比增加 1 个百分点，国际航线客座率同比下滑 1.7 个百分点。　　低油价提升盈利水平，相对汇兑收益致业绩高增长：前三季度 WIT 原油期货结算价同比下降 18.6%，国内原油出厂价同比下降 24%，南航依旧受益于油价红利。但是叠加国际航线单位公里收益下降，前三季度公司毛利率约为 19.5%，较去年同期的 20.9%有所下降。公司前三季度业绩高增长主要来源于财务费用的减少，2016 年前三季度财务费用为 38.25 亿，较去年同期减少约 20 亿。主要原因是（1）前三季度人民币兑美元贬值 2.8%，去年同期贬值约 4%。（2）公司积极调整负债结构，降低美元负债占比。截至三季度，公司积极归还美元负债，致使较去年同期长期借款减少约 110 亿，应付债券增加约 110 亿，根据公司公告应付债券为发行的人民币公司债。　　盈利调整　　我们预计假设 2016 年全年油价平均价约为 50 美元/桶，人民币兑美元贬值5%，预计 2016-18 年 EPS 为 0.53/0.62/0.78 元/股。　　投资建议　　南航把握枢纽优势地理位置，打造国际中转枢纽。国内航线网络布局全面均衡，业绩弹性大。南方航空国内航线配重高，国际航线票价下滑对其影响有限。2016 汇兑企稳后相对汇兑收益具有确定性。大机队规模使其具有高油价敏感性，业绩弹性大，最受益于低油价逻辑。维持“买入”评级。　　风险　　公司作为航空服务公司，面临宏观经济下行，油价汇率波动，高铁公路竞争，及不可抗力因素的威胁。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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