从供给测谈英科医疗

第一先看产能规划：

先谈国内，不看远期看一年，2022年7月，总产能是1200亿个，蓝矾医疗2022年规划是800亿个。

英科2019年毛利是24.8%，蓝矾是15.3%

英科2020年毛利是70.46%，蓝矾是63.8%

国内是绝对龙头，碾压蓝矾。

再看国际，最大对手是马来西亚顶级手套2022年产量规划是1072亿个，第二是马来西亚HARTA是544亿个，第三马来西亚SUPERMX 484亿个，第五364亿个，目前疫情到来，大部分工厂关闭。

从产能来看英科到明年绝对是世界龙头了。但从疫情来看，英科提前到来。

第二看成本优势。

丁腈手套原材料占到总成本50%，主要原材料丁腈胶乳来自石油化工，国内原材料较马来低8%以上，更可怕的是英科和上游原料厂商已经联姻，2019年6月，浩德乳胶与英科医疗共同出资设立控股子公司山东浩德塑胶有限公司，其中英科医疗持股51%，因此，浩德乳胶成为英科医疗的关联方。而且相邻较近，可以省掉很多运输费用；生产要素方面，马来商业用地50万以上一亩，国内便宜很多；大都在内地，大概在6万一亩，燃料马来使用天然气和生物质，成本是国内动力煤的两倍。人力成本方面，马来西亚全国只有3200万人，大量用到外劳，效率很低，风险也很大，20年起马来外劳人力成本涨50%。国内比较容易招到优秀的研发和生产人员，虽然国内产业工人比马来贵，但效率高。相比东南亚企业，中国具备工业配套、生产成本、环境等优势。我们判断丁腈手套有望复制PVC手套产业转移路径，随着国内龙头企业丁腈生产工艺成熟和产能持续扩建，丁腈产能逐步向中国转移。

第三看技术壁垒

公司在生产线订制、生产工艺控制等领域已达到国际先进水平

与传统制造业不同，手套加工设备不是标准化设备，而是每家企业根据自己产品的市场定位，结合生产所处的区域的温度、湿度进行设计，因此生产线的设计能力、后续升级和维护至关重要。此外，生产线的建设也需要较大的资本开支，丁腈手套生产线单条建设成本2300万元左右，主链条长度接近1.5 公里，控制点近3000 个，规模化的生产需要成熟的生产线设计能力和较大的资金投入。如何使得生产线高效、稳定和耗的运转，同时保证产品品质非常重要。丁腈手套准入壁垒较PVC明显提高，国内只有综合实力强的企业才具备实力布局。

英科医疗最早从马来引进先进的丁腈手套生产线，是国内少数熟练掌握双手模丁腈手套生产线的厂家，目前公司新建的丁腈生产线已接近全球龙头贺特佳的水平。全球行业内手套生产线大部分是2000年至2010年间建成的，不论是工厂的生产设备还是环保设备目前都面临着升级或淘汰。而英科的手套生产基地正式在这批升级的浪潮下建立的，既吸收了传统生产线的优点，也改善了其中的不足，使得公司在未来的竞争中处于有利地位。

待续

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