研报日期：2016-08-03

　　南方航空(600029)　　油价低位，人民币汇率维稳 公司为应对人民币兑美元汇率的贬值，通过发债190 亿元来降低美元带息负债占比。未来公司可能通过借入多种货币债务来调整债务结构。此外，公司2015 年公告显示人民币兑美元汇率每贬值1%，公司净利润将减少4.4 亿元，我们认为人民币汇率目前已基本维稳，预计今年年底人民币兑美元汇率基本维持在6.7，相较去年底贬值3%，预计16 年底汇兑损失约为15 亿元，费用端较去年的57 亿元汇兑损失降幅明显，加之公司机队规模在亚洲第一，对油价敏感性高，16 年预计原油价格依旧低位震荡，公司利润增长空间可期。　　看好公司国际航线未来发展 公司09 年起推进“广州之路”国际化转型道路，目前已形成“一点连三洲”的特征。从公司国际航线在2016年上半年的运量依旧保持高位增长（增幅约为30%）就可以看出，公司战略转型成效明显。公司目前在国内航空公司中亚洲航线市占率最高，从我国最新出境游数据显示，短程出境旅游占比由去年的74%提升至80%。加之欧洲恐怖袭击和美元汇率的持续走高会导致欧美航线旅游需求降低，进而大概率事件转移至亚洲航线，公司16 年将会持续受益。　　受益“一带一路”政策红利 未来发展空间可期 公司目前主基地机场有广州、北京、重庆和乌鲁木齐，枢纽集中度达到67%。“一带一路”政策明确表示要强化上海、广州等国际枢纽机场功能，打造新疆为丝绸之路的经济带核心区。公司作为广州以及乌鲁木齐最大的基地航空公司，最有机会成为一带一路沿线国家的主要航空承运人。公司之后会继续加强乌鲁木齐在内陆国际航线的建设和旗下厦门航空在福建枢纽的国际辐射能力，积极回应国家“一带一路”政策。此外，随着亚投行成立运营和广东自贸区挂牌，公司会持续受益商旅客流的增加。　　盈利预测和投资评级：给予“买入”评级 考虑油价下半年大概率维持低位、汇兑损失继续扩大趋势有限，公司业绩在2016 年仍将迎来稳定增长，我们预计公司2016-2018 年BPS 为4.07 元、4.17 元、4.27元，对应PB 分别为2.02 倍、1.97 倍、1.92 倍；EPS 分别0.48 元、0.52 元和0.49 元，对应PE 分别为17 倍、16 倍和17 倍，受益于“一带一路”政策加之航空旺季来临，给予公司“买入”投资评级。　　风险提示：1）国际原油价格触底回升风险；2）人民币汇率大幅贬值；3）经济下行压力增大影响航空需求；4）公司业绩表现不如预期； 今日最新研究报告

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