“有光伏的地方就有回天，全球每2块光伏组件就有一块使用回天的产品”详见附图……回天新材的预期差来自于其光伏材料的异军突起2021.07 乎乎回天新材作为胶黏剂这个大行业的隐形冠军为人普遍认知，不再赘言，但是回天新材近年来在光伏行业的突飞猛进，还不为人们足够了解，而对于它的预期差正来自于其在光伏行业的前瞻性布局和迅猛的发展。回天新材的胶黏剂应用于各行各业，貌似普通的行业，实际需要很高的技术含量，因为在很多行业，例如家居、电子、新能源电池等行业，需要很高的技术指标要求，而认证周期也构成了比较深的护城河，所以回天新材的传统行业板块维持稳健成长的势头。但我想在此强调的是回天新材前些年的一些列前瞻性布局和高速成长性，已经俨然使其光伏材料板块有超越传统胶黏剂板块的预期，2020年主营业务中，光伏材料板块（太阳能硅胶、太阳能背板）的占比已经达到46%，按此势头，其光伏材料板块2021年预计讲成为主营第一大板块。这是回天新材个人认为当前的预期差所在，和估值需要被市场重估的理由。回天新材的光伏板块增势迅猛，以太阳能电池背膜产品为例，太阳能背膜2020年产量为4361.47万平方米，同比增长87.59%，占主营业务的19%，而随着常州新建设产能将于今年三季度的释放，背膜产能将从现在的5000-6000万平米，提升至8000-9000万平米，产能增加60%，而各地分布式光伏鼓励性指导原则/意见的陆续出台将为相关产品提供足够广阔的市场空间。在产能增长的同时，回天新材的太阳能背板的核心竞争优势在于其核心材料PVDF的自产，并拥有自主知识产权，自己新技术体制背板的不断研发量产：回天新材研制的PVDF氟膜成功替代进口产品，实现了太阳能电池背膜的关键原材料及全生产链的国产化，公司太阳能电池背膜是国内少有的具有自主知识产品的背膜产品，大大降低了成本，自投放市场以来反映良好。同时，随着大客户批量开发，KPC背板、透明背板等新产品市场推广，公司太阳能电池背膜业务的行业地位和品牌影响力持续提升。回天新材的光伏硅胶也同样增速迅猛，2020年底，上海回天年产1.87万吨光伏有机硅胶项目已完成设备安装及调试投产工作，设备状态稳定，成品检测核心指标符合产品标准要求并实现全面量产，项目已完成设备安装及调试投产工作，设备状态稳定，成品检测核心指标符合产品标准要求并实现全面量产，项目顺利投产。投产后，上海回天的光伏单组分有机硅胶产能将提升58%以上，其光伏单组分、双组分有机硅胶年产能将达到约6.07万吨，可为约合80GW太阳能电池组件提供密封胶、灌封胶配套，能有效缓解目前对下游光伏行业的市场供应紧张局面。在光伏材料板块高歌猛进的同时，回天传统的胶黏剂板块不断取得可喜可贺的大的进展，公司的胶黏剂产品不断打入以宁德时代、比亚迪、华为为代表的锂电池胶黏剂、新能源汽车胶黏剂、电子产品胶黏剂等新行业的行业巨头供应商，而这些行业对产品质量要求及其严格，一旦取得认证就不会轻易被取代，从而会长期享受这些新行业、大巨头的增长红利，虽然胶黏剂板块是传统行业，但隐形冠军的增速并不低。综上所述，我的看法是：回天新材的预期差和被市场重新认知，来自于其光伏材料的异军突起。而传统业务板块为其建立了稳健的、可持续增长的护城河。

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