研报日期：2016-03-23

　　南方航空(600029)　　公司公布 2016 年 2 月运营数据。 考虑到去年春节时间与今年错位，为了剔除基数效应对结论的影响，我们用 1-2 月的累计数据进行分析和比较。 需求（RPK）累计同比上升 9.30%。其中，国内航线同比上升 2.49%，国际航线同比增长30.46%。客运运力投放（ASK）同比增长 10.80%，其中国内航线同比增长 4.48%，国际航线同比增长 30.94%。平均客座率为 79.65%，较去年同期降低了 1.10 个百分点。　　国内线： 公司 1-2 月国内航线 RPK 累计同比增长 2.49%， ASK 同比增长 4.48%，客座率同比下降 1.53%，达 79.04%。 对比三大航，南方航空国内线在春运期间表现较弱， 需求增速仅为 2.49%， 而供需错配造成客座率同比下降了 1.53 个百分点。　　国际线： 公司 1-2月国际航线 RPK累计同比增长 30.46%，ASK同比增长 30.94%，客座率同比下降 0.30%，达到 81.56%。 我们分析，公司国际线持续高增速， 主要有两个原因， 一是居民消费升级的趋势不可逆转， 出境游尤其是东南亚旅游持续火爆， 公司作为白云机场的主基地航空公司充分享受区位优势和航线网络优势；二是公司去年尤其是下半年不断新增国际航线以及进行航线加密，到目前布局基本完成，公司正充分享受前期布局带来的业绩持续高增长。　　发行公司债券，调整债务结构。 公司于 2016 年 2 月底发行了 50 亿元的公司债券，期限为 3 年，利率为 2.97%， 所募集资金将全部用于偿还银行贷款。通过发行债券，可以在一定程度上优化公司财务结构，预计对 2016 年财务费用会有积极影响。　　低油价和人民币汇率的影响。 航油成本大约占到南航营业成本的 35%左右， 南航作为国内机队规模最大的航空公司，对油价变动敏感性较强。 而国际油价已经于2015 年初跌入较低水平， 使得公司航油成本大幅降低。 油价长期低位运营这一因素对公司 2016 年一季度业绩有积极影响。 另外， 公司披露的 2015 年业绩预告显示，受到 2015 年第四季度人民币大幅贬值的影响， 南航运营出现一定程度的亏损，但随着人民币汇率的趋于稳定， 以及近期小幅升值，我们预计汇率因素不会对南航 2016 年一季度业绩造成影响。　　投资建议。 我们预计公司 2015-16 年的 EPS 分别为 0.41 元和 0.52 元。我们维持对公司“ 增持”的评级，目标价 7.8 元，对应今年 PE15 倍。　　风险提示。 需求增速不达预期，人民币汇率波动。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。