海太／太极半导体的领先技术、折旧成本、良率和人才优势：未来十年全球存储芯片厂主要的扩产都是在中国大陆, 而因为技术的壁垒及成本、良率、人才、现金流和经济规模的优势，太极实业和紫光宏茂将优于沛顿主导中国的存储芯片封测市场。而海力士二期扩产、合肥长鑫及长江存储的芯片与模组未来5-10年的量产。估计在2020-2021年，合肥长鑫将占30%的封测及模组事业份额，而长江存储将占10%，这将驱动海太及太极半导体封测，模组制造4年复合增长率达21%于2020年达55亿营收及2021年达68亿。专业封装厂大不同：因为逻辑和存储芯片在封装数量，样式，脚数，技术，生产设备配置的大不同，例如日月光 （3711 TT）、台积电封装部门（2330 TT）、安靠 （AMKR US）、长电科技 （600584.SH）、通富微电（002156.SZ）、华天科技（002185.SZ）和晶方科技（603005.SH）专攻逻辑芯片封装业务而大多欠缺存储芯片封装业务。但反之亦然，存储芯片大厂自己的封装部门，台湾的力成（6239 TT）、南茂 （8150 TT）、华东科技、中国大陆的太极实业（600667.SH）持有的海太／太极半导体、深科技（000021.SZ）的沛顿（2015年9月30日100%被深科技买下）及紫光宏茂（紫光国微持有48%，南茂持有45.02%，员工及供应商持有6.98%）目前专注于存储芯片封装，闪存存储卡，及各种内存模组的制造，而这些公司逻辑芯片封装业务比重都不高过10%。存储芯片测试设备和设备配置大不同，专业逻辑芯片测试厂不具成本竞争力：类似的状况延伸到存储芯片、存储卡和模组的测试业务，因为存储芯片主要是由存储单元组成（请参考图表3），配合少量的逻辑控制芯片（< 20%的芯片面积，图表3左边的小部分），封测厂需要从全球半导体测试设备大厂日本爱德万（Advantest, 27% 的设备销售是存储芯片测试设备，约占2/3全球市场份额）及美国泰瑞达（Teradyne, 15% 的设备销售是存储芯片测试设备，约占1/3全球市场份额）购置大量（> 80%）的存储器芯片测试机台（测良率，测存储芯片数据的传输速度），再配合少量的逻辑芯片测试机台，因为测试设备和设备配置的大不同，加上封装生产模式及封装技术的截然不同，逻辑封测大厂想要利用其现有设备兼差跨入存储器封测市场是不具备技术及成本竞争力的。海太／太极半导体的先行技术，折旧成本，良率，人才优势当然我们不能排除有更多国内的重量级天使投资人，创投圈通过引入韩国，日本，台湾的封测产业及技术人才，再透过地方或者中央政府资金筹措，形成更多的竞争者。但目前韩日美存储器大厂自己的封装部门及中国大陆／台湾的现有存储芯片封测大厂都有超过五年以上的绝对先行技术优势、相当数量的设备零折旧优势、生产良率优势以及人才优势，因此只靠引入人才的新竞争者成立后的三到五年年内是不具备品质、价格、成本、技术及自由现金流的资本优势。虽然透过并购可加速弯道超车来移除品质、价格、成本和技术的劣势，但自中美贸易战开始以来，成功并购形态的弯道超车诚属不易，所以国金证券研究所认为，现有的存储芯片封测领先厂商将继续拥有其竞争优势，主导其市场。但因为未来十年全球存储芯片厂主要的扩产都是在中国大陆，中国大陆本土存储芯片封测专业厂（太极实业，沛顿，及紫光宏茂）的销售增长率应会远优于台湾的力成，南茂，华东科技，而因为技术的壁垒及成本、良率、人才、现金流和经济规模的优势，我们预期太极实业和紫光宏茂又会优于沛顿，未来5-10年将主导中国的存储芯片封测市场。太极实业的封测技术横跨各产品，各客户，如DRAM内存的SK 海力士（于2018-2025年在中国扩产将有14%复合成长率），美光的SpecTek， 芯成 ISSI, NAND Flash闪存的西部数据Western Digital以及合肥长鑫（于2018-2025年在中国扩产将有47%复合成长率）。通过海太与海力士进行2期半导体封测业务的合作，估计海太占SK海力士在中国产出的内存DRAM所需要的封测及模组制造份额，将从近30-40%，在3－4年内提升到40-50%。另一方面，在2021-2022年，太极半导体将提供合肥长鑫／睿力集成近半的内存DRAM封测及模组制造及测试服务的需求，而届时合肥长鑫／睿力集成将占太极实业封测事业近三成的营收份额，及太极实业总营业收入的10%。长江存储（于2019-2025年在中国扩产将有98%复合成长率）虽然主要会支持与美光闪存业务有技术合作的集团公司紫光宏茂，紫光宏茂应该会专注于提供长江存储3D NAND 闪存的封测业务，拿下超过五成份额，但我们预估在2021-2022年，太极半导体将提供长江存储近15%的闪存3D NAND封测及模组制造服务的需求，而届时长江存储将占太极实业封测事业近一成的营收份额，及太极实业总营业收入的3%，所以我们认为太极实业的单一客户风险是远远低于紫光宏茂及深科技沛顿的。模组测试制造的4年复合增长率为21%，并于2020年达到55亿营收及2021年达到68亿营收。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。