公司基本面情况：MCU：收入上测算下来，20年1个多亿收入，21年3-4亿收入，22年按照4万片的保守产能（1万片的台积电+和舰，3万片的三星，而且22年开始导入三星的12寸产线），单片平均按照1.5万颗，考虑到当前平均价格3块钱俺，Q3价格还会有持续性的上涨，22年H1价格基本稳定，H2价格回落25-30%，22年平均单价落在2.5-3元区间，按照2.8的中性测算，2.8*4*1.5=16.8亿元，尽管当前MCU净利率超25%，预期22年全年净利率落在20%左右，22年利润全年看16.8*0.2=3.3亿元.全年营收测算下来3.3+1.8=5亿元，给与22年50倍估值，看250亿，对应当前135亿元任有翻倍空间，当前位置强烈看多。公司主要产品是两类，电力载波芯片和通用MCU芯片。2020年数据是电力载波芯片及模组销售额是6个亿，集成电路是2个亿，集成电路包括mcu预计1个多亿。青岛东软载波科技股份有限公司成立于1993年6月。自1996年起开展电力线载波通信技术研究，2000年推出第一代电力线载波通信芯片，至今已发展了6代产品。依托强大的研发实力，公司相继开发出窄带低速、窄带高速、宽带低速、宽带高速等系列电力载波通信芯片。该块业务相对稳定，盈利能力也比较突出。从毛利率来看，一季度在晶圆代工涨价的情况下还维持了50%以上的毛利率，公司产品基本是聪4月份开始涨价，所以21年Q2毛利率环比一季度会有较大的提升。MCU芯片主要的产品广泛应用在白色家电、工业控制、仪器仪表、汽车电子等领域。在MCU产品上加大研发投入，积极投入安全芯片、载波芯片、射频芯片、触控芯片等设计研发，形成了8位/32位通用工业级微控制器芯片、白色家电微控制器芯片及周边专用分立器件集成芯片、用于物联网的工业级无线连接芯片、用于中小功率电机控制的32位微控制器及高压驱动芯片、用于小功率锂电池管理32位微控制器芯片、用于仪器仪表控制的32位微控制器芯片、用于智能电网领域的能源路由器、能源控制器、营配融合终端中高性能多核MPU边缘计算芯片等。技术储备：用于物联网的工业级无线连接系列芯片，包括Sub-1G系列射频前端、2.4G射频前端、BLE4.2/5.0SoC系列芯片、微波段射频前端芯片等；整合eFlash的混合信号40nm工艺节点的设计、量产并批量供货的芯片设计厂商之一，在研的基于RISC-V的边缘计算芯片采用28nm工艺。产能端：台积电+和舰目前合计单月1500片，其中台积电目前是900片/月，和舰是600片/月，500片左右是电力载波相关的产能，剩下1000片用于MCU；21Q4起，公司从三星韩国厂拿到产能，21Q4一共为5000片，22年全年预计3万片+；公司从三星处获得产能原因为2019年开始公司就与三星合作，在三星产线进行产品的迭代升级，当前正好碰到三星产能释放。因此2022年，公司MCU总产能预计4万片以上，其中三星3万片，和舰+台积电是1万片（每月1000片）；20年看公司MCU产品8位和32位占比是3：7；21年32位的占比提升到50%左右，预计2022年32位占大多数，达到6成以上；价格上单片（8寸）可以切1.5万颗，低端产品可以切到2万颗以上；因此保守预计2022年公司MUC总产出为6亿颗。价格：当前MCU价格处于高位，且随着21Q3-4代工厂涨价，MCU价格继续看涨，22H1维持高位，22H2随着业界产能开出可能会出现小幅下滑；当前公司MCU出货均价3元+，悲观假设22H2 MCU价格下滑30%，预计2022年全年MCU均价在2.5元+。封测：公司封测主要集中在两家，分别是长电科技和天水华天科技，目前来看两家产能丰富，能保证公司今明两年的快速发展。客户情况：21年以前公司客户非常分散，没有明显的大客户，公司这两年一直在围绕大客户做突破，预期21年会看到比较明显的变化，其中包括了家电/工业控制和安防领域。家电领域主要是美的和海尔，美的这个做了很久的验证，预期20年下半年开始放量，主要是32位的mcu，20年大概的出货金额做到2千万多，21年会在产能得到保障后份额得到大幅提升，预期保底5千万销售额，争取做到6-7千万，另外就是海尔，海尔会稍微少一些，21年目前根据订单和公司目标综合来看是4千万的出货金额；工业控制领域最大的是苏州得硕，他主要是做出口的电动工具，每月采购金额有1000多万，现在占比3成，明年看下来是能做到5成以上，所以全年看下来也可以做到6千万的出货额。安防这边主要是海康威视，以前在海康这边主要是低端的mcu，这两年也有突破，21年预期2000万的出货金额。所以整体看下来，经过前期的研发投入（三地研发，上海为主，苏州为辅，最近台湾投入较大，那边人才多，性价比高），明显是可以看到大客户这边越来越认可公司产品。公司在转向大客户的过程中，从赚钱的角度来说，大客户其实价格上弹性更低，毛利率在涨价周期相对保守，但是能保证公司的长期战略，像小米这样的其实就属于大客户，但是他们之前给的价格偏低，所以最近几年做得少，公司也不会说为了做大客户去牺牲毛利率。从客户这边来看，大客户这种占比4成左右，分散小客户占比5层多，所以公司战略会比较灵活。大客户保证长期稳定的出货，价格波动小，但是出货量和金额大；小客户不太稳定，所以涨价周期弹性大，毛利率比较好，所以公司整体来看价格也在不断上涨，出货因为前期大客户不断导入的工作准备带来出货量有质的飞跃。电力载波芯片：传统的电力载波芯片基本比较稳定，在华为逐渐退出的过程中，公司也问住了市场，这一块往后看叠加海外的一些放量，比如2020年沙特项目实现销售收入人民币15,000万元左右，后面海外还有比较大的持续性，总体上不会有特别大的增长，预计就6-7个亿的年收入，1.8-2个亿的利润贡献。储能项目：这一块不是强制性的，主要是分布式的电表为主，每年预期是500万台的出货量，公司光伏储能方案，青岛东软载波园区微电网项目，2019年1月投运，是青岛市首个风光储充一体化综合能源项目，其系统配置和控制策略全部采用最新前沿领先技术，成为绿色智慧低碳园区多能互补微电网示范项目的标杆样板。1月21日，工信部公布第一批智能光伏示范企业及示范项目名单。其中，八个包含储能的项目入选智能光伏试点示范项目，阳光电源、特变电工、特锐德、东软载波等在列，青岛东软载波园区微电网项目为智能光伏试点示范项目之一。预计公司在这一块因为重点参与布局，份额会比较高，能拿到30-40%的市场份额。

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