瀚蓝环境股份有限公司是一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建设运营为主业的股份制企业，是佛山市南海区首家A股上市公司。

公司2007年以来，营收和净利润保持高速增长，其中2010年由于非经常性损益突增，造成净利润增长发生突变，导致2011年同比显示负增长。实际从扣非净利润角度，营收和净利润增长都非常稳定。

公司2006年起，主要从事供水业务，毛利率也保持高水平（毛利率50%左右）；后至2010年左右，供水业务竞争加剧，毛利率下滑（毛利率下滑至40%左右），公司开始转型毛利率更高的污水处理（毛利率42%左右）和固废处理（毛利率50%左右）业务，2014年起，控股南海燃气公司（毛利率25%左右），进一步丰富产业链，同时压缩供水业务比例（此时供水业务毛利率仅22%左右），形成供水业务、污水处理、燃气业务提供稳定的现金流，支持前景广阔的固废业务发展的新篇章。

二、 业务发展看点

（1） 供水、污水处理、燃气三大业务发展稳定。

公司污水处理、燃气业务保持稳定发展，燃气业务受国际油价影响，污水处理业务受来水不足影响，本年度发展趋缓，供水业务受益于全面完成对南海区各镇街自来水公司股权的收购，营收有所增长。总体看来，三大业务发展稳定，营收状况良好，可为固废业务发展提供稳定的现金流。

（2） 固废业务项目投产业绩释放值得期待。

公司原有垃圾焚烧发电投产9600吨/日，扩建项目福清二期项目（300 吨/日） 于今年 4 月完成并进入调试阶段、黄石二期项目（400 吨/日）于今年 1 月开工，预计于年底完成； 新建项目大连项目（1000 吨/日）已于 2015 年 9 月开工、力争于 2017 年初完成；对外拓展方面， 本年度收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目（1000 吨/日），收购哈尔滨、大庆、牡丹江 三市有机垃圾处理项目（包括餐厨垃圾处理 550 吨/日及粪便处理 50 吨/日），通过上述项目和其他零散产能的释放，有望实现15000吨/日的发电水平。

（3） 签署框架协议继续加码主业。

2016年8月份，公司与凯程环保，威辰环境签署框架协议。凯程环保将经瀚蓝固废认可的固体废物处理的相关资产和负债注入威辰环境，瀚蓝固废以现金不超1.3亿元购买威辰环境70%的股权。交易方承诺：威辰环境2017年-2019年净利润分别为2000万元，3500万元，5000万元。威辰环境经营范围为环保信息咨询及服务，工业废渣回收处置及综合利用，废弃电器电子产品处理等，此项目有望为公司带来新的增长点。

（4） 固废处理产业园项目异地复制成功。

公司属下全资子公司瀚蓝固废联合顺控环投组建运营公司，负责顺控环投热电项目建成投产后的生产运营，瀚蓝固废占运营公司 70%的股权。本次联合运营是公司第一个异地复制的固废处理产业园项目（预计内部收益率不低于8%），对于公司固废处理业务拓展和影响力的提升具有战略性意义。公司具有国资背景，固废处理业务拿单能力具有优势，后续PPP模式更有助于项目的复制运营。

三、 未来业绩预测

2016 年上半年，公司实现营业收入 172,433.32 万元，同比增长 3.58%；实现归属于母公司股东的净利润 26,185.67 万元，同比增长 38.39%；其中固废处理业务实现营业收入 63,790 万元，同比增长 24.66%，在 公司业务收入占比提升至 37%，税前净利润占比提升至 41.78%，固废处理业务已成为公司盈利增 长的核心动力。

2016下半年起，部分固废处理项目将陆续投产，有望为公司带来更大收益。而固废处理业务平均每增加1000 吨/日，每年有望产生8000万营收收入以及3000万营业利润。综合考虑公司本年度固废处理业务毛利的提升和供水业务并表影响，以及2015年全年4.03亿的归母净利润，2016年有望实现净利润5亿，2017年净利润有望冲击6.5亿。

四、 模型系统评估

鉴于公司业绩承诺和外延预期，给予基础增速25%。

加分项：社保溢价、送转溢价、行业属性、名称溢价。

减分项：营收折价。

2016预估净利润5亿，合理市值185亿。截止2016年10月17日，实际市值（定增完成后）125亿，低估度0.68。

仓位：1.5倍标准仓。2016第一目标位市值222亿。

（模型系统遵循成长优先、兼顾估值的基本原则，对市值小、前景佳、题材新等十几个因子对估值进行了定量折溢价，经软件回测较为符合A股市场投资逻辑，但分析角度蕴含诸多主观因素，因此不构成买入依据，若因此买入，盈亏自负！）

五、 技术层面假想

月线角度看，已经形成良好的45%上涨趋势，之前多次触碰支撑线都保持继续上攻态势；MACD指标3处能量柱面积不断扩大，显示向上走势能量未尽，且目前DIF、DEA快慢线可能又要金叉！后续有望在支撑线的作用下延续上涨趋势。

（技术分析最重要的作用，是可以反推基本面逻辑是否正确，而不在于实际判断猜测。本栏目所选个股成长性良好，技术分析多为行云流水，任意所至，谨慎型投资者可不予理会！）

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