研报日期：2015-11-19

　　瀚蓝环境　　事件：公司公告非公开发行股票预案，公司向燃气有限、惟冉投资、赛富通泽非公开发行A 股股票不超过7782.43 万股，拟募集资金总额不超过9.3 亿元。此次非公开发行价格为11.95 元/股，向燃气有限发行1924.69 万股，向惟冉投资发行5020.92 万股，向赛富通泽发行836.82 万股。燃气有限以其持有燃气发展价值为2.3亿元的股权认购，其余发行对象以现金认购。募资中的3.86 亿元用于购买燃气发展30%股权，4 亿元用于建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目，剩余部分用于偿还部分2016 年7 月到期的公司债(169.54,0.110,0.07%)和扣除发行费用。　　点评：　　定增加码固废处置业务，增强盈利空间，收购燃气业务有利于增加现金流。公司此次通过非公开发行股份拟募集资金9.3 亿元，其中38570 万元用于收购燃气发展30%股权，另外54,073.24 万元用于建设大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目。公司一直以来将固废处置业务的发展作为重要的战略举措，持续布局。大连金州项目是创冠中国旗下项目，项目规模为日处理生活垃圾1000 吨，特许经营期为27 年（含建设期），协议生效日的垃圾处理费价格为78 元/吨，拟投资54,073.24 万元，在大连市金州新区大魏家街道连丰村玉山石矿建设生活垃圾焚烧发电项目，该项目如果顺利投产，创冠大连预计全部达产后将为公司每年增加约8,000 万元的营业收入，利润总额约3,000 万元。未来较长的一段时间，公司的固废处置业务仍将成为业绩持续成长的亮点。随着并购创冠中国的实施完成，公司固废处理业务将快速扩张到全国多个省市，垃圾焚烧发电规模从3000 吨/日增加到14350 吨/日，增加了近4 倍，未来几年将为公司业绩的持续成长打下了基础。对于燃气业务，公司目前持有燃气发展70%的股权，此次定增收购燃气发展剩余30%的股权，可以更加有效利用燃气发展良好的盈利能力和现金流，支持公司的业务扩张，加强公司的可持续发展能力，使之成为公司的全资子公司将有利于上市公司进一步增强盈利能力，改善财务状况，增加现金流。　　维持 “推荐”评级。考虑到增发摊薄因素，我们给予15 年、16年、17 年EPS（摊薄后）分别为0.51 元、0.78 元和1.07 元，鉴于公司将逐步跃升为固废处置行业的第一梯队，后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式，我们看好公司未来长期的发展空间，继续维持“推荐”的评级。　　风险提示：垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险，工程进展慢于预期的风险，市场下跌的风险。 今日最新研究报告

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