研报日期：2017-09-01

　　华发股份(600325)　　事件：公司发布半年报，2017H1实现营业收入70.0亿元（ 40.7%），实现归属于上市公司股东净利润5.7亿元（ 65.2%）。　　销售额爆发式增长，锁定未来业绩增速。2016年公司实现销售额357.3亿元，同比增加168.6%，已经锁定未来两年业绩；2017年上半年公司销售额151.8亿元，销售单价26867元/平，同比大幅提升42.7%。毛利率仍将持续修复，上半年公司毛利率31.8%，大幅提升7.4个百分点，销售单价的大幅提升将奠定毛利率持续修复基础。盈利能力大幅提升，上半年公司净利率11.3%，同比提升4.8个百分点，受益于结算单价的提升以及销售费率、财务费率分别下降0.1、0.9个百分点至3.2%、-0.6%。　　立足珠海、面向全国。深耕细作30余年，公司已成为珠海区域龙头，未来仍以珠海为战略大本营，聚焦上海、广州、武汉、南京等一线城市及重点二线城市。上半年布局取得显着成效，公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式，继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市，并成功进驻佛山、南京，新获得土地储备计容建面约36.6万方，较去年同期持平。报告期内新开工面积139.4万方，同比增加6.0%；竣工面积38.8万方，同比增加134.7%；在建面积618.7万方，同比增加5.5%。截止17年上半年末，公司拥有的土地储备建筑面积为755.2万方。　　多元化布局持续推进，多样化激励绑定员工利益。商业板块方面，华发商都积极优化招商业态，华发水岸、未来荟等新天地项目正在筹备。新兴产业方面，华发景龙在公装、定制精装、设计、软装四大板块业务拓展迅速，目前已进入上海、威海、广州、南宁、武汉等城市；华发中建的珠海PC厂建设加快推进，成功开辟体系外市场。公司十分重视员工激励，目前限制性股票激励计划、项目拓展奖激励方案、优 领军人才计划已落地实施，并加快研究制定项目跟投方案、华发优 领军人才配套薪酬激励方案等改革方案。公司长效激励机制不断健全，内部活力有效迸发。　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.97元和1.33元，未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率，基于公司拥有大量未结算货值，未来业绩高增长无忧，给予公司2017年15倍估值，对应目标价为10.1元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：代理销售额增速或低于预期、长租公寓拓展进度或不及预期。[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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