田佃绅： 清洁能源：覆盖天然气为主的清洁能源全产业链，天然气需求持续增长及符合碳中和国策 公司的清洁能源设备业务覆盖天然气为主的水陆清洁能源上中下游产业链(生产加工、运轮存储、终端应 用)(见图表 5)，相关产品包括三大类：储存设备、运输设备、终端应用设备(注：新增的氢能业务于报告 后段讨论)。 按业务计算，储存设备、运输设备、终端应用设备分别占 2021 年上半年清洁能源板块收入的 26.6%、 48.5%、19.9%(见图表 6)。按性质计算，装备销售及工程业务分别占 2021 年上半年清洁能源板块收入的 78.3%和 21.7%。中国市场是主要收入来源，占板块收入的 67.0%(见图表 7)。 储存设备包括可供 LNG(液化天然气)接收站所用的 LNG 储罐(见图表 8)。运输设备则包括液化气体 (LEG/LPG/LNG)运输船、LNG 运输车、液化气体罐式集装箱(见图表 9、10、11、12)。液化气体罐式集装箱 宜运宜储。船、火车、货车皆可运载，集装箱也可存放一起作为调峰储气设施。终端应用设备类别较为 广泛，例如 LNG 船用燃料罐、LNG 车用气瓶、CNG 液压式/压缩式加气子站、分布式 LPG /LNG 微管网系 统。 LPG(液化石油气)微管网系统可用于农村等没有大型管道接驳的地区。系统包含四大部份：(一)LPG 带泵罐 车、 (二)LPG 储罐、(三)互联网监控平台、(四)小区低压管网(见图表 13)。当运送 LPG 的带泵罐车到达农村 后，将 LPG 存在储罐，之后透过地方管网供应给用户。2021 年中央一号文件今年 2 月出台，强调全面推 进乡村振兴及加快农业农村现代化，其中提及：(一)实施乡村清洁能源建设工程；(二)推进燃气下乡，支 持建设安全可靠的乡村储气罐站和微管网供气系统的微管网系统。这正好有利公司发展微管网业务。 中集安瑞科也积极扩展下游产业链业务，例如并购内河码头。公司今年 8 月以 5.3 亿元人民币(同下)，收 购本来属于启东丰顺船舶重工的船坞及码头资产(“丰顺船舶资产”)。丰顺船舶资产位于江苏省启东 市，占有长江岸线 700 余米，包含 7 万吨级船坞 1 座、5 万吨级船台 2 座、7 万吨级舾装码头 1 座、材料 码头1座。是次收购有利公司发展中小型LNG船运市场。根据《全国沿海与内河LNG码头布局方案（2035 年）》，中国将兴建成 6 座 LNG 内河接收站，推动 LNG 分拨船使用需求。随着旧码头被淘汰，余下的码 头往往愈来愈重要，变相成为稀有资产。 整体来说，设备销售与能源消耗存在直接关系。天然气在中国市场多作为居民取暖、工业燃料、车用燃 料等用途。天然气需求展现出刚性需求，没有受到 GDP 增速下降影响。按照冬天传统旺季比较，中国天 然气表现消费量由 2010 年 1 月的 90.7 亿立方米增长 289.0%至 2021 年 1 月的 353.0 亿立方米(见图表 14)。 在政府的碳达峰、碳中和政策下，煤炭消耗将相对下跌，天然气加快代替，相信需求可望中长期持续增 长，有利公司的清洁能源设备业务。 另一方面，天然气价格近期持续上涨。今年 9 月 29 日的中国 LNG 出厂价格全国指数同比上升 124.2%(见 图表 15)。虽然如此，由于公司覆盖天然气全产业链，业务整体不受价格波动影响。当高价格时候，行业 上中游的设备需求增强，冬天时更有储气调峰需要。下游的终端应用的需求较少，但仍用作一些小型的 工业气体的储罐用途。当价格走低时，下游需求相反加强，也支持中游设备需求。

寿仗卿： 氢能技术概况：优势及挑战 2020 年 4 月，国家能源局印发《中华人民共和国能源法（征求意见稿）》，政府首次在法律层面将氢气 确定为能源形式的一种。2021 年初，广东、上海、河北、陕西、吉林、辽宁、山东、贵州、广西、内蒙 和甘肃等十省一市也先后出台不同的“十四五” 氢能发展地方规划。公司事实上早于 2006 年已经运营氢 能业务，并于近期加快发展，在 2021 年上半年录得约 6,162 万元收入，6 月底的在手订单达到 2.1 亿元。 氢能概念源自 20 世纪 70 年代石油危机时候。氢(Hydrogen)是水(H2O)的主要成份，分布在地球不同地方， 相比石油是源源不绝的燃料，而本身也是清洁燃料的一种。德国戴姆勒(DAI DE)其后在 1994 年推出了第 一代氢燃料电池车。日本丰田(7203 JP)则在 2014 年以 Mirai 品牌推出全球第一辆商业化的氢燃料电池车， 第二代 Mirai 氢燃料电池车刚于 2020 年 12 月在日本上市。 氢气的热值高于其他不同能源，是石油的 3 倍、煤碳的 4.5 倍。每 1kg 氢气相当于 2.5kg 天然气、2.8kg 汽 油。燃料电池的能量密度超过 350Wh/kg，高于锂电池的 300Wh/kg。相比电动车充电需时多个小时，氢 燃料电池车仅需要 5-10 分钟便充满氢气供使用。 氢能产业链包括五大部份：(一)制氢、(二)加氢站建设、(三)储运、(四)车载供氢系统及阀门、(五)分布式 储能应用。 制氢可有不同方法，较值得关注则有两种：(一)化石原料制氢、(二)电解水制氢。化石原料制氢多是指利 用煤炭/天然气经过化学作用，产生氢出来，是最便宜但高碳排放的方法。如用煤，每生产一公斤氢气会 产生 30.2kg 二氧化碳，不乎合“碳达峰、碳中和”的政府目标。电解水制氢则是指利用电力将氢由水分 子分解出来，是最昂贵的方法，但如果采用核能及再生能源作为电力来源，可达致接近零碳排放。 中国较具规模应用氢燃料电池车可追溯至 2008 年北京奥运会及 2010 年上海世博会，采用氢燃料电池车 作为观光车。氢燃料电池车行业其后也开始不断发展，但是未能广泛应用，原因包括：(一)氢气输送问 题、(二)加氢站建设成本高昂、(三)氢气行车成本高。 按目前的技术水平，与 LNG 不同，氢气不能以管道方式，而要透过特制车辆/船舶，由制氢工厂运送至加 氢站，因为氢气会与管道金属产生化学作用。行业仍需要进行相关的新材料研发才可有效以管道的方式 输送氢气。 行车成本方面，假设行车一百公里需花耗 12 公升汽油，如按 7-8 元/公升计算，行车一百公里的汽车成本 最多也仅达 100 元。相反，假设行车一百公里需花耗 7kg 氢气，按补贴后的氢气零售价 35 元/kg 计算， 行车成本达到 245 元，明显较高。 当技术及成本等因素获得有效解决后，氢能行业的未来发展可望加快。

戈是配： 氢能业务模式：以储运设备制造为核心，向全产业链发展 总结来说，公司的氢能业务模式是以储运设备制造为核心，例如母站装车氢气压缩机、氢气运输长管拖 车、加氢站氢气压缩机、站用储氢瓶组、加氢机、车载供氢系统等，并将业务扩展至全产业链发展，例 如制氢(见图表 27、28、29)。 公司于今年 1 月中标国家能源集团旗下“大规模风/光互补制氢关键技术研究及示范”重点计划中的移动 加氢站设备集成采购公开招标项目，以应对北京冬奥委会赛区的低碳能源需求。项目包括移动式加氢站 以及风光氢多能综合监控中心的建设，预计可于 2021 年内交付。 公司于今年 3 月与挪威高压储氢瓶生产商 Hexagon Purus(HPUR OL)成立合营公司，针对中国及东南亚的高 压氢气储运市场需求，生产三型坂四型储氢瓶，计划建立年产达到 10 万个储氢瓶的生产线(注：气瓶可分 为四类，一型是金属气瓶；二型是金属内胆纤维环向缠绕气瓶；三型是金属内胆纤维全缠绕气瓶；四型 中集安瑞科（3899 HK）| 2021 年 10 月 7 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 13 / 24 是非金属类的纤维全缠绕气瓶)。根据合作协议，中集安瑞科与 Hexagon Purus 分别成立：(一)持股 51：49 的供氢系统生产合营公司；(二)持股 49：51 的高压储氢瓶生产合营公司业(见图表 30)。 上述产品主要可用作氢燃料车载储氢瓶及供氢系统(见图表 31)，以应付中国市场的大幅增长潜力。根据 公司提供的势银咨询预测，中国高压储氢瓶市场规模金额及燃料电池车保有量将分别由 2020 年的 4 亿元 及约 1 万辆，上涨至 2025 年的 39 亿元及 10 万辆，及 2030 年的 200 亿元及 100 万辆。 公司于今年 5 月与鞍钢股份(347 HK；未评级)旗下鞍钢能源科技成立 50：50 合资公司，启动位于辽宁省 营口市的焦炉气(coke-oven gas)制液化天然气(LNG)联产氢气项目。项目总注册资本为 2 亿元。项目一期预 计于 2022 年下半年投产，年产量可达 12.5 万吨 LNG 和 2,400 万方氢气。焦炉气含约 24%甲烷量及高达 60%氢气。项目生产出来氢气纯度估计可达 99.99%-99.9999%，成分不含杂质，可作用氢燃料电池汽车的 能源。 虽然氢能业务的收入贡献目前相对较少，如前所述，2021年上半年收少仅约6,100万元，但是长远而言， 当行业技术及成本因素获得明显改善后，氢燃料车及其他氢能应用可望加强，支持氢能业务大幅增长及 成为公司另一主要收入来源。事实上，基于2025年中国氢燃料车辆数目达成10万的假设，公司目标2025 年氢能业务收入可达到 30 亿-40 亿元。