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研报日期:2017-06-12
西藏天路(600326) 公司公告中标贵州省凯里环城高速公路北段PPP 项目,本项目总投资估算为110 亿元,建设工期为 3 年,项目收费期暂定为 30 年,公司按照10.5%的比例共同组建项目公司。 乘PPP 之风,借中国电建之力,公路施工业务成功走出去。公司此次中标意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区,成功实现“走出去”的战略目标。公司与中国电建深度合作,预计公司在风险可控的情况下,乘PPP 之风,借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略,为公路施工业务打开更大的市场。 西藏水泥景气高,价格高企供不应求。 2016 年预计西藏水泥产量达625 万吨,需求量超过800 万吨,较大的缺口使全年水泥价格高企,高点逼近1000 元。西藏固定资产投资完成额连续多年保持在20%~30%,料今年仍会维持高位,需求较为强劲。供给方面,全区今年新增两条生产线,在建的西藏天路藏中建材 4000t/d 熟料生产线预计9 月底投产,而10 月西藏地区已基本无法施工,实际产能发挥时间有限,华新水泥规划建设的 4000t/d 熟料生产线今年开工,投产需待2018 年。前五月西藏含税水泥均价约755 元,同比增加170 元,随着开工旺季到来,西藏水泥价格有望全年维持高位,提升公司水泥业务盈利。 投资建议:公司积极拥抱PPP,同中国电建深度合作,加快走出去步伐,公路工程市场迎来更大空间。西藏区域水泥市场景气度高,供需缺口短期难以填平,预计水泥价格仍会高于全国水平,公司新产能明年释放,水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019 年营业收入分别为33.60、42.54、49.75 亿元,归属于母公司的净利润能达到4.77、6.54、7.19 亿元,EPS 分别为0.72、0.98、1.08 元,对应PE 为14.3X、10.5X、9.5X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:西藏固定资产投资不及预期;PPP 项目进展不及预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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