研报日期：2016-10-25

　　天通股份(600330)　　投资要点：　　公司10 月21 日发布公告，拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份，底价为12.13 元/股，亚光电子为军工电子企业，主营微波电路和微波器件。　　竞买亚光电子，切入军工电子领域。公司拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份，底价为12.13 元/股，挂牌底价约13.07 亿元。亚光电子为军工电子企业，主营微波电路和微波器件。军用微波电路及器件行业的技术含量高，进入壁垒也高，因此行业的盈利能力较一般制造业高。亚光电子作为行业内的领先企业之一，其军品的毛利率较高，在剥离原化工业务后，其盈利能力逐步恢复。且亚光电子拥有多个军工产品生产资质，与国内相关军工院所等建立良好合作关系，此次收购将使公司快速切入军工电子领域，有助于提高公司的竞争力和盈利能力。　　拓展微波业务产业链，发挥协同效应。公司主营电子材料和电子部品制造，产品涵盖软磁材料、微波元器件、高频磁性元件和模组集成等，在微波电路及器件产业链中处在上游位置，亚光电子是国内第一批研制微波半导体器件及电路的骨干企业，其产品广泛应用于军用雷达、微波通信、微博测量等领域。此次收购可以拓展公司微波业务产业链，与原有微波业务产生良好的协同作用。　　变更募集资金投向，注入新业绩增长点。本次收购计划使用前次非公开募集资金8 亿元，由蓝宝石业务变更用途至收购亚光电子。根据公司2016 年半年报，电子部件制造业务创造营业收入约1.78 亿元，毛利率20.68%，蓝宝石产业实现营业收入9794 万元，毛利率-7%。由于蓝宝石智能终端及穿戴类产品市场不及预期，公司变更部分募集资金用途用于半导体核心元器件和模块项目，从而注入新的业绩增长点，提高资金使用效率。亚光电子在2016 年1-5 月实现营业收入1.50亿元，归母净利润0.36 亿元。　　给予“增持”评级。根据公司收购亚光电子的进度,假设顺利收购，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.25 元、0.37 元和0.46 元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块，预期切入军工电子领域将带来新的业绩增长，故给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价14.80 元，增持评级。　　风险提示。竞买结果不确定、审批风险；政策风险；亚光电子经营风险等； 今日最新研究报告

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