三季报后，阳光，锦浪，固德威，德业股份，锦浪是走得最差的。说几点对锦浪的看法。一是毛利率，这是锦浪三季报的最大问题，运费海运这些暂时问题不说，其实锦浪毛利率下滑是战略问题的选择，这是锦浪战略的主动调整。以前锦浪海外占比高，今年锦浪发力国内市场，海外国内五五开，锦浪看上的就是国内分布式大市场以及占有率，跟着正泰电器做整县推进。这个在6月份的调研纪要有说过，国内市场毛利率低都知道，所以毛利率下滑是战略选择，不是经营问题，有人会说固德威毛利怎么没降，因为固德威还是以海外为主，阳光怎么毛利没降，因为阳光毛利一直比较平稳，而且阳光很多业务，毛利率比较稳定。二是锦浪三季度净利环比问题。首先21年前三季度因为硅料价格的问题，全球装机都不怎么样，毕竟中国硅料产量占了全球70%左右，硅片也差不多占比也很高，虽然海外电价高一点，价格容忍度好一点，但价格高同样也会影响海外的装机，所以21年前三季度相比于20年好不了多少，根据国际能源署的数据20年全球装机140GW，中信建投预计21年转机155Gw左右。这就会引发思考，如果在前三季度全球装机增长相对于20年增长不大的情况下，锦浪科技同比20年营收和净利润都能保持70%以上的增长，这其实是很不错的。有人会说环比不行，没有多少增长，三季度隆基，固德威环比都不行，这是硅料影响三季度装机确实不行导致的，有人会说阳光环比大增，阳光环比大增有很大一部分是因为阳光三季度主业之一的EPC业务很好，风电储能都不错，当然阳光三季度逆变器也不错，但阳光唯一缺点是三季度净利同比去年下降了。不过锦浪环比确实有点低于预期，这也是最近走势差的原因。第三关于芯片问题，从调研纪要看，阳光和固德威都对芯片比较乐观，阳光是大企业，英飞凌等芯片肯定首供阳光，而且阳光早就签长单了，所以阳光芯片没问题，这也是阳光三季度业绩环比很好的原因，芯片没限制他。固德威也对芯片比较乐观调研好像说明年二季度芯片紧缺就会缓解。而锦浪对芯片比较悲观，调研说芯片要到明年四季度才缓解，这可能也是市场对锦浪的担忧，我个人也是比较担忧。但是前几天锦浪答复证监会，公布了存货的明细，竟然囤了6个亿的芯片（详见11月3日可转债公告），要知道锦浪整个20年与英飞凌只买了1.4个亿的芯片，21年签了11亿的芯片合同(祥见7月20重大合同公告）。那锦浪为什么这么说了？一个芯片确实是紧张，第二个是相对于锦浪占有产能可能还是紧张，因为锦浪20年6月底新增了12万台的产能。而六月底之前是25万台的产能，而产量达到了36万台，产能利用率144%(详见二季报）。这就是锦浪担心芯片的原因，随着产能增加，芯片确实不够用。第四，产能。6月底新增产能是锦浪最大的优势，因为现在逆变器企业产能都不够用，阳光的逆变器产利用率也超过了100%，风电逆变器产能利用率超过了400%，储能产能利用率超过1000%（详见阳光定增报告），阳光刚刚定增完成，产能上不了那么快，固德威的新增产能要到22年6月底投产。21年有新增产能的还有上能电气，德业或其他企业不太清楚。这就是锦浪最大的亮点，后期只要硅料价格松动，压制的装机需求马上上来，这个需求弹性很大的。谁有足够的产能就能更好的匹配装机需求，谁的利润弹性就最好。而硅料价格下降应该不远了，第一、11月4号金属硅开始跳水了，相信多晶硅应该也快了，毕竟他们是两兄弟。第二、通威硅料开始投产，通威和大全最近的股价也反应市场对后期硅料价格的预期。第三，煤炭钢铁价格也开始下降，大宗商品开始下降，预示着周期的顶点可能到来，限电限产也没有之前那么严重了。第四，美联储开始收水了，通胀可能不会那么严重了。综上，对锦浪还是要有点信心，锦浪涨起来还是很猛的，虽然跌起来也不含糊。阳光也很好，阳光比锦浪稳定，毕竟阳光是锦浪的大哥，隆基是光伏总大哥。

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