3季度增长放缓要从2020年3季度找原因，2021年3季度没多大问题，3季度报告各项数据说明高增长没有任何改变。按照正常，2022年净利润预计为12亿左右，从目前看，估计要达到13-14亿。

一.3季度报告数据解读2020年收入20.9亿（Q1为2.0亿，Q2为5.6亿，H1为7.6亿，Q3为7.1亿，Q4为6.2亿，H2为13.3亿），

今年1-3季度收入21.4亿（Q1为6.3亿，Q2为6.8亿，H1为13.1亿，Q3为8.2亿）。

从下面大家可以看出，2020年3季度收入和净利润偏高。1）2018年H1占全年收入44.3%，2019年H1占全年43.9%，2020年H1占36.4%。2020年占比偏低明显。

2）今年3季度杭口总院、区域分院、省外三块收入增长都下降，且很“同步一致”。2020-2021上半年牙椅增加主要集中在分院，牙椅数量增加50%，3季度收入仅增长10%，没有一点可能。三块收入增长偏低都“同步一致”，只能有1个原因就是去年3季度收入偏高异常。3）2020年Q3净利率为35.6%，明显高于其它年份（2018年Q3为29%，2019年Q3为33%，2021年Q3为33%），2020上半年净利率仅19.3%，3季度突然成了历史最高，且高于上半年16.3个百分点，收入异常偏高导致，且2020年4季度净利率基本和历史其它年份4季度差不多，说明2020年上半年受疫情影响延期治疗患者收入主要转移到3季度。

我可以从报告中很多其它财务数据也可以说明这个问题，但上面3点足够了。按照上半年收入占44%，2020年收入调整为：

2020年收入20.9亿（H1为9.2亿，Q3为5.8亿，Q4为5.9亿,H2为11.7亿），这样：

今年上半年收入增长为13.2/9.2=43.5%

3季度增长为8.2/5.8=41.4%

3季度收入增长基本和上半年一致。今年3季度受推行中低价种植影响，一些患者观望延期治疗，对收入有一定影响，否则3季度收入增长会更高。

公司净利率处于稳步提升，这点不会改变，所以不说利润了。二.2022年净利润同比增长会超过70%

按照正常，2022年净利润预计为12亿左右，从目前看，应该可以达到13-14亿。

1.2022年浙江推行中低价种植，对业绩提升明显；且今年观望延期治疗的患者会增加明年收入。如果2020年推行中低价种植，通策医疗业绩比正常情况业绩提升2亿多。

通策医疗中低价种植2020年收入为2500万，2021年为4000万，推行中低档种植，完全可以看成给公司增加了一项新业务，另外，中低价种植牙医疗服务费2000元/颗（基本和当前高价种植毛利率差不多），医院有很高的盈利空间，种植量的大幅增加，对通策医疗是大利好，不是利空。所以通策医疗很积极推动中低价种植。另外，种植牙前都需要治疗牙周等疾病，这个通常会持续3月，推行中低价种植，种植牙人数会增加几倍（相对种植牙总人数说，如2020年种植数量400万颗），这部分治疗费用会增加几倍，这部分费用不包括在种植牙费用中的。2.2018-2019年牙椅增加少（2019年增加100多张，仅增长7%），对2020-2021年业绩有点压力。但2020年牙椅增加400多张，增长26%，2021年增加600张，同比增长30%，2020-2021年增加牙椅1000张，增加的牙椅业绩通常1-2年后会体现。

2022年增加600-800张，同比增长24-32%，2025年预计达到5000张，2021-2025年年均增长20%。

3.2021年仍然受疫情影响，业绩基数偏低。 2021年似乎中国疫情不严重，但绝大部分人如果病情不严重，仍然是药店买药应付，尽量不去医院，对2021年业绩还是有一定影响，2021年业绩比正常会偏低10-20%，这点不要怀疑。

4. 种植牙集采对公司是机遇。种植牙材料本身分成两个阵营，高价的欧美品牌登腾、士卓曼，丹纳赫，登士柏西诺德，价格通常2000-3000元/颗（当然也有更高价），它们这么高的价格不会参与集采，且知道中国有钱人越来越多，市场增长潜力大，集采对高价种植牙市场影响不大（华东占全国市场35%，说明都是有钱人种植），至多是价格有一定下降，这对于用户医院是好事。低价的有韩国奥齿泰和国产，韩国奥齿泰本身价格不高，会参加集采。现在种植牙市场太乱，集采会有利于规范整个市场，大医院受益大，集采让普通人也能享受种植治疗，会大幅提高种植量，这对于通策医疗不是利空，是大利好。

2020年通策医疗种植牙收入3.2亿，材料费不到8000元，可见来自材料费差价的利润很小，利润主要来自医疗服务。

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